「施明德你不要做陳由豪打手，不要做馬英九的馬前卒」，電視裡民進黨立委王世堅手中拿著兩大張汐止豪宅的照片，大聲指控帶領「倒扁運動」的前民進黨主席施明德，接受通緝要犯陳由豪170坪大豪宅供養的畫面不斷播送。緊接著，鏡頭上出現反制倒扁的利刃型拒馬。倒扁與反制倒扁的兩股勢力，在台灣社會各個角落相互較勁。施明德自8月12日在台北228公園發起的倒扁運動的捐款，在短短一周的時間裡，就衝上9千萬元，8月22日就突破1億元大關；隨著倒扁行動的熱度升高並蓄勢待發，好不容易才在8月初回漲的台股，也因此一空襲警報一路下挫。
#@1@#8月21日，是個令股民難以忘懷的黑色星期一。當天開盤前，一家證券自營商部門主管，連續接到平時一起下單的主力與中實戶的電話，強力要求一開盤就馬上賣出手中的所有持股，還強調「不管股價多少，賣就是了」。聽到主力、中實戶準備退場，這位主管馬上拿起電話，要求所有營業員，9點一開盤，全力賣出手中的持股，3分鐘之內，台股的8大類股全軍覆沒，包括高價股的宏達電、晶圓雙雄、面板雙虎等權值股一片慘綠。於是，台股指數就從6721點一路下殺，當天10點半不到，台股就下挫了120點。看著同業們殺紅眼的賣出股票，指數越殺越低，不少原本看好第4季台股前景的本土投信經理人傻了眼，也跟著加入了調節手中持股的陣營。今年以來最風光的營建股，馬上中箭落馬，包括基泰、冠德通通被打到跌停鎖死，營建股王長虹的跌幅也接近6.5％，創一個月以來的新低價。「政治利空當頭，無論如何，先賣先贏」，一名基金經理人一邊敲著跌停價出貨，一邊自言自語的說。就在本土資金大舉撤退，讓台股指數無力回春時，外資操盤室裡，也電話不斷。外資操盤手和產業分析師們，不斷的以電話聯繫，互相詢問：「究竟要不要跟著殺出？」但是，看著過去10個交易日來，外資砸下了600億元，讓台股指數從6405點，一路漲到6761點；此時，若放棄殺出，不就等於作了白工？因此，趁著本土資金大賣，外資決定反向操作，大玩「你丟我撿」的遊戲。雖然，外資一共撒下了18億元買超台股，但是，跌跌不休的台股指數，最後，還是讓投資散戶信心潰堤。下午一點，台股就重挫了200點，跌破6600點關卡，收盤時台股一共下挫了215點，以6505點收盤。一天之內，台股跌幅超過3％，居亞洲股市之冠，僅次於今年6月8日在野黨推動罷免總統案，造成台股重挫了280點。根據證交所的資料顯示，21日這一天，台股市值就蒸發了新台幣5264億元；如果，按照目前台灣實際開戶的780萬股民數來計算，也就是說，這天投資人平均每人損失了6.7萬元。就在內資大戶們搶先獲利出場，讓散戶股民損失慘重的同時，21日晚間，花旗環球證券其亞太科技產業分析師陳衛斌，寫了一篇「愛死暴民和政治動亂了！（Like angry mobs and political turmoil）」的外資報告，直言台股只要因為政治利空暴跌，就是買進投資的好時機，尤其是科技類股更是第一首選，預期1年之內的投資報酬率，將相當可觀。
#@1@#不過，陳衛斌的報告只給了台股1天的反彈行情；接著，連續的4天，外資也開始跟著本土資金減碼；在1周之內，反手賣超31億元，台股指數跟著倒扁行動進入了盤整階段。只是，投資人該關心的是：究竟外資是真的要撤退了嗎？還是在等待更好的買點呢？「根據過去的歷史經驗，股市碰上了政治利空大跌，外資通常都會站在買方」，法國巴黎證券台灣區研究主管王嘉樞表示。