5月11日盤中傳來消息，行政院公平會認定台泥等11家水泥業者，在93年間聯合抬價行為確立，將處高額罰鍰，消息面影響之下，「水泥三寶」台泥、嘉泥、亞泥的股價表現果然不敢太過囂張，均見平盤以下微幅震盪走勢。不過，投信業者普遍認為，若把時間拉長來看，水泥股的向上趨勢，恐怕是想擋也擋不住！
#@1@#投信業者何以如此肯定？「原因很簡單，因為來自中國大陸的需求太強、太有想像空間了，若要討論所謂的中概內需股，水泥股絕對會是不可忽略的重要族群。」新光投信研究處經理吳年恭表示，中國大陸經濟成長率連年飆高，民間消費力量成長驚人，「想想看，公務員今年全面加薪20%，會有多少人開始計畫買房子！」在此之下，自然強勁帶動了包括水泥在內的各項建材需求。除了民間消費創造需求之外，別忘了，中國大陸也正為了創造內需市場而加速進行各項大規模的基本建設。投信業者指出，以「十一五計畫」而論，廣西地區所規畫的高速鐵路，連結廣西與東南亞鄰國的交通建設，以及其他各項積極規畫的高速公路等，均會對水泥產生長期而可觀的需求。整體來說，水泥業的供需結構將對百分之百的利於賣方，而在大陸市場積極布局的水泥三寶，更是具有「缺貨題材」之下的股價長多機會。
#@1@#或許是遭罰的影響，相對於投信經理人的樂觀分析，業者方面的說法顯得保守許多。台泥副總經理黃健強即表示：「水泥產品的毛利率本來就不高，每一次的調價動作，都只是希望透過價格轉嫁成本波動罷了。」說得沒錯，暫且別看93年疑似「聯合漲價」的案例，近年來一路飆高的油價，確實已經對水泥業者的運輸成本、生產成本帶來壓力，漲價似乎合情合理。不過，某位經理人指出：「水泥業者就是跩在這裡，他們有需求當靠山，成本可以完全轉嫁。」的確，以台泥的情況來看，今年計畫將有125萬噸的水泥銷往地球的另一端-美國。公司表示，雖然水泥笨重，運輸成本高，銷往海外的運輸費用絕對會比當地銷售高出許多，但從美國方面的合約價來看，即便運輸成本在高油價環境之下明顯提高，但在「長途跋涉」運到美國之後，毛利率仍然能夠維持在10%以上，整體來說，台泥今年外銷量將達250萬噸，較去年成長近4成。
#@1@#看得出來，在中國的「需求引擎」馬力十足之下，水泥業的賣方市場態勢確實穩固，靠著「需求」兩個字的大傘庇蔭，油價飆高、砂石漲價，都無損於業者的利潤空間，「外銷水泥價格能夠充分反映成本，不難維持獲利空間。」新光投信投信如此指出。事實上，除了台泥積極拉高外銷比重之外，嘉泥去年下半年也是因為拉高外銷美、澳的比重，才使公司轉虧為盈；今年，並將進一步把外銷量推升至250萬噸。公司發言人魏雲孫指出，現階段外銷毛利率可達2成，內銷不過在13到14％左右。在亞泥的部分，由於外銷部分占公司整體營運比重相對較低，約為3成左右，因此，外銷水泥漲價的貢獻度相對較低。然而，公司仍預估今年外銷價格將有調整空間，有機會擺脫亞泥過去在外銷市場總是呈現虧損的窘態。
#@1@#難道沒有任何隱憂嗎？水泥業者開始大吐苦水：「聯合壟斷漲價被認定是事實之後，我想，最慢到2007年時，國內的水泥售價就會受到衝擊。」屆時，國內水泥價格恐怕就不能反映成本。除此之外，政府針對韓國及菲律賓進口水泥課徵的反傾銷稅，在國際自由化貿易潮流及壟斷官司審判下，將於明年7月到期，反傾銷稅的政策是否能夠持續得到政府支持，仍有相當疑慮，整體來說，到了2007年時，「水泥的內銷會很難做喔！」業者苦笑。投信界普遍認同業者看法。對水泥業者來說，明年的內銷市場經營環境確實會有較多負面變數，相較之下，外銷比重較高、並享有中國內需市場的水泥三寶，則較能避開島內的不利環境，繼續「賺全世界的錢、賺全中國的錢」。當然，業者不會大剌剌的承認自己將把營運重心轉向中國大陸；不過，從三寶的布局動作來看，投資人的確可以對這三檔個股抱持正面樂觀的態度。
#@1@#其中，台泥雖是三寶當中最晚進入中國市場者，但由於合作對象是中國最大的水泥廠海螺水泥；並且，透過蒐購舊水泥廠重新改造或合作的生產方式，採取快速擴廠計畫，因此頗能達到「後發先至」的效果。值得注意的是，海螺水泥被認為是中國水泥市場當中最具價格主導地位者，台泥與其合作之下，間接獲得一定程度的議價優勢。在整體產能方面，台泥今年在大陸產能將由600萬噸擴增到1,000萬噸以上，並計畫在2008年以前增至2,000萬噸。依此產能規畫，台泥預計在2008年將搶下3成市占率。最早登陸的嘉泥，則以京陽及聯合水泥為中國市場主要據點。京陽廠地處華東，此處向來是中國水泥消耗量最大的地區，擁有良好的石灰石礦及良好的水路運輸點；在掌握地利之下，京陽廠預估今年的產量可達430萬噸。江蘇聯合水泥廠生產熟料，並於去年5月投產，今年預估在水泥及熟料出貨量可達235萬噸。亞泥的中國布局範圍則包括江西亞東水泥廠、武漢亞東水泥廠、上海亞力水泥及湖北廠。其中，江西亞東瑞昌廠第2號窯產能已擴充至 320萬噸，較原本產能提升1倍。武漢亞東吳家山廠也在去年增設球磨機，產能由125萬噸擴充至170萬公噸普通水泥，產能提升36%。
#@1@#整體來看，為了卡住中國大陸市場的這波「水泥缺貨財」，水泥三寶似已做足了準備，中國大陸的內需市場若能如期「一發不可收拾」，台泥、嘉泥、亞泥的未來想像空間，自然值得樂觀預期。不過，投信業者仍然提醒投資人，由於這一波的水泥缺貨行情是基於中國大陸崛起，在沒有前例可循的情況之下，沒人能夠準確預估缺貨行情的未來發展狀況，「看起來，的確是長期樂觀，但也不能完全忽略風險！」投信業者指出，除了持續追蹤大陸水泥價格做為投資依據之外，「宏觀調控」的影響效果仍然值得注意；尤其，今年首季中國大陸經濟成長率仍逾10%，不排除會有「力道更猛」的經濟降溫政策；若此，無論是對三寶的大陸布局營運，或是對三寶的股價表現，都會是不容忽視的短期風險。
