只要3萬元

「你進了沒？賺了多少？」「這麼高了，哪敢買。」這兩句話，已成為台灣股民最常見的問候語，台股在資金簇擁下，漲勢驚人，萬點行情只差臨門一腳，不少投資人怕套牢在高檔，原本看好的股票，躊躇了一下，竟連續拉了2、3根漲停板，就更不敢追了，這波大行情下來，有人獲利以倍數計，有人卻每天只能「望漲興嘆」。現在進場，要買什麼？能買什麼？恐是空手的投資人最想知道的答案。

「最近股市熱，不少多年不見的老股友最近又都出現了」，2000年政黨輪替之後，就決定不碰股票的王文龍嗅到了台股牛氣衝天，在6月份重返股市，經過一個月在股海中的衝鋒陷陣，問他賺了多少，他神秘地說，退休金多了快一倍。

台股正被一股熱騰騰的資金狂潮所籠罩，號子裡人聲鼎沸，隨著一根根紅棒亮起，現場氣氛如同號子外逼近38度的夏日氣溫。

今年6月以來，在景氣展望轉佳、政策持續性做多，以及外資買盤不斷等多重利多支援下，台北股市出其不意的發動突擊，加權指數從8000點急拉一舉攻克9700點大關。在不到短短2個月時間中，台股不但拉了超過1700點空間，而且距離89年以來的萬點關卡亦僅有一步之遙，單日成交量更是擴張到2000億元至2200億元，與年初單日成交量不到千億元相較，實在無法同日而語。台股大漲，每天行情炒得沸沸揚揚，問題就在於，「這波急拉行情，你有賺到錢嗎？」或者，我們應該這樣問，「台股即將攻上萬點，但你進場了嗎？」

回答這個問題前，我們不妨先看看新任股王伍豐的情況。過去2年來，伍豐因為工業電腦產業景氣走揚之故，股價從70元一路拉升到400元以上，躋身於高價股之林。而今年伍豐則挾著博弈概念股題材之威力，股價從400元一路狂飆到986元，躍升新股王寶座，不僅股價翻了一番，距千元俱樂部，僅一步之遙。

重點就在於，時光重回到今年年初，對於一般投資大眾而言，心裡算盤可能是這樣撥打的：「400元的價位已經這麼接近歷史高檔，算算伍豐今年最多只賺20元，本益比也超過20倍，再漲空間也是有限。」就在這樣的盤算下，伍豐股價從400元漲到500元、600元，這個時候，投資人心中可能又會想：「400元、450元的價位我都沒進場了，現在股價都600元，那我還買什麼啊！」結果，就眼睜睜的看著伍豐股價來到986元價位。

其實，不止是伍豐，聯發科也是一樣的情況，股價在今年4、5月，從350元突破400元、450元價位時，投資大眾也是在驚懼與疑慮的心態下，看著股價持續創下波段新高，最終來到目前620元價位。此外，如類比IC設計公司的立錡、致新、茂達，當紅太陽能產業的中美矽晶、合晶，股價也持續飆高；就連台塑四寶，股價也從4、50元的價位一路過關斬將，現在甚至不排除向「百元俱樂部」叩關。

類股快速輪漲，幾乎呈現全面大漲的情況，重要的是，在9500點這波漲勢中，不敢進場而空手的投資人，在9500點到12000點以上，甚至到這波大多頭行情結束，就更不可能進場。一直到看到別人每天賺錢「凍未條」了，趁行情高檔拉回，才會開始進場「撿便宜」，最後的結果多半會是行情一路下修，慘遭高檔套牢的命運。

不過，平心而論，如果時光真的回溯到年初，無論是450元的伍豐、400元的聯發科、250元的致新，乃至於50元的台塑，不管哪檔買下去，除非神經非常大條，否則多半都會心繫於股價，而寢食難安，最後就只是小賺一點點就獲利了結，很難賺到整個完整的波段。更不用說像伍豐一樣，從450元賺到986元，讓財富翻上一番。

沒辦法，這就是人性的弱點。要克服不敢追漲的弱點，就要回頭尋找被低估、具投資價值的股票。的確，加權指數已經逼近萬點，不少個股股價也已經漲了好幾倍，位於歷史高檔區，甚至是再創歷史新高；即使未來股價仍有高點，但若是無法克服「懼高症」，想從這種類型的投資標的賺到大錢，其實是件相當困難的事。