其實，台灣從2000年來，政治的紛擾一直都沒斷過，從2000年的核四停建引發的政治風暴、2002年的一邊一國論、2004年319槍擊案引發的大選爭議，以至於去年中共宣布反國家分裂法等等政治利空，台股短線雖都出現大跌，但是只要產業的基本面好，國際股市沒有重大利空，通常1到3個月之內，股價就會回到正常水準。像2002年8月3日，陳水扁總統發表「一邊一國論」，台股前一個交易日的收盤指數為4920.89點，發表後第1個交易日，即8月5日，大跌284點，以4636.67點收盤；次日，更以4506.60點跳空開低，隨即緩步趨堅；到了8月23日，攻上5030.24點波段高峰。根據王嘉樞的觀察，這幾年台股指數碰上了這一些非經濟事件的影響，而連番下跌之後，假以時日總是會站回「起跌點」，並且超越「起跌點」；所以，此時，如果單純為了政治利空殺股票，並非明智之舉。
#@1@#然而，政治的不確定因素，確實會讓許多投資人猶豫不決，就連外資也不例外。一位外資操盤手就不諱言，像2004年319槍擊案引發選舉爭議，導致藍軍上街頭的政治利空，或者今年6月份在野黨推總統罷免案，國民黨跟民進黨，前者完全不知如何操作街頭抗爭運動，後者卻是箇中好手，所以，勝負立判，因此，外資很容易就可以判斷，這個政治運動何時會結束，進而評估它的影響層面。但是，這次的倒扁運動，發起人卻是街頭運動起家的施明德，兩邊都是行家。所以，這場運動究竟何時結束？會不會引發暴力事件？甚至該如何結束？都沒有歷史經驗可循。「不過，可以確定的是，只要碰上了股市不理性下跌，就是買進的好時機」，這位操盤手依據多年的經驗說。而且，不少外資都認為，這次的倒扁運動，不可能真的讓陳總統下台。因為，目前，民進黨傾全黨之力，一方面破壞施明德個人帶領倒扁的正當性，另一方面試圖把暴力形象轉嫁到倒扁陣營，以維護社會安定為藉口，全力反制倒扁。像港商里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰（Peter Sutton）就大膽的直言：「倒扁不會成功，阿扁也會做到2008年任期結束」。就算倒扁成功，也只是阿扁下台，副總統呂秀蓮繼任，兩岸關係也不可能好轉。如果，兩岸關係未改善，台股也不可能一飛沖天。因此，對外資而言，不管倒扁成功與否，還是得回歸基本面思考台股的投資價值。「經過這幾年的洗禮，外資對於台灣政治噪音的免疫力，已越來越強了」，在台股有18年經驗的德信投信總經理儲祥生觀察。
#@1@#其實，從5月中旬全球股災以來，外資對於台股已經從連續大賣3個月，轉變成8月份的連續10天買超，可証明外資法人看好台股後勢。「原因很簡單，就是台股的投資價值已經浮現，尤其是電子股」，花旗環球證券董事總經理楊應超說。其實，從2000年來，台股第4季的表現，除2000年碰上網路泡沫全球股市大崩盤的衝擊，出現下挫的局面之外，過去4年來，台股第4季通常都有5％到6％左右的漲幅，也就是說趁著第3季台股回跌，外資逢低布局，通常都能在第4季賺上一筆。同時，美國聯準會已經暗示美國升息的腳步可能停止，美元回貶的機會大增，促成國際資金開始撤離美國市場，回到日本、歐洲，亞太以及拉丁美洲等新興市場佈局。尤其，過去兩年以來，唯一沒有出現明顯漲勢的中國大陸股市，更是外資關注的焦點。「在資金行情回流的激勵下，台股第4季的行情大有可為，包括電子和中概股，都是最看好的族群」，保德信投信基金經理人葉獻文表示。尤其是將要進入旺季的科技股，更是外資佈局的首選。就以這次外資10連買的個股中，除了元京證、寶來證、中壽3檔屬於金融股，前20名的買超個股，幾乎清一色的都是電子股，包括晶圓與封測雙雄、面板五虎、DRAM、下游的宏鴻海等，都名列其中。
