近期大陸Ａ股持續震盪盤堅，藉由熱錢湧向新興市場之際，不論是上證綜指、深證成指、A50指數，底部型態趨於明朗，均線轉為多頭排列，頗有挑戰四月高點之勢。當然，我們更關注的是續航力的問題，因此，若能搭配經濟數據轉佳，就更有吸引力了。根據中國國家統計局日前公布的二○一九年十一月規模以上工業企業利潤達五九三九．一億元，年增五．四％；此前十月的利潤總額則年減九．九％，因此，趨向明顯改善。累計二○一九年前十一月，工業企業實現利潤總額五．六一兆元，年減二．一％，跌幅比前十月的年減二．九％明顯收窄了○．八個百分點。顯然，企業獲利明顯改善中，這是提供Ａ股續航力的最佳保證。階段性庫存回補期 工業利潤明顯改善若細分企業類型來看，私營企業和小型企業利潤增速加快，國有控股企業和外商及港澳台商投資企業利潤增速均由負轉正。以行業別來看，在四十一個工業大類行業中，二十八個行業利潤總額呈正成長，其中電力、熱力生產和供應業利潤總額年增達兩成。另外，仍有十三個行業利潤呈現衰退。本波工業企業利潤改善，主要原因在工業製造業經歷一年半的去庫存後，現階段進入庫存回補循環。不過，當前經濟下行壓力仍大，全球商品價格難大幅走高，工業企業利潤的波動性和不確定依然存在，庫存循環周期的長短仍需逐月小心求證。低本益比為Ａ股優勢就中長期經濟增長速度來看，由於中國的經濟量體(GDP)已達十三．九兆美元，約為美國GDP二一兆美元的六六％，單是大陸每年的GDP增量就相當於台灣GDP的一．三七倍，等於每三年就多出四個台灣。如此規模巨大的體量，未來的經濟增速肯定很難維持在六．○％以上，這是先前市場對經濟增速將放緩的疑慮。事實上，就算大陸未來十年平均經濟增速只有五％，也是十分恐怖的速度(台灣未來十年均值可能不到二．五％)。現階段中國大陸經濟增速下降的主因，若從GDP重要組成部分的消費、投資、進出口來看，目前僅有投資增速下滑過快，對GDP的貢獻愈來愈小。據統計局數據顯示，二○一九年一至十一月大陸固定資產投資年增五．二％，與一至十月持平，雖已終止連四月下滑，但是其中一至十一月的民間固定資產投資年增僅四．五％，反映出市場的疲弱。二○二○年中國經濟增長如何「保六」已成各方關注焦點，幸虧中國中央的財政結構比西方多數國家要好，未來可望採取高強度的財政政策，刺激投資。例如，中國財政部早於十一月宣布，提前下達二○二○年部分新增專項債務限額一兆元，預計首季地方債發行量將達人民幣二兆元，較二○一九年首季的一．四兆元明顯增長四二％。日前中國國務院總理李克強表示，將進一步研究採取降準及定向降準、再貸款與再貼現等多種措施，支持並緩解小微企業融資難的問題。根據市場專業機構普遍預測，未來十二個月，中國Ａ股企業的盈餘成長率上看一六．七％，較新興市場企業平均值高出三．三％，目前Ａ股以預估盈餘的本益比為十二倍，比代表已開發國家的MSCI世界指數便宜二八％，對資金具有很大的吸引力。