但山不轉路轉，何必一定要去追逐股價已在相對高檔，買了後即使是賺錢，也會讓自己寢食難安的投資標的呢？實際上，即便是台股將向萬點叩關，但仍有不少公司，由於過去種種因素，股價長期遭到市場投資人，亦包括了法人所漠視，即使是獲利狀況已經好轉，甚至年年賺錢且處於成長趨勢，但股價就是無法硬起來，慘遭市場無情低估；它們的股價淨值比連股神華倫．巴菲特所認為具有投資價值的1.7倍都不到，普遍是低於1.5倍，有些股價淨值比甚至還低於1倍；不僅如此，公司股價在7月上旬台股急拉之際，卻連30元的水準都不到。

低股價、低股價淨值比、公司賺錢，而且第1季獲利還較去年同期成長，這樣的投資標的，在目前台股陷於本益比過高投資風險之際，就會開始被市場重新挖掘出來，重新受到檢視，市場亦會還給股價一個公道。

投資這種股票的最大好處，就在於股價處於相對低檔，再跌空間亦相對有限，甚至是易漲難跌，而且又屬於低價股，投資損失也非常有限，投資風險不大，投資人買了後也可以安心入眠，是最適合已錯失前波飆升行情，到目前為止還空手的人進行投資。

或許有人會問，投資這類型遭市場低估的投資標的真的能賺到錢嗎？就以股價被嚴重低估的中工來說，近3年每股稅後盈餘是0.09元、0.25元、0.55元，而今年第1季每股稅後盈餘亦達0.13元，表現較去年同期0.05元佳，是檔不折不扣的獲利成長股，但股價淨值比卻僅有0.61倍。如果股價只是回到淨值水準，投資報酬率就能高達64％，而以獲利成長股來評估中工投資價值，股價淨值比勢必要大於1，才能還給其股價一個公道，那麼投資報酬率超過100％都不足為奇。其實，像達欣工、燁輝亦都是獲利成長型公司，但股價淨值比卻也只有0.82倍、0.83倍，股價回到淨值水準，亦分別有22％、20％投資報酬率，若是股價超過淨值10％，投資報酬率亦至少會超過33％。

當然，股價會長期遭到市場忽視，必然是事出有因。其中，可以歸納出以下數個主要原因：

隱身夕陽產業：這是企業股價被低估最普遍的因素。若是排除掉獲利成長性因素考量，在國內掛牌的1200餘家上市櫃公司中，有250家企業股價淨值比低於1.5倍，若按照產業別分類的話，電子股就占了26.9％，接下來分別是紡織、營建，與機電，分別占8％、7.2％、6.8％，產業針對性其實是相當強烈。

先撇開電子族群不說，紡織與機電實際上受到以中國大陸為首的第三世界國家廉價勞工競爭，這些年來毛利率節節敗退，可說是度過將近10個年頭的空頭市場，但無論再差的產業中都會隱藏一些績優生，以紡織來說，像年興紡織、儒鴻紡織，這兩家公司即使面對產業不景氣，每年仍能賺超過2元以上，獲利能力絕不輸電子股，但無奈受到整體產業的拖累，以致股價無法享受該有本益比的待遇，股價也因而受到低估。

而機電類股中的老品牌東元電機近3年每股稅後盈餘分別為－0.21元、0.97元、1.26元，今年第1季每股亦賺了0.25元，優於去年同期的0.2元，獲利狀況可說漸入佳境；但因投資人長期認為電機屬於夕陽產業，導致股價遭忽視。

另外，電子股當中，如印刷電路板、被動元件、電腦機殼等次產業，亦被市場視為「傳產股」的夕陽產業，近2年來產業景氣雖自谷底翻升，像國內被動元件大哥與二哥的國巨與華新科獲利亦連年改善，但就是難獲投資人青睞，股價亦普遍受低估。

或許有人會好奇，近5年房地產市場走多頭，各建商公司股價飆翻天，營建股股價怎麼會受到低估？細看之下，發現到營建股中股價受到低估的公司不外乎是中華工程、達欣工程、大陸工程、國產、建國，不是營造工程公司，就是以預拌混凝土為主要業務，過去曾有一段長時間也因為景氣不佳因素，工程接一件賠一件，近3年產業景氣雖然回復，加上中國大陸經濟崛起，獲利明顯改善，但一方面因為營建景氣太好而受到「遮蔽」，另一方面，市場也遺忘這些公司很久了，也讓這些營造公司股價受到低估。

