跟氣象預報一樣，似乎沒有人能夠準確預估次級房貸的暴風圈究竟有多大。正因如此，向來就牽動全球股市起伏的美國財報周，今年第3季的成績更受到投資人的關心，不只為了探測第4季，甚至到明年第1季的投資風向，更想知道，次級房貸究竟傷亡多慘重？到底何時才能脫離風暴範圍？富蘭克林投顧副理盧明芬指出，「不樂觀」是各投資機構對於第3季財報的普遍看法，就連向來極少出現負成長的S&P 500指數，10月12日所公布的最新獲利預估值，更從10月4日的0.7％調降到-0.6％，是5年來首度出現負成長，大抵上就已經預告了第3季美國財報周的低氣壓。
#@1@#到11月底前，還有美林證券、摩托羅拉、微軟、康寧、思科、應用材料、惠普、戴爾電腦等重量級企業將公布第3季財報，其中，衰弱許久的摩托羅拉能否交出振奮人心的成績？次級房貸對於美林證券獲利之影響程度？最受外界關心。截至10月18日為止，S&P 500大企業中，已有118家企業公布第3季財報，其中66.9％的企業獲利超出市場預期，特別是醫療保健類股，表現最佳，超出預期的比率高達81.8％；其次為科技類股，雖然目前僅有大約2成的科技公司公布獲利，但也有78.6％的企業獲利超出預期，最亮眼的莫過於英特爾與諾基亞。看起來好像表現還不錯？問題就出在金融股。
#@1@#在目前已經公布財報的金融股中，有高達46.9％的企業獲利不如預期，「不如預期」這看似平淡的四個字，背後所代表的意義卻是「可能原本預估虧損僅有1成，財報公布後卻發現衰退幅度竟高達3成」，最具代表性的案例是美國銀行。換句話說，正是金融股獲利表現的大幅衰退，拖累了S&P 500的整體表現。不過，摩根大通（JP Morgan）與高盛（Goldman Sachs）今年第3季的獲利表現卻逆勢成長，歸因於資產管理費用的收入增加、加上降低營運成本，因而緩和了次級房貸所造成的虧損。事實上，金融業第3季獲利下滑可說是「既定的事實」，財報所公布的數字，最大功能在於降低不確定性；但是真正的重點卻在於「對於後勢看法如何」，例如花旗銀行對於未來看法仍保守，認為第4季有可能得繼續認列部分虧損，以及前聯準會主席葛林斯班對於美國房市持續發表悲觀看法，都讓不少投資人無法擺脫憂慮。但金融股是否毫無翻身機會？貝斯資產管理董事長劉助博士倒認為，當利率從低到高，或從高到低，就會對於整體經濟活動造成一連串的影響，而從2004年以來，聯準會不斷提高利率，原本對於金融股來說，就會造成壓力，只是在次級房貸的影響下，這股壓力加速造成地產泡沫的破滅。而現在，一般都認為聯準會應該會持續降息，以刺激經濟活動，如此一來，利率降低對於金融股來說，將是一利多，因此，現在進場撿金融股，反而是不錯的時點。
#@1@#至於全球晶片大廠英特爾與超微的價格戰，在第3季財報出爐後，也將告一段落。對比於英特爾獲利年成長43％，超微雖然與去年同期相比是轉盈為虧，不過與上季虧損6億美元相比，第3季虧損幅度已縮減至3.96億美元，特別是倘若再扣除掉來自收購繪圖晶片廠ATi所產生的1.2億美元費用，虧損幅度應該更小。與今年第2季相比，不論是英特爾或是超微，營收與獲利的數字都明顯好轉，一方面來自個人電腦需求強勁，筆記電腦取代桌上電腦已成主流；另一方面也與產品走向轉往高階處理器有關。到今年第4季為止，對於兩大晶片廠而言，應該都能維持在營收高峰，加上庫存水位低，使得國內的IC載板廠、封測廠，甚至筆記電腦廠，都能同步受惠。
#@1@#另一方面，原本預期從第2季末、第3季初將可看到止跌反彈的DRAM市場，由於價格跌跌不休，預期第3季財報都不會太好看；法銀巴黎分析師陳淑玲提醒，倘若價格持續下跌，第4季財報恐怕會比第3季還要難看。手機大廠諾基亞第3季財報一出，獲利年成長85％的超亮麗成績，加上高達39％的市占率，幾乎已確定諾基亞在全球手機廠中難以被撼動的地位。雖然摩托羅拉財報尚未公布，但普遍認為摩托羅拉第3季成績應該依舊難見起色，因此，問題只剩諾基亞大好，誰能分到羹？眾所周知，不論是手機組裝廠或是零組件廠，國內廠商仍以摩托羅拉體系為主，諾基亞所釋出的訂單並不多，這也是為何從去年第3季以來，國內手機族群業績、股價多半苦哈哈的原因；正因如此，能夠躋身諾基亞供應體系的廠商，包括閎暉、美律等少數「諾基亞概念股」特別被看好。至於，在諾基亞市占率遙遙領先的情況下，是否會進一步壓縮代工廠或零組件廠的毛利？會不會造成短線利多、長線反利空的後果？則需要長期留意。
#@1@#除了金融股以及保險、營建股外，其他類股受到次級房貸影響較小，保誠投信英國高科技基金經理人林如惠指出，IBM大概是少數受到次級房貸影響的科技股，原因在於其金融業客戶由於縮減支出，降低了大型主機的採購，但對於大型主機的需求究竟是縮減或是遞延？目前卻也難有定論。因此，對於第4季的投資建議，基於美國市場仍是最大的問題所在，一般建議最好先避開以美國市場為主的企業，改從海外市場布局完整的大型股下手；此外，過去已歷經慘烈淘汰賽的通訊族群，由於基期低、新技術與新規格底定，也是建議轉進的投資族群。在新興市場需求強勁，美元持續貶值的情況下，對於以出口為主的科技類股來說，最為有利；至於在非電子方面，能源與原物料仍有機會續強。由於美國科技類股表現並不遜色，但反觀國內電子股之前漲幅相對落後，預期隨著重要企業陸續公布財報，加上台股也將進入法說會高峰期，電子股仍舊最受看好。
