美國企業股票選擇權風暴不斷擴大！截至目前為止，美國證券管理委員會（SEC）已深入調查至少43家企業的管理階層，是否利用股票選擇權進行不當，甚至非法獲利，其中甚至包括多家美國大型企業。對冷靜分析的投資人而言，深入了解企業如何運用選擇權，絕對與投資致富息息相關。近日以來，美國證券管理委員會（SEC）陸續發出傳票，開始調查企業曾不當授與員工股票選擇權的疑雲。其中包括多家美國大型企業，如美國保險巨擘「聯合健康保險集團」（United Health）、全球人才招募網站Monster.com的母公司Monster Worldwide...等，都赫然名列調查單上。截至6月中旬，至少有43家公司已接受主管機關的偵訊。
#@1@#由於涉案的企業來頭都不小，再加上整體企業界不當運用選擇權的情形到底有多猖獗，沒人知道。因此相關企業的股價都有明顯跌幅，以「聯合健康保險集團」為例，自事件曝光後股價最大跌幅將近18％。美林公司（Merrill Lynch）甚至預測，此現象可能對標準普爾500種指數（S＆P 500）的成分公司產生全面性影響。此一席捲美國企業界的事件，之所以受到檢調單位的高度重視，在於這些發放選擇權的企業，涉嫌將授予選擇權的日期修改，往前挪至公司股價大跌的低點日期。一般而言，股票選擇權是以當天股價作為行使價。但若企業管理階層能將選擇權授予日期，填上股價的低點日期，則這些所有權的獲利性，頓時大增，管理階層也就能輕鬆獲利。這種不當圖利自己的行為，猶如「球員兼裁判」，不僅違法，更重傷股東權益。因此許多公立基金，因為不慎買了這些涉及醜聞風暴的企業股票，也採取積極行動，集體控告這些不當圖利的企業。
#@1@#在這批涉嫌不當圖利的企業中，最受重視的首推全美最大的保險公司，「聯合健康保險集團」（UnitedHealth），該集團的執行長威廉‧麥奎爾（William McGuire），就被美國證管會高度懷疑是否用不當手法操縱選擇權而獲利。根據華爾街日報的報導，麥奎爾自1994年至2002年間，所被授予的12筆選擇權當中，每一筆的行使價都「湊巧」位於股票低點反彈時機。據分析指出，能達成這種高難度「不可能的幸運」的機率大約是2億分之一，簡直比被雷打到的機率還低（附帶一提，被雷打到的機率大約是50萬分之一）。因此該位執行長的嫌疑，是跳到黃河也難洗清。而全球著名人才招募網站Monster.com的母公司Monster Worldwide目前也深陷風暴。該公司同樣因為涉嫌將選擇權授予日挪前，而被檢調單位密集調查中。企業管理階層的操守也因此大打折扣。所幸，這項調查是鎖定2002年之前所發放選擇權的制度。因為在2002年通過的沙賓企業治理法案（Sarbanes-Oxley corporate-governance act），將內部人交易（包括選擇權授予） 的申報時間，從40日縮短成2日，大幅縮短股票選擇權授予日期造假的可能。不過相形之下，在2002年之前所發放的選擇權，此時也就成了「未爆彈」，依舊有日期造假的疑慮。因此就連全美規模最大的退休基金－加州公務員退休基金（Calpers），也深怕踩到地雷，趕緊在9日呼籲企業的董事會加強監督與會計稽核。
#@1@#根據分析，這波選擇權風暴的發生，凸顯了選擇權發放以及企業治理的重要性，這些都是投資人在評選優質企業、進行深度企業研究時，絕對不能忽視的重要課題。有「晶圓教父」美譽、長期鑽研企業治理議題的台積電董事長張忠謀，將選擇權視為「激勵因子」，能有效激勵員工。然而，水能載舟，亦能覆舟，企業如何運用選擇權，對投資人權益絕對有影響。事實上，選擇權是一種極易受操控的工具。華倫˙巴菲特在2005年寫給股東的信就提到，擁有固定行使價選擇權的執行長，只要每年將賺來的錢盡力買回在外流通的自家股票，就算無所事事，光靠這種取巧的「懶人賺錢法」，即使企業盈餘逐年下滑，管理階層還是能大賺一筆。此外，選擇權的發放，亦有可能會造成企業內部的不肖人士，以低廉的價格購入股票，大大降低其他股東的股權權益。這些都是選擇權可能造成的不良作用。巴菲特對於選擇權對投資權益的影響相當清楚。他指出，企業若真要獎勵員工在「過去」的優異表現，應該以「過去」所賺到的錢、亦即以發放獎金來獎勵；發放未來有漲幅空間的股票選擇權，等於是與出資的股東一起分享未來的獲利，實際上是極不公平的作法。因此企業以選擇權來獎勵員工，對於股東而言，絕非是百分百的好主意。根據嘉鼎資產管理集團對投資人權益的研究顯示，國人經常都輕忽了身為股東應該捍衛的權益。尤其國人以散戶為主，大多忽略了管理階層對於員工採取的獎勵措施，使用的正是自己所投注的資金，與本身投資權益關係密切。國內高科技產業股票選擇權的風潮正方興未艾，投資人看到了美國企業的選擇權風暴後，相信對於企業治理以及選擇權工具有更進一步了解，足供作為投資的借鏡，而投資權益的覺醒，有助於企業管理階層兢兢業業，必然也是全體投資人之福。（本文由嘉鼎資產管理集團獨家提供）
