至5月26日為止，外資法人已連續賣超台股11個交易日、總金額突破1,100億元，以目前外資主導台股的能耐，台股恐怕得落得「不知底部何在」的窘境。但神奇的是，指數卻在6800點附近竟獲得強而有力的支撐，法銀巴黎證券台灣區研究部主管王嘉樞下了這麼一個結論：「散戶回來了！」
#@1@#散戶回來了，光看融資水位增加幅度或許還不能完全解釋，但這陣子「散戶與外資對作」的客觀數據卻證明，過去，微弱到幾乎聽不見聲音的散戶，現在彷彿吃了大力水手的菠菜，竟然也敢跟外資嗆聲、多空對作。外資交易室主管指出，散戶與外資對作的最大意義不在於分別買賣了哪些股票，而是動作的背後意義。台股出現散戶與外資多空對作的現象，外資圈的解讀，代表台股資金結構轉趨健全、對台股下檔的保護更為堅定。亞股的先例，甚至可以追溯至鄰近的日本與南韓，其中較明顯的例子是南韓股市。如果投資人印象還夠深刻的話，去年南韓股市上演甜蜜復仇記，在外資法人從低點大舉買進、推升指數至歷史高點後，持股信心「合理地轉趨疲弱」，但指數不跌反轉，讓先落跑的外資法人為之氣結。同樣的情況，也發生在去年的日股，都是外資法人先進場買一波、推升指數創新高，接著開始獲利了結，只是，外資法人在日股獲利了結的情況，不如南韓股市來得嚴重，外資法人甚至到現在還在調節南韓股市呢！能夠維繫日韓兩地股市指數高點於不墜的，就是港商里昂證券亞洲首席策略分析師伍德（Chris Wood）所言：「靠本土資金信心撐盤，」尤其是南韓本土資金，自去年年中就大舉進場，至於日本散戶的錢，終於在去年第4季超越國際資金，成為加碼日股比重最高的資金來源。不管是本土投信或是散戶，願意進場承接的結果，只要國際資金不是「結構性撤出」，基本上都有護盤的功能。
#@1@#過去幾年，台股被外資把持太久了，造成「成也外資、敗也外資」的奇特現象。本土資金持股信心的渙散，即便去年外資因MSCI題材挹注台股4、5,000億元的資金，指數依舊文風不動，漲幅遠遠落後全球股市，淪為全球笑柄。這11個交易日以來，國際資金因應美國基金贖回壓力(redemption)，大舉從新興市場撤出，但隨著兩岸關係的又見光明，一方面，讓2000年以後陸續將資金移往國外的企業老闆、停止外移的動作；另一方面，原本就沒地方跑的散戶，又開始回頭檢視台股的投資價值，是本土資金回籠的最主要原因。有趣的是，只要跟外資掛上邊的大摩股，包括晶圓代工的台積電與聯電、IC封裝測試的日月光與矽品、電子五哥的鴻海、華碩、宏碁、廣達、仁寶，幾乎都是這波1,100多億元調節賣壓的主要對象，但卻被散戶默默進場吃下來。摩根大通證券董事長林照寰指出，既然外資高持股的大摩股都是調節對象，就證明是典型的國際資金調節作法，「繼續換手也不是壞事，否則指數也不會只跌這麼少。」德信投信總經理儲祥生表示，散戶認為很多個股，尤其是那些外資瘋狂調節的個股，股價跌幅都相當大，才會願意進場加碼，這些散戶的心態是，「台股基本面確定是往上走的，但先前實在漲得太凶了，根本來不及買，趁著這波回檔趕快進來補貨。」儲祥生觀察道，這些跟外資對作的錢，應是以散戶為主，還不太像是大股東，至於外資之所以調節，並非看空台股，而是全球資金調度的結果。王嘉樞認為，現在看到的是「外資賣、散戶買」的對作格局，但總有一天會變成「外資、散戶一起買」，先買先贏，因為散戶對台股的信心，明顯感受得到已建立起來，只要「台灣市場是中國後花園」的概念無誤，散戶就會持續回籠。
#@1@#相較於科技大型權值股被外資法人調節得血流成河，這波最紅火的資產股，雖也是外資、散戶多空對作，卻是逆勢呈現「外資買、散戶賣」的情形。外資交易室主管認為，答案很簡單，資產股靠的是想像題材，股價能漲到什麼地方，沒人能夠猜得準。外資向來敢衝，散戶心態卻保守許多，尤其是先前連續幾天開盤均漲停至收盤的那段期間，根本沒有多少散戶願意追高，反倒套牢1、20年的大股東宣告解套，遂趁機釋出手中的籌碼，成為賣單來源。至於金融股，除了國泰金控、新光金控等，與資產概念掛上邊的壽險金控股以外，隨著瑞士信貸、摩根士丹利、美商高盛證券認為中信金控、台新金控等消金金控概念股股價底部已到，陸續翻多對金融股的看法之際，在這段大盤修正期間就出脫持股，套句外資交易室主管的話：「這也未免玩得太短線了點！」台股在6800點附近似乎已獲得較為強勁的支撐，但對國際機構投資人而言，是否就意味著得將資金大舉回補台股？林照寰認為，這波因降低風險溢酬抽離的國際資金，已在美國貨幣市場，找到幾乎是無風險的5%報酬率避風港，除非包括台股在內的亞股，能提供這些資金比5%更高的報酬率，否則是很難吸引這些錢出來「冒險」的，基本上目前還看不到這樣的誘因。因此，外資法人短線在台股的操作策略，已轉為更謹慎的選股技巧，且不管是科技、金融、資產股，都是如此，舉幾個例子：一、包括瑞銀、港商麥格理、瑞士信貸證券在內，都認為資產營建股短線漲福過高，未來已非「一起漲」的格局；二、摩根大通證券6月中旬，即將在日本與香港舉行亞洲科技論壇，從邀請的16家與台灣相關的廠商名單來看，竟然高達12家中小型股，比重之高，也印證了這陣子外資法人偏愛中小型電子股程度，遠高於大型電子權值股的操作手法。
