去年第四季開始，全球前四大封測廠就成為私募基金的新歡，與美國白宮退休高階政治人物關係密切的私募基金凱雷（Carlyle），向日月光提出收購的邀約意向書；上個月底，新加坡政府色彩濃厚的淡馬錫控股公司旗下公司決定百分之百收購新科金朋(STATS ChipPAC)。兩大封測代工廠納入私募基金陣營，將對整個封測產業帶來什麼樣的重大產業秩序轉變？凱雷擬併購日月光案，最近傳出可能會與高盛結盟；恰巧，淡馬錫旗下的私募基金就是高盛新加坡，兩者會不會透過私募基金打造出一個總市值80億美元、幾乎是第二大封測代工廠一倍的新興封測霸主？最近，它已成為封測產業的熱門話題。
#@1@#回想2000年下半年以來的半導體景氣大修正，受傷最慘重的無疑就是封測代工產業。正因如此，2000年到2004年，可說是封測產業秩序的第一個重建期；但是，這個重建是立足在「破壞」上。當時，連一線的封測廠商日月光、艾克爾(Amkor)都處於虧損狀態，二線廠更處於生存的警戒線。不論是日月光或是Amkor，甚至於泛矽品陣營都時有相關的併購傳聞。對封測產業而言，這是一個營收因為併購而快速成長，但仍不知何時轉虧為盈的年代。緊接著2004年底以來，可說是封測產業最近一波的黃金時期。伴隨著IDM廠解構，許多老牌的半導體廠商都走向輕資本化、輕晶圓廠的策略，把許多生產製造的重任委外。完成產能整併的全球四大封測廠，無疑是最大贏家。當然，緊追在後的新加坡聯合科技，也是這一波半導體風潮的新星之一。
#@1@#2006年開始，全球主要封測代工廠的整合告一段落，新的市場應用又讓新的封測廠加入產業，高速成長的產品都可以有新星出現，像是以記憶體為主的力成，就給全球前四大封測廠帶來相當大的威脅。或者就是力成與IDM廠的緊密關係，讓封測廠商意識到，僅僅只有業務關係，要與IDM廠合作並不容易，但若透過資本合作關係，或許可以是一條終南捷徑。於是，日月光對凱雷的收購抱持高度興趣，事實證明，雙方開始談合併不久，日月光就買下了恩智浦(NXP)的蘇州封測廠六成股權，雙方決定合資發展大陸市場。NXP是從飛利浦半導體事業部獨立出來的IDM廠，新的股東就包含KKR、銀湖等私募基金業者。
#@1@#上個月，淡馬錫決定將已經持股三成多的新科金朋完全收購，這家全球第四大專業封測代工廠也已同意由淡馬錫旗下的新加坡技術半導體（STS）公司收購剩餘的六成多股權，收購金額估計為16億美元。依照新科金朋2月28日的收盤價格，淡馬錫現股收購價是每股星幣1.75元，溢價為18.2%，若以新科金朋的美國存託憑證（ADR）計算，每單位收購價格星幣17.5元，較新科金朋ADR過去三個月平均價格存在40.5%的溢價。淡馬錫控股已經是新科金朋的大股東，近來，新科金朋的股價表現也相當不錯，為何淡馬錫不選擇逢高出脫新科金朋股票，反而是逆向操作加碼買進，且在100%持股以後可能會下市。很顯然，雙方還有更遠大的計畫要執行。根據外資圈推測，這極可能是另一個大合併案的熱身動作。而這一切，都是為了讓封測廠可以有更好的議價能力。相對來說，IDM廠也希望可以找到願意長期投注資金、研發資源的專業封測代工廠，以便徹底執行Fab-Lite策略，而透過同一個股東無疑是最佳的選擇之一，私募基金就成為雙方的橋樑。就是這樣的產業變化，讓專業代工封測廠商無法再維持過去每年降低ASP以搶有限訂單的策略，現在要比的是誰可以給與客戶最大、最長期的合作承諾，這不僅僅是給予業務合作，最好還可以有資金上的密切關係。
#@1@#除了日月光、新科金朋都已經有私募基金插旗，事實上，有關私募基金持有艾克爾大量股權的傳聞從來就沒斷過。艾克爾幾年來就因為財務問題，擴張的速度越快，財務壓力就越重。尤其是去年還因為財報事件，讓艾克爾在美國Nasdaq的股票有下市的危機，艾克爾可以走過這些危機，據說背後就有不少私募基金在裡面，但在這個資金無國界的年代，目前都僅限於是外資圈的傳聞。不過，凱雷的確是擁有部分艾克爾的股權，但持股多少？是否到達一個足以構成重大決策的比重，目前則不得而知。許多外資圈寧願相信，這些私募基金業者正在構築一個全球最大的專業封測代工廠，組成份子包括了日月光、艾克爾與新科金朋。只不過，這個構想，到目前為止都還在傳聞階段。比較特別的，是矽品的動態。瑞士信貸分析師龔真樺就指出，矽品目前雖然尚無與私募基金合作的計畫，但產業的整併，可望為封測產業股價帶來重新評價（re-rating）效應。龔真樺估計，矽品今年的股東權益報酬率將高達23%，而新科金朋為10.1%，若以淡馬錫開出的每股星幣1.75元收購價格，換算新科金朋的預估本益比有16倍，而依照矽品目前的股價計算，本益比僅有11.4倍。分析師指出，近期市場上已經傳出凱雷收購日月光的價格往上調，可能由原先每股收購價格新台幣39元調高到45元，如果市場訊息成真，則預料矽品突破60元的天價可期，矽品ADR更可能因此站上10美元。