利空衝擊：這較普遍出現在以銀行為主的金融業，亦包括金控公司。事實上，過去受到「零利率時代」不景氣影響，金融產業除了合併題材外，基本面就營運與獲利來說，就很難有能夠振奮人心的利多出來，股價走勢當然顯得沉悶許多，再加上近年來卡債風暴衝擊，讓金融股股價更是雪上加霜。雖然，全球景氣已經逐漸走出「零利率時代」陰影，利率開始有上調的空間，這當然有助於金融產業獲利能力改善，但除此之外亦無「殺手級」利多出現，加上卡債風暴陰影仍未完全消除，這也使得市場對於整體金融業獲利成長空間存有疑慮，而無法給予較高本益比。但即便如此，就以獲利能力來說，合作金庫近3年每股稅後盈餘為0.31元、1.04元、2.45元，可以說是獲利倍數成長的好公司，但股價淨值比卻只有1.11倍，亦是檔股價明顯受到市場低估的企業。

景氣波動過大：最明顯的就是存在於DRAM（動態隨機存取記憶體）產業之中。DRAM產業景氣好壞，會很直接反映在產品報價之上，就以目前主流產品512MB 533MHz的DDR2來說，景氣好的時候，一顆報價可以高達4美元，但市況差的時候，價格也會跌到1.6美元的窘境，產品價格波動過大，就會影響到DRAM生產廠商的獲利數據。

以國內DRAM龍頭力晶來說，近3年每股稅後盈餘分別是5.62元、1.67元、4.48元，而排行第3的茂德科技近3年獲利數據則為2.37元、－0.18元、2.64元，可看出DRAM廠獲利受景氣波動影響有多大。獲利能力不穩定，投資法人就很難給予較高的本益比，也正因此，像力晶與茂德的本益比都在5倍之下，而有王永慶撐腰的南科，本益比亦只有7倍不到的水準，整體產業股價都普遍遭低估。但從下半年DRAM報價有機會向上揚升，加上新產能持續開出，亦增加不少DRAM類股股價想像空間。

其實，除了DRAM股外，證券股亦是另一類景氣波動很大的族群，股市熱絡、市場成交量大的時候，每家證券商就荷包賺得滿滿，但市況冷清，單日成交量不到700億元時，就會看到不少證券商出現虧損。

也正因為市場景氣波動大，獲利欠缺穩定性，股價也就很難得到投資法人認同。不過，從目前台股準備上攻萬點，2000億元的單日成交量已成常態來看，總統大選前證券類股獲利數據絕對是增色不少，長期受到低估的股價當然也會趁此良機揚眉吐氣。

錯過上波行情，現在9500點進場，可以買什麼？《理財周刊》特別篩選出50檔股價淨值比低於1.5倍，股價明顯被低估，且未來獲利好轉，產業景氣循環走出谷底，並展露併購企圖心的轉機股，根據公司的產業動態，可以歸納出股價的確委屈，未來具有業績成長爆發力的原因：

一、新產品、新市場：雖然產業地位處於夕陽產業，但除了研發高階產品及開發新市場外，也致力於降低成本，獲利轉佳，如聯發紡織、東元電機等。

二、併購題材發酵：二次金改重啟，官股銀行加速推動併購，如第一金、合庫等獲利穩健的金融股，股價長期遭到低估，隨著併購的題材持續發酵，比價效應將有利於股價走揚。另外，被動元件大廠國巨現金部位高達150億元，啟動併購案的銀彈充足，營收可望大幅成長。

三、景氣循環走出谷底：包括華邦電、茂德、華通等，今年下半年可望走出景氣循環谷底，但由於DRAM原本價格波動就大，股價隨景氣暴漲暴跌的情況十分明顯。

上千檔上市公司，有的是市場人氣匯集的指標，股價在資金追漲上，頻創新高；但有的股票卻乏人問津，得不到關愛的眼神，就誠如聯發紡織董事長葉清澤所言，「這一行（指紡織業）走空了太多年，了解產業動態的法人已是寥寥可數，自然不可能給予紡織業『關愛』的眼光。」不過，隨著景氣回升，能捱過無數個景氣榮枯的企業，一定有其過人之處，投資人不妨可以回頭檢視。

台北股市即將站上萬點，但到現在還是空手的你真的敢去重壓伍豐、買入台塑四寶嗎？8000點沒壓，現在你也一定不敢壓。那從現在到未來總統大選前的這段行情中，依然空手的你，到底該買什麼呢？事實上，股價長期遭到忽視，就連基本面好轉，市場投資人亦渾然不知的企業，這些公司正如同散落於沙漠的寶石般，他們的投資價值散發出綺麗而誘人的光芒，現在就只等著有眼光的投資人拾入袋中。