時序進入美股及台股企業財報密集公布期，在景氣前景不明下，市場不僅聚焦第二季營運成績，更關心各企業未來的營運展望。根據Refinitiv截至七月三○日的調查，預估標普五百指數成分股第二季盈餘年增率八九．八％，較七月二三日公布的七八．一％上修逾十個百分點，顯示整體財報優於預期。Refinitiv也因此將今年全年盈餘成長率從七月二三日預估的四○．六％上修至四三．八％。
不過，Refinitiv卻下修標普五百指數成分股二○二二年的盈餘成長率，從七月二三日預估的一○．三％下修至九．四％，除了反映基期效應外，或許也反映全球疫情再起拖累景氣復甦的預期。
市場以偏概全 誤判半導體景氣
相較標普五百指數成分股優異財報所帶來的獲利上修潮，半導體指標廠的不如預期的財測，反而持續引來產業供需反轉的雜音。在美國晶片廠德儀、英特爾釋出令人失望的財測後，國內手機晶片廠聯發科(2454)也給出旺季不旺、淡季很淡的營運展望。
根據聯發科第三季財測營收中間值為一二八八億元，季增率僅二．五％，在非蘋手機出貨的傳統旺季，營收動能卻如此疲弱，的確是一大警訊。進一步用公司所給的全年財測營收成長四五％去換算，第四季營收季減幅恐達一九％，遠高於過去淡季平均的衰退幅度，下半年整體展望可說是烏雲密佈。
廠商間的市佔板塊挪移
對照競爭對手的高通的第三季財測，中間值為八八億美元，季增幅達一○％，遠優於聯發科的表現。另根據市場訊息，高通第三季在台積電六奈米及七奈米投片量約比第二季多六○％，第四季與第三季度持平，可預期高通看好第四季營收還有再往上攻高的機會。由此可見，下半年展望不佳，或許只是聯發科本身的問題，並非手機晶片市場放緩，更不是整體半導體產業供需反轉的訊號。
探究聯發科營運動能放緩的真正原因，應該只是廠商間的市佔板塊挪移，上半年高通因缺電源管理晶片導致手機晶片模組無法順利出貨，市佔率被聯發科拿走。如今隨著缺貨問題改善，高通又把失去的市占奪回去，造成此消彼漲的變化。
聯發科腹背受敵 市占流失難避免
只是搶聯發科市占的並非只有高通，還有近期快速崛起的中國晶片廠紫光展銳，在中國手機品牌榮耀力挺下，手機晶片業務已出現爆發性成長。今年上半年紫光展銳智慧型手機晶片銷售年增率高達三六四％，5G手機晶片銷售年增一四五八％，其在台積電六奈米及十二奈米投片量也是大幅成長，第三季將比第二季多五○％，第四季又比第三季度多三○％，投片積極度更甚高通，凸顯公司看好未來銷售成長的程度。
長遠來看，全球市佔被高通搶走、中國市佔被紫光展銳搶走的聯發科，市占流失或許只是剛開始。Gartner預估二○二五年中國半導體公司在中國市場的市占率將有機會從目前的一五％翻倍至三○％，隱含非中國廠的市占率將從目前的八五％降至七○％。考量這部分的本土化目標是由政府主導(二○二五年達七○％)，各企業勢必會想方設法達標，非中國廠市佔被取代已是不可逆的發展趨勢。
Gartner也預估二○二五年中國前十大半導體買家將會擁有自主的晶片設計能力，目前OPPO、小米、美的、百度、阿里巴巴等都已在建立自己的團隊，除了可降低成本外，也可發展獨家技術與公版產品做出差異化，增加自身產品的競爭力，例如蘋果已逐步將全系列產品換成自己設計的晶片。這部分不只會發生在中國，全球科技廠都陸續有相關規劃，可預期高通、聯發科、英特爾未來的發展空間將會被限縮。
不過，無論中國政府主導的半導體本土化，或是科技廠主導的晶片設計自主化，還是需要晶圓代工廠來幫忙生產晶片。但因半導體設備取得被美國卡關，晶圓製造又需時間累積經驗，並非買了設備就能馬上生產，中國本土的晶圓製造產能擴充將有限，遠不及IC設計本土化的成長速度。
中國晶圓製造產能有限 有賴台廠火力支援
因此，在本土化及自主化的過程中，不管先進製程或成熟製程均仍須仰賴台灣晶圓代工廠的奧援，同時也會帶動台灣封測廠的需求，兩族群將同步受惠中國的產業趨勢。相信近期外資高盛分別將晶圓代工廠聯電(2330)及封測廠日月光投控(3711)買進目標價調高至一○二．八元及一八九元的新天價，背後多少也是有考量此代工需求的趨勢。
由於七月一日起半導體產業進入新一輪全面漲價潮，對半導體廠的營收及獲利多有加分效果，成為推升股價上攻的另一基本面利多。聯電預估第三季營收季增七～八％，毛利率季增三～五個百分點至三四～三六％，毛利率已是自二○二○年第三季的二一．七七％連續成長四個季度。聯電二○二二年第一季將繼續漲價，四○奈米製程約漲一○～一五％，其他製程則是五～一○％，有利營收及毛利率再向上挑戰新高。
漲價效應貢獻 營收、毛利率季季高
另一家成熟製程代工廠世界先進(5347)，預估第三季營收季增一三～一七％，隱含純八吋廠的世界先進受惠漲價效應更甚聯電，毛利率季增三～五個百分點至四四～四六％，毛利率更是自二○二○年第一季的三○．九八％連續成長六個季度。考量八吋產能擴充只能買二手設備或買十二吋設備來改，整體市場產能擴充相當有限，很吃八吋產能的車用晶片需求又快速增加，八吋晶片市場供需吃緊情況恐怕還會延續下去，提供世界先進營收及毛利率再向上的條件。
日月光投控預估第三季封測事業的美元營收季增一二％，EMS電子代工事業第三季的美元營收將略高於去年第三季及第四季平均值，法人依此推估日月光投控集團合併營收約季增二一～二五％，增長幅度優於晶圓代工，毛利率則季增一個百分點至二○．五％，毛利率自二○二○年第四季的十五．六五％連續成長三個季度。
公司表示目前封測需求比先前看起來強勁，下半年產能持續供不應求，緊缺態勢將一路延續至二○二二年全年，最快二○二三年才有機會達供需平衡。若原料成本上升，二○二二年仍會適當調整價格，同樣提高營收及毛利率再向上的機率與空間。
