台灣的有線電視業，10多年前是地方勢力所經營的「特種行業」；去年，這一行，卻成了外資的最愛，從國際知名的媒體集團到私募股權基金(Private Equality)，忙著搶進台灣的有線電視業者─中嘉媒體。目前，中嘉網路的出售案，已進入第二階段的六龍(六家外商)搶珠，可望刷新有線電視網併購的新天價。中嘉，在台灣四大有線電視網中，因擁有110萬訂戶數，堪稱是台灣第一大有線電視網。中嘉大股東是和信、中信金辜家。辜家是台灣四大家族之一，但在另一非四大家族的東森媒體集團，被凱雷集團（Carlyle，音譯為卡萊爾）以新台幣476億元買下，似讓辜家有輸人不輸陣之意，打算將中嘉賣在最高點。目前，中嘉出售案進入實地查核階段，已出線的六家私募股權基金業者為亞洲安博凱（MBK）、美商高盛、KKR、CVC、新橋和麥格理。但就在市場已確定是六家外資爭搶之際，又傳出香港的李澤楷有意加入爭奪戰，但事後證實了只是傳言而已，但也凸顯中嘉案競爭的白熱化，俗話說「好酒沉甕底」，六龍搶珠誰將最後抱走這甕好酒，市場正在拭目以待。
#@1@#台灣的有線電視市場，現是美商凱雷旗下的東森多媒體、和信集團的中嘉、麥格理旗下的台灣寬頻，以及富邦集團的富洋媒體科技等四強分立的局面。凱雷集團在台灣投資有線電視網，6年有成，去年將台灣寬頻賣給澳洲麥格理集團，市場傳言，這筆交易凱雷賺飽飽，但賺多少？有業者認為至少賺了4倍，有的則稱早就超過十倍。凱雷是最早切入台灣的私募股權基金業者，從台灣市場賺錢的傳聞，早就吸引不少國際私募股權基金遠從北亞、中國和印度，轉戰到台灣。私募股權基金業者今年對台灣虎視眈眈，不僅在金融業頻有斬獲，在有線電視市場更是出手闊綽，以去年剛買下台灣寬頻的麥格理，這家來自澳洲的金融集團，麥格理的科技、基礎建設特殊基金，一募集就有數十億美元的資金到位。對私募股權基金業者，錢一募到，就要想辦法找投資標的，讓錢活用，才能創造好的投資回報給投資人。麥肯錫研究報告指出，私募股權基金在亞洲金融風暴後活躍於北亞，近年更深入印度和中國兩大亞洲新興市場，目前北亞和中、印投資機會愈來愈少，台灣成為私募股權基金業者新戰場。
#@1@#台灣寬頻之所以出售，是因凱雷集團欲獲利了結；東森和中嘉兩大有線電視網的出售，就與大股東有關。東森多媒體是力霸集團王家少數經營績效不錯的事業單位，但王家轉投資，尤其是中華銀行營運不佳，中華銀股價都在10元以下，去年在台灣雙卡風暴爆發前，王家就尋求外資接手東森。至於中嘉，原本也沒有出售的計畫。但在麥格理買下台灣寬頻後，決定再下一城，遂向中嘉探詢出售意圖。熟料新橋資本也有心，麥格理前腳才走，新橋後腳就到。更有趣的是，麥格理和新橋資本並不知背後還有隻大麻雀，美商高盛直接投資負責人宋學仁也向中嘉出價，價格好到令中嘉無法拒絕。中嘉的大股東辜家，在大家長，亦即前海基金會董事長辜振甫辭世後，和信辜家和中信金辜家平分秋色，兩家在中嘉媒體持股各有4成、星空傳媒則占2成。負責中嘉出售案的是中嘉董事長張安平，以及中信金控旗下的中信銀總經理陳俊哲。張安平是辜振甫三女兒辜懷如的先生，也是嘉泥創辦人張敏鈺之子，善於財務操作。辜振甫早年向親家借才，張安平曾讓和信集團併購的台灣慧智轉虧為盈，並且成功地與澳洲媒體大亨梅鐸的紐斯集團(News Group)達成合作協議，吸引梅鐸投資250億元。另一位陳俊哲，則是中信金董事長辜濂松女兒辜仲玉的先生，在2001年10月出任中信銀的財務長，美國華頓大學畢業的他，是前中信金副董事長辜仲諒同學。陳俊哲曾在高盛投資銀行任職，也曾任香港凱基證券主管，在投資銀行經驗豐富。
