11月9日，美國道瓊工業指數氣勢如虹，終場以12176.54點收盤，持續創下歷史新高，讓投資美國的投資人再度樂翻天。從今年下半年以來，受到美國聯準會（Fed）停止升息的激勵，美股儼然成為全球股市人氣王，使得投信所發行的美國基金，也繳出3個月平均報酬率8.67%，1年12.42%的好成績。
#@1@#其中，以保德信投信所發行的美國基金，表現最為搶眼，報酬率達12.77%，是今年以來表現最好的美國基金。（詳見表一）。這檔基金能夠創造出優於同業的績效，與經理人精準掌握景氣趨勢，進行選股布局有關。2003年11月27日才成立的保德信美國基金，主要投資美國S&P500指數的成分企業，基金經理人為何德明。他曾經擔任法國巴黎百富勤證券、德意志證券等頂尖外商證券的分析師，對於美國經濟研究頗深。由於研判美國景氣將會趨緩，何德明早於今年年初，便開始調整持股比例，將之前最看好的能源類股，逐漸減碼，轉而加碼內需及金融產業。「通常，當景氣循環近尾端時，金融市場會因升息循環結束時而上漲，使得金融類股有表現空間。此外，這幾年，美國人民財富因為房地產景氣上揚而增加，零售、食品、娛樂產業等都將受惠，這些都是美國市場未來的主流趨勢。」
#@1@#的確，一檔基金績效要突出，與經理人對產業趨勢的研判，有很大關連，因為判斷精準，才能提前布局。果然，在何德明進行持股調整後，S&P500指數10月份便在美股持續升息循環結束激勵下，出現了3.15%的上漲幅度，創下今年單月最大漲幅紀錄。其中，自主消費產業及原物料產業，各揚升了6.43%、5.88%，而防禦型的公共事業類股也有5.32%的漲幅。這些正好都是何德明早於今年初就開始布局的類股。由於布局的早，何德明的績效不僅跟著大盤走，甚至打敗大盤。今年以來，以台幣計價的美國基金淨值上漲10.92%，而S&P 500指數的漲幅在換算成台幣之後，則僅上漲8.57%，美國基金以多出2.35%的成績，優於大盤表現。
#@1@#由於保德信美國基金是以S&P 500指數為參考指標，何德明在產業佈局比重上，會參考S&P500指數的產業比例。在找出看好的產業之後，他便開始依據S&P500的產業比重，調整加減碼幅度，目前所持有的60檔股票，產業佈局重心以消費、金融、工業、資訊科技等為主，而且配置比例均在10%以上。（詳見表2）。若僅以佈局產業類別觀察，保德信美國基金很容易給人產業不夠集中的印象；對此，何德明解釋，這是因為S&P500指數的企業原本就很多元，加上美國產業發展均衡，各產業輪漲機會很大，不像台灣漲幅多半集中電子股，或部分個股上，因此佈局上必須採用多元策略，才有機會一網打盡。在選股邏輯上，屬性偏穩健的保德信美國基金，主要投資目標涵蓋了大中小型股，選股主要集中在2類公司：第1類，公司獲利成長遭到市場低估者；第2類為預期未來12到18個月，獲利將超越市場預期表現者，例如發展新產品、產業循環反轉、或是公司重整使財務狀況及經營階層改善者，均具有類似潛力。
#@1@#例如，去年能源類股飆漲時，何德明便由美國鼓勵太陽能的政策裡，提前嗅到商機，在全球矽材料廠MEMC公司，股價仍是10多元美金時，就進場布局，結果MEMC股價一路狂飆至30美元以上，簡直賺翻了。目前主要持股中的嘉信理財企業集團（The Charles Schwab Corporation）情形也很類似。從年初至今股價漲幅已經高達27%，獲利成長率卻維持在17%，對於基金淨值貢獻不小。從美國最新公布的數據來看，美國經濟走緩情勢已經確立；因為，美國第三季經濟成長率居然僅為1.6%，創下3年來新低，引發不少投資疑慮。可是，詭異的是，美國企業獲利卻持續成長，截至10月底為止，S&P500指數成份公司，已有309家公布第3季獲利，平均年成長率為17.4%，而且有74%的企業獲利超過預期，高於歷史平均的59%，顯示明年企業仍將持續維持2位數字的成長。
#@1@#經濟成長率與企業獲利能力背道而馳的現象，讓很多人對於美國的投資前景大感困惑。何德明分析，之所以出現這種情形，與美股過去3年受到壓抑有關。過去3年來，美國企業獲利始終維持在2位數字的成長，可是美股卻因為資金都轉往新興市場，而造成漲幅落後。今年5月爆發股災之後，新興市場明顯降溫，資金移往美國，加上聯準會決定停止升息，終於啟動美股補漲行情。何德明估計，美股補漲行情才剛開始而已，目前S&P500的本益比僅為16倍左右，處於歷史相對低點，依照現在行情研判，應該有機會回到以往18倍、19倍，若以本益比調整後計算，S&P500至少還有15%的漲幅可期待。
