每股39元！日月光決定賣給私募基金業者凱雷(Carlyle)，一旦交易案成功，日月光將從台灣與美國兩地下市，影響的是超過2,100億元的市值，換算台股加權指數至少要少掉70點。台股為何不再是日月光等企業的最愛？多年來藉由台灣的股市、金融體系與勞動力，日月光打造出全球最大的封裝測試代工廠，擊敗了美商艾克爾(Amkor)公司，去年日月光遭逢中壢廠火災，但一年多來的勵精圖治，日月光不僅沒有被擊倒，甚至營收成長、毛利率上揚，日月光為何選在此時離開台灣的股市，要變身為國外公司？
#@1@#數位相機大廠普立爾賣給鴻海、新竹商銀嫁入渣打銀行、綠點每股109元併進捷普，以及日月光案；一樁樁令人目不暇給的併購下市案，有人振奮，說是台灣企業深受國際肯定；但也有人唱衰，說這不是根留台灣的表現。不論怎麼說，都透露出IPO(股票上市)，尤其是在台灣上市上櫃，已經不是企業的最佳選擇。尤其，恩隆弊案引發美國通過沙賓法案加強上市公司管理，台灣即將實施員工分紅費用化的制度等，都讓企業IPO的成本墊高，但誘因卻下降。根據美國那斯達克官方網站公布的數據，美國本土公司上市費用約占融資額的7％到8％，台灣等非美國本土企業去那斯達克掛牌的費用還要高一點，主要是會計師和律師的費用，以及境內顧問費用更高。
#@1@#香港這個近來台商高度青睞的市場，IPO費用也不便宜。在香港創業板上市的主要成本包括，保薦人顧問費港幣100至200萬元，上市顧問費港幣120至150萬元，公司法律顧問費港幣130至150萬港元。三項合計就約需港幣1,000萬元。另外，企業上市後，每年的維持費用，小公司要港幣100多萬元，大公司需要港幣300萬元左右。在台灣IPO的成本雖較美國、香港便宜，但長期以來本益比偏低，再加上員工分紅費用化的影響，科技廠商透過股票分紅的價差留住人才的機制不再，維持IPO的誘因就更低了。聯電擁有近百萬名股東、日月光有22萬多名股東，過去，這些螞蟻雄兵就是上市公司股價長紅的保證之一。但如今，台灣股市也轉變為法人市場，散戶股東的實質影響力越來越低，但若是在股東會上杯葛議事，卻會讓企業的社會形象受損。聯電榮譽董事長曹興誠就說，有時候，「百萬股東不如一名股東」。最主要是企業決策彈性與效率，有時候會因為股東人數眾多而受到影響。除了IPO的成本與台灣IPO效益下降，國際競爭是企業最不能漠視的問題。對日月光來說，手上擁有飛思卡爾、捷士(Jazz)半導體等晶圓廠股權的凱雷，一旦投向競爭對手Amkor的懷抱，會讓陷於財務壓力的Amkor浴火重生，對日月光不會是件好事，畢竟彼此的產業競爭多年，好不容易有個可以大幅超越的機會，怎會樂見Amkor再獲得雄厚的資金援助。
#@1@#此外，企業下決心從台灣下市，還有一個相當重要的原因，就是台灣特殊的政治環境。台灣政府對企業赴大陸投資40％限制的負面效應慢慢擴及資本市場，多位律師、會計師透露，近來已接到多件上市櫃企業委託案，研究如何整合資源，從台股下市，轉赴海外上市。而這一股風氣，從一些中小型企業，蔓延到「家大業大」的龍頭廠商。今年以來，開始有一些上市公司老闆，要求律師、會計師研究海外上市標準，由於若只以海外子公司在星、港申請上市，怕子公司規模不夠大，或是擔心營收不夠亮麗，上市後不易維持股價，因此紛紛準備把資源集中到海外子公司。有律師表示，企業競相赴海外上市，台灣股票本益比太低是一原因，但政府對企業大陸投資訂有40%上限，隨著企業在大陸的經營大型化，這個限制已掐住企業的咽喉，企業必須想辦法去除，他預估明年將有更多台商企業到海外掛牌。例如鴻海旗下的富士康，規模大到可以憑自己的力量單獨在香港上市，但是很多台商企業的規模不足以維持同步在台港掛牌，最後只能放棄在台上市一途。已知有一些台股興櫃公司，本來準備轉掛上市，但因為海外子公司已在香港上市，為集中資源，明年就有可能從台灣下櫃，到香港和子公司一起拚股價去。有會計師表示，現在赴海外上市的企業可以分成三類：一是未上市櫃公司，對台灣的大眾股東沒有影響；第二類的上市櫃公司以大陸子公司名義到海外掛牌，台灣母公司會切割部分賺錢的部門出去，合併到該子公司；三是股票從台灣下市，公司董事要向不同意下市的小股東，買回全部的股票。
#@1@#然而，股票下市的代價與變數相當高，可能有人質疑其商譽，而且流通在公開市場的股票，大股東還要花很高的成本買回來；再者，海外上市的成本遠高於台灣，台商會走上這條路也是有不得已的苦衷。也因此，日月光選擇同意凱雷的收購提議，一方面就是要在國際競爭中可以施展手腳，更重要的原因就是要在收購下市的過程中，降低對企業營運的傷害，甚至還可以有加分的作用。過去3年，私募基金大舉併購半導體業，包括凱雷買下晶圓代工廠捷士、飛思卡爾，而KKR、銀湖（Silver Lake）等陣營買下安捷倫半導體元件部門、飛利浦半導體部門，進而持有台積電原本可以一手掌握的新加坡廠SSMC，都讓半導體市場風起雲湧。半導體產業的整合風潮，從2000年DRAM產業導致東芝、三菱等日本整合元件(IDM)廠的解構，到飛利浦、安捷倫等傳統大廠的變化，都讓國內的專業代工廠暗暗心驚。對日月光來說，有了凱雷這個國際級的大老闆撐腰，剛剛要起步的第二代倍速資料傳輸（DDR2）記憶體封測，可以和目前最大的力成競爭；已經成立新公司的封裝基板廠，也可以和台塑集團的南電、華碩旗下的景碩、矽品持股的全懋等競爭，將來再去談合併的可能性也不低。先成為國際公司，擁有產能與資金的絕對優勢，都是日月光董事長張虔生同意收購的最大前提。至於，以後是否就沒有了投資大陸限制的問題？套句業界的話：「那是以後大老闆─凱雷的問題了！」