#@1@#台灣傳統產業經營壓力大，和信辜家過去幾年來財務上不斷尋求改善，將和信出售給遠傳電訊。中信金辜家從事的產業，是近年來火紅的金融業，惟今年雙卡風暴、近年來轉投資過多，中信金大股東質押比重9.8成，今年前七個月累積提存的信用卡備抵呆帳就有新台幣111億元。中信金辜家在金管會嚴格監管下，必須降低大股東的股票質設，也要解決兆豐金轉投資問題，出售中嘉至少有150至160億元獲利入袋，以目前辜濂松在銀行股票質設約5.24億股，賣中嘉的所得，有助於大股東解除股票質設。兩個辜家與星空傳媒的關係，則如人飲水冷暖自知。據瞭解，兩個辜家在事業上愈走愈遠，對於中嘉的經營，意見也常相左，使得星空在兩個辜家之間左右為難。如今有人出高價要收購三大股東的股權，機會千載難逢，遂促使中嘉邀請外商投資銀行遴選財務顧問。好不容易有「賣得好價錢」的共識，辜家兩位財務高手的女婿，聯手賣中嘉股票，不僅場子要炒得火熱，成本控制更有一套。據瞭解，併購案裡，賣方的財務顧問服務費是採取比率抽成，若賣價愈高，財顧能賺到的「媒人紅包」也愈大，兩個辜家僅支付固定服務費。市場傳言，這服務費至多只有200萬美元，有外商投資銀行更透露，辜家只願意付150萬美元。外商投資銀行不願做賠本生意，發現擔任辜家財務顧問沒生意做，紛紛打退堂鼓，轉做買方的財務顧問。因為，國際知名的私募股權基金業者，不僅願意付高價買中嘉，也願意支付財顧服務費。而辜家的財務顧問，最後則由摩根士丹利操刀。
#@1@#私募股權基金業者出高價標中嘉，到底圖的是什麼？這些業者急著在亞洲找案子，一般產業併購案，規模偏小，有線電視則是一種資本密集產業，投入資金雖龐大，台灣有線電視的每個月500至600元的收視費，收入穩定，加上互動電視時代到來，若法人相信語音、數位和移動傳輸時代到來，這種投資，不僅平日可創造穩定不錯的收益，以後還有資本利得。目前進入中嘉媒體出售案實地查核（DD）的六家私募股權基金業者中，麥格理近年來是台灣有線電視網併購案的常客，CVC是花旗集團創投基金，但與花旗銀行財務各自獨立，過去在台灣和兩岸都有不少科技相關的投資。新橋資本今年積極開拓台灣市場，金融方面投資台新金270億元，有線電視網的收購團隊，與負責台新金的團隊不同，新橋資本對台灣市場一直很有興趣，但迄今尚未有斬獲。KKR是華爾街知名的私募股權基金業者，也是國際數一數二的私募股權基金。KKR與銀湖最近才剛買下飛利浦半導體案，KKR聲名大譟是大手筆併購以「駱駝牌」香菸起家的RJR Nabisco。高盛直接投資對中嘉也是情有獨鍾，尤其台灣投資銀行教父─宋學仁從投資銀行轉戰私募股權基金，兩年來他尚未找到合宜的投資案。外銀圈指出，私募股權基金與投資銀行很不一樣，宋學仁第一年在學習，第二年就要有業績，宋學仁現在終於找到獵物，中嘉案可否手到擒來，市場都在密切期待。角逐中嘉案的外資，在華爾街都是有名有號，但卻有一家是亞洲剛崛起的新秀─安博凱（MBK Partners），市場對這家新成立的亞洲私募股權基金業者不熟悉，還誤傳為是南韓業者。以國際私募股權基金業者將資金配置到亞洲的多寡來分析，安博凱去年才成立，但募集到16億美元，資金完全配置到亞洲，堪稱是亞洲排名第四大的私募股權基金業者。安博凱的合夥人是早年凱雷集團負責台灣寬頻的高階主管，如今自立門戶，不僅資金充裕，更重要的是，他們對台灣有線電視網有深入和專業的了解，合夥人之一的韓裔美國人金秉奏，在亞洲市場頗有知名度，但也因此讓市場誤認MBK是韓國基金。安博凱係由亞洲五位合夥人完全擁有，可說是亞洲本土型的私募股權基金，背後金主有來自新加坡、台灣、南韓和日本資金，淡馬錫也是大金主之一，來自台灣的合夥人是龔國權（CK Kung）。安博凱基金成立後，一度動心，有意參與東森多媒體，後來發現企業文化的差異，保留子彈，全力以赴參加中嘉案。六家外國私募股權基金業者各有本事、子彈充沛，六龍搶珠下，中嘉案可望賣得全球天價，辜家都稱此次股權出售案，堪稱是「全壘打」。
