根據中國官方統計資料，2005年中國地區水泥產量、銷售分別達到10.64億噸、2,608億元，年成長率各為9.7％、16.2％，產銷比率超過98％，然而整體水泥產業獲利金額卻僅有80.5億元，較2004年大幅下滑38.7％，獲利表現遠不如2004年亮眼，主要原因在於中國實施宏觀調控後，產業新增產能無處去化，導致水泥供過於求，進而推動水泥報價大跌，能源價格大漲亦使得企業生產成本大增，在為數5,148家的中國水泥生產廠商中，呈現虧損企業高達2,241家，虧損比率達43.5％，較2004年大幅上升。隨著中國水泥產業擴產得到控制，及宏觀調控貫徹實施，新增產能幅度在2006年呈現逐漸縮減，水泥價格亦因此開始呈現回升，累計至2006年前3季，中國地區水泥產量、銷售分別達到8.72億噸、2,241億元，較去年同期成長率各為20.7％、24.6％，至於獲利金額更大幅成長135.8％至82.98億元，產業景氣明顯好轉。
#@1@#由於市場先前過度反應宏觀調控衝擊，造成水泥類股股價明顯低估，在景氣轉佳之際，股價自然大幅攀高，以龍頭廠商海螺水泥為例，股價自2006年初的累計漲幅已高達223％（經調整配股配息後數字）。中國水泥市場雖然已在2006年開始走上復甦道路，預期隨著中國基礎建設進度加快，後續水泥需求仍將維持高度成長，然而受到落後產能淘汰緩慢、領導廠商市占過低...等因素影響，水泥市況能否朝健康方向發展仍存在不少變數。因此，中國自2006年起實施的「十一五規劃」明白擬定政策走向將以節約能源資源、保護生態環境和提高產品品質為重點，以促進產業結構調整及升級。「十一五規畫」對水泥產業結構2010年調整目標大致如下：量的方面，發展新型水泥產能，逐步淘汰落後產能，生產廠商家數由目前的約5,000家降至3,500家，而平均年產量亦將自20萬噸提升至40萬噸。至於產量前10大廠商的累計市占率則由目前的15％提高至30％；質的方面，散裝水泥、新型水泥比重將分別由目前的37％、40％提升至60％、70％。（見表1）
#@1@#根據「十一五規畫」走向，中國水泥產業後續選股將可區分為2大方向：「區域龍頭廠商」─受水泥運送範圍限制，區域龍頭並無強力競爭對手，相關公司生產規模及經營績效通常居於業界領先地位，股價自然享有較高評價，尤其在中國政府鼓勵併購的環境下，上市公司不僅能夠取得融資，高股價對併購行動亦享有相對較有利的換股比例。
#@1@#由於併購後營運規模擴增，在規模經濟下有助費用率下滑，可進一步提升獲利，造成大者恆大趨勢愈加明顯，為水泥類股投資首選。「潛在被併標的」─潛在被併購機會的中型水泥廠商，雖然獲利表現未必如龍頭廠商優異，然對於想要積極跨區域擴大市占率的大型水泥公司來說，透過併購入股方式既快速，亦不須要支付龐大前置開發成本，相當具有吸引力。由於收購價格通常採取溢價方式，因此對於處於價值等待發現階段的有被併購題材公司，股價亦具備強烈投機價值。展望2007年，中國水泥產業景氣將持續向上攀升，獲利亦可望持續成長，併購重組題材則將為股價漲升提供助力，至於最大的長線利多在於人民幣持續升值，有助提升相關廠商所擁有礦脈的帳面價值，倘若由資產重估的角度來思考，水泥類股某種程度上具備類似擁有土地的資產類股特質。投資建議上，根據中國水泥協會所統計的2005年水泥產量廠商排名（見表2），排名在前5大而且已經掛牌上市的海螺水泥、華新水泥以及冀東水泥為投資首選標的，備註中亦可清楚發現，前5大水泥廠商中已經有4家採取併購或入股的方式來擴大營運規模，因此，排名在前5大之外的太行水泥、天山股份及四川雙馬亦為不錯投機標的。至於台灣地區水泥產業景氣展望，雖然第4季為傳統內需市場旺季，然由於美國房市降溫影響水泥外銷，加上為期5年的進口反傾銷稅，亦將於2007年7月到期，這2個因素均為國內水泥市場供需的負面變數。所幸，大陸地區水泥市場已回歸成長軌道，預期將會對國內水泥廠商投資收益有所挹注。
#@1@#國內水泥產業龍頭台泥，雖然2005年透過TCC International Ltd.轉投資大陸的水泥產量尚未排入中國前50名，布局以華南地區為主軸，惟2006年產能已擴充至450萬噸，排名將大幅跳升。擴充中的廣西貴港水泥、廣東英德水泥將於2007年底漸次完工，屆時產能將跳升至1,300萬噸，排名一舉躍入中國前3大，可趁股價拉回再行逢低進行長線布局。亞泥透過亞東水泥（江西、武漢、蒲城）轉投資大陸的水泥產量2005年排名中國第22大，大陸布局華中地區為主，價格競爭並不如華東及華南地區激烈。其中江西亞東因為接近海螺水泥戰區，價格壓力較大，惟2006年9月正式投產的四川亞東，由於該地區除拉法基外並無其他大型業者，加以華中地區為「十一五規畫」重點發展區域，戰略位置為國內水泥廠商最佳，為目前國內最佳標的。嘉泥2005年透過嘉新水泥（中國）於中國布建的水泥產量為366萬噸，產量排名在中國第11大，布局以華東地區為主軸，預計2006年產量可達420萬噸。嘉泥擴充產能腳步之所以較為保守，主要是受到與中國龍頭海螺水泥隸屬同一戰區的影響，價格壓力頗大，近期華東地區水泥報價回升，將對近期營運有所助益，加上前3季EPS高達4.97元，可視為短期操作標的。
