隨著貴州茅台股價於2007年初突破百元關卡並一度佔據股王寶座亮眼表現，中國人民消費能力提升帶給「消費升級」概念相關個股表演舞台更是不斷拓展。中國八大名酒之一的山西汾酒亦在同樣概念下受到重視，其在中國蒸餾酒界地位與貴州茅台、瀘州老窖平起平坐，踩著高階白酒定位步調，獲利穩定成長，加以股價相對其他白酒龍頭廠商低估，後市漲升潛力值得重視。
#@1@#山西汾酒前身為成立於1949年的杏花村汾酒廠，業務集中山西汾酒、竹葉青酒等中國名酒產銷，年度白酒產量高達5萬噸，為中國主要白酒生產地之一，名列中國歷史八大名酒，從唐朝杜牧「借問酒家何處有？牧童遙指杏花村」詩句便可窺知一二，蒸餾酒界地位與貴州茅台、瀘州老窖平起平坐。股份並已於1994年在上海證交所掛牌交易，為山西地區首家上市公司。山西汾酒2006年合併營收達到人民幣15.19億元，相較2005年大幅成長達42％，成長動能主要來自高階白酒比重提升以及配製酒類銷售大增，受惠高毛利產品的比重增加，銷售組合轉佳促使毛利率上揚1.57％至73.67％，加以成本控管得宜，營業利益率上揚7.02％表現大幅優於毛利，扣除少數股東損益後的稅後純益人民幣2.61億元則巨幅成長98％，按2006年底發行股數計算的每股盈餘達到人民幣0.60元。依照營收類別分析，白酒產品仍是山西汾酒2006年度營運主力，營收、獲利貢獻比重分別達到94％、95％，至於絕對金額成長幅度則是分別達到40％、42％，顯見高階汾酒銷售增加，對於營收獲利具有同步挹注效果；至於配製酒類營收、獲利貢獻比重雖然分別僅有6％、5％，絕對金額成長幅度則是分別高達77％、106％，其中並以竹葉青酒年度成長超過50％表現最佳，後續銷售狀況持續看好。展望2007年營運，隨著中國消費習慣改變及品牌重視程度提升，雖然白酒市場需求數量呈現小幅下滑，但市占則是不斷往具備品牌優勢的中國名酒集中，預期市況將逐漸演變成為高階品牌白酒間對抗情勢，具備「杏花村」、「竹葉青」兩大知名品牌的山西汾酒，自然能夠成為該趨勢市況的受惠廠商，不僅整體市占可望逐年攀升，各大品牌白酒廠商持續推出高階產品，對銷售價格亦具有正面助益。
#@1@#根據山西汾酒2007年上半年財報數字，合併營收達到人民幣9.49億元，相較去年同期成長14％，配製酒類仍為營收主要驅動力量，年度銷售成長高達79％，高階白酒策略不僅提升類別毛利率逼近8成，整體毛利率同步提升4.61％至78.13％，銷售數量相對降低使得從量課徵酒類稅金比重下滑，扣除少數股東損益後的稅後純益達人民幣1.95億元，相較2006年同期成長26％，每股盈餘則為人民幣0.45元。定位高階酒類產品策略成功，使得山西汾酒平均毛利率持續推升，高階酒類比重提升不僅能夠壓低成本比重，亦可同步降低從量計算的酒類稅金。預期山西汾酒2007年每股盈餘將有挑戰人民幣0.9至1.0元實力，基於山西汾酒系列產品將在2008年底全數定位在中高階產品，合理預期每股盈餘將可望進一步成長至人民幣1.2元以上，推估2008年本益比約在30倍出頭，股價相對其他白酒龍頭廠商為低，可以買進。
