日經指數由92年4月的谷底7600點，勢如破竹地一路飆漲，本以為日本股市已開始回春，沒想到今年初，又遇上活力門事件的衝擊，使得日股呈現區間震盪行情，還使得會計年度結帳賣壓提前消化。不過，直到3月分，日股又在外銷電子、地產及金融類股連袂大漲之下，帶領東證一部在3月底時，光是一周就上漲了2.3％，再度站上17000點創下近年新高。
#@1@#如此跌跌撞撞的行情，真是讓一般投資人一頭霧水，也不禁想問道：到底這波日本景氣復甦會是假象嗎？法國巴黎銀行企業融資部執行董事谷月涵表示，日本央行於3月初已宣布結束長達5年來的寬鬆貨幣政策，再加上一些經濟成長數據看來，消費者核心物價指數以及GDP都呈現出連續性成長，「這次看來是玩真的！」。景順投信副總曾承宗則認為，不管從資金面、題材面、總經面來看，日本現在都是處於一個蓄勢待發的階段，「至少還有3年行情。」曾承宗指出。他解釋，從資金面來看，日本目前才處於第二階段，也就是「投資行情」的資金流階段，第一階段由外資持續3年買進，而目前散戶才剛開始進場，還不到1/10，接下來預期還有公司派、退休金2波資金行情。而從人口結構上來看，日本目前最大的2個族群，一個是57至59歲面臨退休的嬰兒潮，另一則是30歲至35歲的黃金消費群，都可為日本需求提供支撐。曾承宗再談到總經面，去年以來，日本的國內需求與對外出口也開始出現同步增長，顯示出日本國民開始有了消費的意願，GDP的成長率65％來自內需市場，再加上就業率的提高，都是推動日本經濟發展的主要動力。至於為何敢說有3年行情，除了上述原因之外，曾承宗指出，日本企業正處於汰機潮，這波從2003年4月開始的汰機潮需求，占了GDP的15％，以日本機器設備平均7.02年的命來看，至少還有4年大量的換機需求。另外，再看到本益比部分（圖一），「至少還有4到5倍的空間。」曾承宗分析。寶來證券國際金融部副總吳嘉欽也表示，儘管近3年，日經225指數漲幅已超過1倍，不過在良好的經濟數據持續出爐以及日本大環境仍舊看多的情況下，日本股市仍舊有機會持續上漲，「日經225指數於今年第1季的報酬率即達到5.8％，近一個月的表現更達到8.9％。」吳嘉欽樂觀表示。
#@1@#不過，91年時日本央行看景氣似乎有好轉跡象就開始升息，卻引發股市崩盤、經濟衰退，這次會不會有重蹈覆轍之虞？吳嘉欽認為不會，因為這次的復甦與上次的復甦背景不同，且今日日本政府記取了當時的教訓，在宣布結束寬鬆貨幣政策後並未急著調升利率，讓資金仍舊能夠在股市中流動；而又可以讓投資人瞭解市場的確處於復甦之中。國際貨幣基金(IMF)亦預估今年日本經濟將由去年的1.8％上漲至2％，亦表明對於日本經濟前景的樂觀表現。至於看好哪些類股？曾承宗表示，由於這次景氣復甦來自內需市場的帶動，因此看好金融、房地產、機械類股。在選股策略上，應專注在受益於：內需資本支出與消費復甦、通縮已近尾聲的受益企業、受益於亞洲經濟成長及全球數位家電使用風潮等利多因素的企業。不過，曾承宗強調，日本中小型股已有一波漲幅，因此未來大型股的成長力道較強，落後補漲的空間也較多。吳嘉欽則認為，金融股及汽車電子股值得注意。吳嘉欽進一步說明，日本政府於近幾年進行金融整合以及積極打消壞帳等措施，使得金融類股的體質出現了大幅的改善，而隨著日本景氣的復甦，企業的貸款及償債能力增加，將使得今年的金融業正是開始準備要提高獲利的階段。而傳統的強勢股如汽車、電子類股等，經過十年的經濟大蕭條之後，能夠存活下來的企業都有著良好的財務體質，加上全球布局相當完整，且在技術上不斷的有所開發及突破，外銷業績蒸蒸日上之下，都相當看好。保德信亞太基金經理人黃榮安則是對日本地產情有獨鍾。他指出，日本地價15年來首度回升，日本東京地價從去年起開始逐漸翻揚；根據DIR預估，日本地價可望隨著人口結構改變而持續上揚至2015年。根據DIR統計，到了2010年，嬰兒潮第二代人口開始進入37至40歲的買房、高消費階段，預料到了2015年，37至40歲的日本人口將達到高峰，因此，未來幾年日本地價都不會太弱。黃榮安認為，過去一年透過REITs流入不動產市場的1.4兆日圓，可說是日本不動產的大推手，對於推升大都市的地價上漲貢獻相當大。
#@1@#至於未來投資日本該注意哪些風險？吳嘉欽指出雙率、國際經濟情勢變化都是指標。吳嘉欽解釋，未來重點在於日本經濟指標是否顯示出日本經濟正趨於明顯擴張中，日本央行是否必要採行升息策略來抑制通貨膨脹的快速增長。其次是國際經濟情勢的變化。國際原油價格的走升，美國升息的決策與否、禽流感、恐怖攻擊等，都會影響到日本國內股市波動。第三則是匯率波動的走勢。由於日本有許多企業是以外銷為主的跨國企業，因此匯率的波動將會影響企業的營收。舉例來說，今年以來美國連續性升息，資金回流美國，使得美元表現相對強勢，因此當日圓貶值，就使得出口類股如汽車及電子類股於今年第1季表現亮麗。