#@1@#雖然，日前重量級電子股法說會中，大多數的半導體公司都承認，第2季庫存偏高的問題存在；但根據最新的調查顯示：個人電腦族群的庫存調整已經進入尾聲，加上9月將要進入返校季節（Back school），一直到年底的耶誕旺季，甚至明年中國的農曆春節，將爆發科技商品的採購潮；就算成長力道不如去年同期，但第3季的業績，至少可以比第2季成長15％以上，第4季的季成長比例更可能高達25％，因此，外資沒有理由不加碼電子股。今年，在世界盃期間銷售不如預期的液晶電視，因禍得福。在面板廠大幅調降價格之後，包括新力、夏普在內的一線品牌，在今年耶誕節歐美市場銷售32吋機種的售價，將可能跌破1千美元，約為新台幣3萬多元，對於刺激買氣，力道將遠超過世界盃。另外，與消費性市場息息相關的電視遊戲機（TV game console），包括新力的PS3以及任天堂的Wii，都將會在第4季推出，準備與微軟的XBOX 360一較高下。三大遊戲機業者為了爭奪王座，可以預見屆時促銷與廣告絕不手軟，勢必也將會激起今年耶誕節的另一波買氣。至於競爭激烈的個人電腦市場，也不再水波無痕。明年，微軟將推出新一代作業系統Vista；雖然，短期內，會讓家用消費者產生觀望。但是，著眼2007年出現的PC換機潮，現在趁股價低檔布局PC類股，反而是個最佳的買點。「2007年到2008年，不管在PC、手機、消費性電子市場，將湧現許多新應用；以1年以上的投資期限進行評估，科技股確實被低估了」，長期觀察科技股的摩根士丹利執行董事王安亞分析。
#@1@#在這波倒扁聲浪中，外資一面加碼電子，另一面卻大賣金融股；尤其，在大型金控法說會之後，外資更是一路賣超。像現金卡龍頭的台新金，1週之內就被外資賣出了4.6萬張，居賣超第一名；至於兆豐金，也因第2季的獲利大幅衰退，遭到外資調節超過2.7萬張。外資持續看壞金融的主因，當然還是卡債問題。像瑞士信貸證券金融分析師林淑娥就直言，為了解決卡債問題，政府推動的銀行與債務人之間的卡債協商機制，原本是要讓逾期3個月以上的債務人參與協商，但是實際上參加協商的都是逾期一個月左右的人，也就是說銀行本來可以收回18％利息的債務人，全都經過協商變成只收3％到4％的還款利率，這樣的結果，直接讓發卡銀行收取的利差大幅縮水。就以台新金為例，去年全年的利差為5.19％，今年上半年還有4.18％，看起來似乎跟去年的水準差不多，但是，如果將6月抽離獨立觀察，也就是協商機制後的回收金額開始，就只剩下2.9％，因此，可以想見今年下半年的利差會維持在2.9％左右。也就是說，未來銀行在現金卡的獲利水準大幅下滑，加上提列壞帳的準備，到年底，發卡銀行的獲利水準只會比第2季更差。另外，立法院即將在9月份開議，與卡債息息相關的破產法，極有可能在本次會期通過。一旦通過，許多交不出卡債的債務人，很可能立刻宣布破產。「一旦出現第2波壞帳，金融股第4季恐怕又得面對殺盤」，王嘉樞頗為憂心。「股市大跌就是最大的利空」，雖然碰上了倒扁的政治利空，但是從種種的跡象顯示，本土資金的短暫撤退，只不過是等待買點；以布局長線為主的外資，早就看好今年的第4季，甚至2007，甚至是2008年的全球股市大多頭。雖然，台股短線還是有下探的風險，但是大方向對投資人是有利的。未來，只要能落實降低融資，以自有資金分批跟著法人布局，就能夠穩扎穩打；同時，投資人最好暫時遠離電視，不要每天看盤，免得心情受到新聞或盤面起伏的影響，發生「追漲殺跌」的憾事。「只要懂得避開高融資個股，並學會緊跟著法人選定基本面佳的個股，就有機會賺到這波倒扁財。」
