全球開打疫苗及美國一．九兆美元刺激政策將推出，強化市場景氣復甦復甦預期，提振資金信心，風險偏好大幅提升，具避險性質的美債遭到瘋狂拋售，公債殖利率一路飆升，即將觸發金融資產的價值重估潮，同時也將創造新的投資機會。
實質利率飆升引發價值重估潮
二月二十二日美國十年期公債殖利率已飆至一．三七％的近一年新高，與標普五百指數股息殖利率一．五七％持續收斂中，與此同時扣除預期通膨的實質利率也被一路推高，金融資產價值重估聲音開始出現，進而引發股市的獲利了結賣壓。鎖定新興科技股的「牛市女皇」Cathie Wood近期就表示，如果利率繼續大幅走高，股市調整的風險會越來越大，將引起市場的恐慌。
一旦市場恐慌，勢必也會引發股市泡沫的聯想，不過根據全球最大對沖基金橋水創辦人達利歐的分析，在目前少數科技股處於嚴重泡沫的同時，許多公司的股價一點泡沫也沒有。觀察美股市值前一千家公司，大約有五％的企業處於泡沫狀態，僅達到二千年網路泡沫時期的一半，標普五百成分股中處於泡沫狀態的公司數量就更少。
在各國央行QE持續推行下，市場熱錢總存量有增無減，即便近日股市進行價值重估，也不會是全面性修正，最有可能的情況就是幾近泡沫階段的少數高評價股出現修正。
指標科技股首當其衝
例如美國科技指標的FAANGM(Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google及Microsoft)，加上牛市女皇力捧的Tesla，因多為各新興科技ETF的主要成分股，在價值重估、資金從科技族群撤出階段，將會成為主要受害者，連帶那斯達克指數就會跟著受影響。
當這些美股科技指標評價修正，台股中的供應鏈難免遭受池魚之殃，成為間接受害者。此外，高本益比的族群或個股，在股市價值重估階段也會受到一定的壓力，例如半導體產業上游IP及部分IC設計族群。因此，可以見到二月二十三日美股回檔時，那斯達克指數及費半指數的跌幅最重。
景氣循環階段不同 投資邏輯也不同
另根據凱基投顧的分析，在景氣谷底翻揚階段，以半導體為首的科技股因具有高度景氣敏感性，股價通常會領先表現，但到了景氣復甦的中段，配合通膨增溫且殖利率走升，與景氣循環相關的週期性類股將會接棒表現。在這種投資邏輯的轉變下，資金移動過程中也會壓抑科技股。
面對實質利率走高所引發的股市評價調整，低本益比的景氣復甦股自然會成為熱錢資金的出海口，加上歐美防疫限制陸續解除後民眾在食衣住行育樂的報復性消費，將增強景氣復甦股營運動能及獲利回升速度，本益比隨獲利提升而降低，進一步吸引資金轉進意願，有助延續族群股價的漲升動能。
資料來源:財經M平方
貨櫃航運本益比超低
隨著疫情控制、就業改善、經濟活動恢復，市場消費力正逐漸增強中，但部分供給尚未跟上，上游原物料報價又持續飆升，為反映成本及供需失衡情況，與景氣復甦相關的航運、鋼鐵、塑化、紡織及食品等傳產族群均已開始漲價，將成為推升營運加速增長的另一引擎，有望成為台股資金轉向景氣復甦族群的首選。
在航運中的貨櫃航運因中國將全面復工，進一步推升出貨需求，海運市場恐會持續缺櫃，有利運價上漲，加上長榮(2603)、陽明(2609)及萬海(2615)一月交出優於預期的營收成績後，市場將會上修第一季獲利的預估，成為短線盤面題材焦點所在。
貨櫃航運另一亮點在於市場普遍預估今年EPS均可達十元以上水準，換算目前股價本益比不到五倍，可算是台股中本益比最低的族群，待市場上修獲利後本益比還會再降低，也將成為股市評價調整過程中的亮點。
鋼鐵、塑化供需失衡
中國官方出手調控鋼鐵產能，工信部表示今年要以深化鋼鐵供給側結構性改革為主線，持續抓好去產能工作，嚴禁新增鋼鐵產能，政策制定去產量工作方案，實行產能產量雙控政策，確保今年全中國粗鋼產量較去年下降。世界鋼鐵協會預估年全球鋼市需求量年增四‧一％，在供給減少、需求增加的背景下，今年鋼鐵報價有望持續走高。
指標廠中鋼(2002)預期今年第一季鋼價續漲且漲勢擴大，開月盤的內銷盤價逐月開高，有利第一季獲利持續成長。第二季需求持續熱絡，加上國際行情維持向上格局，第二季內銷盤價可望續開高盤，推升第二季營運向上攀高。
塑化產品報價與油價息息相關，今年美國暴風雪帶來異常低溫，斷電及管線結凍造成油井關閉且產量大減，激勵油價上漲至六字頭，有利塑化產品報價。另因石化重鎮德州因大雪二月溫度一度下探至負十度，造成德州多家電廠緊急關閉引發大規模停電，迫使石化廠大規模停機，當地煉油產能受阻比重達七成以上，石化原料乙烯產能減產或關閉更占全美供給逾九成，主要以烯烴與下游產品衝擊最大。
台塑(1301)表示，目前台塑美國德州廠區共用電力及用水已恢復，但州政府電力民生優先，禁止用於生產。依照往例，若生產禁令解除，石化廠復工時程約要十～十二天，市場也預估這次美國管線明顯受損，後續災後重建需求恐更加重短線供給缺口，將有助相關產品報價進一步走升。
化纖紡織、食品漲勢起
隨著原油、PX、PTA等原物料成本報價上漲，用於紡織的化纖原料報價也蠢蠢欲動。中國紡織製造龍頭企業恆力集團表示，農曆春節後集團的民用絲及工業絲產品漲幅都在一五％左右，是近年來漲幅較大的一次。台灣化纖廠新纖(1409)、力麗(1444)、集盛(1455)也表示因需求火熱，今年春節連假台灣生產線都全線生產不停工，加班以支應客戶需求，可預期二月、三月營收數字將會有不錯的表現。
由於疫情封城的關係，人們在家煮食的機會增多，甚至部分國家還在囤積食物，導致糖、小麥及黃豆等原物料價格飆高，食品廠只能被迫吸收成本。據美國勞工統計局資料，消費者在家消耗的食品價格，自去年四月起每個月的食品價格年增率皆超過三．五％，延續時間創近十年新高。
美國食品大廠卡夫亨氏執行長Miguel Patricio表示，部分大量使用特定原料的產品或許會漲價。穀物及相關產品都出現通膨現象，糖也面臨大通膨，含有小麥的起司通心麵、含有食用油的美乃滋與沙拉醬及甜點等含糖食品都受影響。原料通膨情況也將發生台灣食品廠，可預期最終也會被迫漲價來因應。
資料來源 : IHS
