在選擇權市場裡，投資人操作時常常會遇到一個瓶頸：「看對方向，卻賺不到錢。」買了買權的時候，明明指數上漲，權利金卻沒有漲，甚至需要靠降價才能賣出，這個問題反映出「選擇權權利金的合理價位到底在哪裡」，因此，也衍生出隱含波動率變化的問題，但其實這個問題不光是在操作選擇權才會碰到，日常生活也可看見類似情境。由於選擇權是一項履行約定的權利，因此必須了解，權利金的價格是基於未來行情波動而產生變化。舉例來說，現在買一把空心菜是20元，且菜販願意提供1周後同樣能以20元購買但必須先支付2元權利金的買權；這時候我們就會開始思考，未來1周空心菜價格將會如何變化，因為這關係到是否要跟菜販購買這個選擇權的決定。不過，可能會對空心菜價格產生變化的因素相當多，加上我們不可能像農夫或批發商一般，能夠從播種開始分析至上市銷售，當中所有將導致價格變動的因素，因此，我們通常會選擇觀察價格的波動，用以掌握選擇權合理的價格。
#@1@#可是對於空心菜的價格，明明是一樣的菜，卻可以在不同的攤販找出不同的定價，甚至在不同的季節買到不一樣的價格，寶來曼氏期貨副總經理鐘文發表示，「簡單來說，我們藉此可以了解，所謂的波動率就是指價格波動的幅度，而隱含波動率，就是預期未來菜價可能會出現的變動；至於歷史波動率，當然就表示過去的價格波動程度，並可對照隱含波動率，用來觀察現在的價格是否出現乖離的情況。」首先，什麼叫做選擇權的合理價格？鐘文發指出，一般而言，學理上是透過先決定波動率的數值，然後帶入Black與Scholes模型中，便可分別得到買權與賣權的理論價格；但在實務交易裡，價格是經由市場決定，所以將之帶入模型中，再度反推出波動率，也就得到一般所稱的隱含波動率，從計算過程可以發現，這個數據不僅代表「市場預期」的意義，並且是選擇權定價的要素之一。當然，這個計算方式不需花時間去研究，從期交所網站的「交易人服務與保護」專區，即有工具可幫忙算出答案。
#@1@#鐘文發進一步提到，隱含波動率之所以重要，在於它可以用來讓我們觀察目前價格是否合理，並進一步掌握未來行情變化。回到上面空心菜的例子，假設空心菜根據過去經驗，因為收成期已過，歷史波動率為20％，在沒有其他因素影響下，同樣預期1周後的價格也可能上漲20％，因此對我們而言，可接受的合理價格便是24元；以目前2元權利金的買權計算，隱含波動率便為20％，表示這個選擇權潛在4元的價值，若我們跟菜販購買這個買權，履約後便可擁有2元的獲利。但是連續3日豪雨不斷，導致整個南部嚴重積水無法播種，甚至連原本已經收割的空心菜都因為泡在水裡而無法銷售，這時候，我們研判整體市場將出現供需失衡的局面，導致空心菜1把上漲至50元，因此，尚有4天才到期的選擇權，波動率便會在市場一面看漲下大幅上升250％，使原本權利金2元的買權，一口氣飆升至20元。這時我們便面臨2個不同選擇，第1，將目前手中權利金20元的買權賣出，獲利18元；第2，繼續等待4天後履約，若菜價仍為50元則便可望獲利28元(50-20-2)，鐘文發說：「此時觀察隱含波動率的變化就非常重要。」因為假如隱含波動率仍繼續上升，表示未來價格可望繼續上漲，那麼當然保留買權至到期日，相對更有獲利機會；反之，若下跌時，當然趕快獲利了解為佳。
#@1@#在一般選擇權市場裡，隱含波動率的變化當然不會如同上述例子那麼簡單，從中進一步深究隱含波動率數據實際代表的意義，鐘文發指出，若隱含波動率為32％時，表示市場預期投資標的1年內將有68.3％的機率，價格將會介於正負32％之內(1個標準差)。以台股加權指數9000點為例，當市場價格反映出隱含波動率為32％時，表示市場預期加權指數1年內，將有可能上漲或下跌2820點，若除以12個月，表示1個月內可能出現約470點〔(2820＋2820)/12〕的振幅。
#@1@#市場對於未來的預期，往往不如我們所想，鐘文發認為，除重大利空或利多事件，可能導致權利金短時間內大幅變化外，一般都是緩慢產生變動，因此投資人在交易前，可以觀察近期隱含波動率的數值變化，並搭配歷史波動率觀察，看是朝向越來越高或越低發展。若隱含波動率數值越高，顯示未來價格波動程度越劇烈，市場預期越有機會出現大行情，權利金自然就會升高，此時應當盡量偏買方交易策略為主；反之當隱含波動率越來越低時，表示市場預期越來越沒行情，此時交易人應當盡量偏賣方交易策略為主。另外，操作時必須特別注意，當市場極度樂觀或極度悲觀時，隱含波動率數值出現過高或過低時，可能產生行情逆轉的情況，鐘文發說：「像是今年總統大選前，因為投資人擔心發生政局異常的狀況、導致股市大幅波動，所以當時反推出的隱含波動率一度高達50％，不過選舉和平落幕，二次政黨輪替確定之後，擔心的理由不見了，於是市場迅速反應出結果，在選後第一個交易日，隱含波動率就降至20％左右。」在不考慮行情變化下，權利金就產生腰斬的現象，導致許多交易人因為出場速度不夠快，而蒙受嚴重的損失，不可不慎。
