三月中旬我們曾提過一個問題，疫情可怕還是熱錢可怕？投資人當下可能會覺得疫情比較可怕。不過，先前的重災區義大利、西班牙等國家的新冠病毒新增確診人數卻逐步下降，歐股也呈現反彈走勢。根據過去經驗，疫情遲早受到控制，但量化寬鬆後的副作用卻很難在短時間之內平復。換一種說法，就是撒錢有助於「暫時」預防金融市場斷鏈之危機，但不見得能讓實體經濟恢復原狀，猶如把牛牽到河邊，牠卻不一定會喝水一樣。撒錢又有何副作用呢？首先，截至四月二日止，美聯儲資產總規模已經高達五．九兆美元，創下歷史新高(二○一九年八月時為三．八兆美元)，按美聯儲專家的說法，至二○二○年底將膨脹至九兆美元。美國國會辦公室最新預測，二○二○財年政府財政赤字將達一．二兆美元，照趨勢來看，未來聯邦債務縮減幾乎無望，因為聯邦政府每年的剛性支出，包括Medicare/Medicaid、社保、軍費，以及利息支出，已經達到聯邦總收入水平(約三．四兆美元)。經過本輪兩兆美元財政刺激後，聯邦債務將再上一層樓，將導致未來債務利息支出急速增加，並直接影響到美國財政的信用風險。現在美聯儲不僅購買美國國債，還開始購買公司債，無疑是走向債務貨幣化的旅程，這是全球持有美國國債者之長期隱憂。現階段儘管全球央行連連降息，企業卻未必會積極投資，自然也救不了經濟。過去經驗告訴我們，過度使用貨幣政策，結果錢進去實體投資的少，跑去蓋房、炒房、炒股的多。降息的本意是要提振實體投資，引導企業多蓋生產線，多提升自動化設備。不幸的是這些錢的很大一部分卻被拿去炒房，把房價炒到高處不勝寒。一旦未來某個節點沒控制好，美元的定錨作用不再被信任，一是可能出現更大泡沫，二是全球的停滯性通膨將如影隨形，更難對治。 
