一個獵人手持著獵槍對著5,000公尺外樹上膽大的啄木鳥射擊。很多投資人常感到奇怪，為什麼大盤變動一、兩百點，我買的選擇權權利金怎麼依舊沒什麼變動？將啄木鳥看成是你的權利金，它們之間的距離看成價外的程度，距離太遠(太價外)，啄木鳥根本無動於衷；適度的接近，啄木鳥自然有所驚懼，獵人刺激，啄木鳥反應，於是形成一個規律。我們操作台指選擇權，首先要瞭解一個規律：大盤的變動與所操作履約價權利金的關係。我們說，大盤的變動對價平履約價的影響約為50％的關係，大盤上漲100點，價平履約價的call約上漲50點。
#@1@#這是一個最美好的世界，也是一個最醜陋的世界。以某個履約價為基礎，天天掛著等，行情走到哪裡意義並不重大。適合不想冒險犯難，又想賺錢的人，這時觀察每個履約價的漲跌停及掛單口數變得相對重要了。以價平為基礎，call往低履約價移動，put則往高履約價移動。Call方：取到call跌停與右邊put當時成交價約當，掛該低低call買進，等掛put的人掛錯掛成賣call；亦等call買賣方掛錯。Put方：取到put跌停與左邊call當時成交價約當，掛該低低put買進，等掛call的人掛錯掛成賣put；亦等put買賣方掛錯。掛的都是以超低成本進貨，如果成交，立即出場都可獲得一筆可觀的利潤。技術分析方法不下千種，斷非單單一種方法得以完全契合價格走勢，所用技術分析是藉以詮釋價格的方法之一。選擇權價格之理論定價手段亦在百種以上，許多參數都融合應用者的主觀判斷，如果主觀判斷無法完全反應客觀實際，那麼便形成市場價格與模型下的理論價格差異，直觀上，是否便買進低估者，賣出高估者，而偏執以為無風險，誠然忘卻己身所為的環境造就乎。研究市場行為，而論斷市場行為為效率市場否，亦不可遺忘，不理性、非效率，亦為真實市場行為，此一時效率的符合，斷不得推演為彼一時亦符合效率。如果咱們老是有不能失敗的理由(諸如父母年邁、妻兒大群等)，我們來瞧瞧心法：相鄰三個履約價，中間履約價之權利金的2倍大於上下履約價權利金之和，又大到12點以上時，進場，買進上下履約價各一，賣2中間履約價。運用三個履約價之間的買賣技倆，這是增益看盤技巧的必要道路，學好之後，同樣的東西，你看到的硬是會跟別人不一樣。
#@1@#黑旋風與豹仔頭遠遠望見官兵推著11輛大車迤邐而行，我們觀察選擇權權利金與履約價的關係，也必須用到山寨的慣例，五箱六箱的瓜分，從來長幼有序，若說平分反而是不公允了。我們說低履約價權利金的變動，往往是高履約價權利金變動的120％，亦即1.2倍，1比1.2，正是5比6的關係。我們盤中用看的，差不多便知道，甭看來看去還覷不出端倪，練習熟了，對於抓錯價當有所助益，對於有時期交所的結算價不甚合理時，我們隔日才不會著了它的道兒。本支的高履約價是下一支的低履約價，峰峰相連，層層節制。仔細觀察價平履約價權利金的消長，眼珠子的轉動是一圈又一圈的迴旋，在交易方式上真是觀盤的大偏方。對於市面上似是而非的觀念充分解析，讓人相見恨晚，原來不同的市場、不同的幣別、不同的契約規格、不同的到期日，每多一層差異，風險便越發無法獲得控制。如果把自己想成「維護市場正義」的使者，那操作起來可是樂趣多多，而且你在盤中可以常常暗笑，別人也不知道你在笑什麼？因為你學會了別人所不知道的方法，別人看盤的角度絕對不會如此有效率。螢幕上call與put兩邊一起看，上下頁跳一跳，而且近月、遠月一把抓。我們在市場上常見的情況是：投資人進場後，盤勢有所變動便手足無措，原因就是可以使用的策略方法未能充分瞭解，「我除了這般做，還有哪些選擇，何者對我的部位比較有利？」有效率地維持部位狀況，減少「該賺的沒賺到」、「不該虧的都虧到」這類的情形。對於風險與相對預期報酬的觀念，應時時牢記在心。
#@1@#價格的延續或反轉常是我們要做的課題，研究延續或反轉的技術面是一連串如李昌鈺破案的蒐證過程。水能載舟，亦能覆舟，市場的力量是用來尊重的，而不是可以操弄的。避險與投機要搞清楚，常常聽到市場上有人說：嘿嘿！今天大跌，我的「避險空單」大賺。頭殼壞掉，那你的股票根本部位不就大賠，總合起來還是大賠，一點學問都沒有，真是市場亂象。必須瞭解選擇權近月權利金與遠月權利金、期貨近月價位與遠月價位之間的巧妙關係，遠月布局、近月調整；近月布局、遠月加碼。有時候自己掛的單，自己去買賣成交，可以引導市場，達到拋磚引玉的效果，使部位全部出場。俗話說：有什麼屁股吃什麼瀉藥，操作上亦復如此，可別擁有一個無法承受的部位！有人一秒鐘可以幾十萬上下，胃口不對便不宜吃太多。在動態調整方面我們必須這般思考：在當時盤勢如此變化下，我加入其他部位或解除某部位，結果是不是會比維持原有部位更能有獲利的潛能？更容易使風險得到掌控？而調整有五大基本原則，這些原則是單獨策略動態調整的總索引：1. 原有部位有限風險，不得變更為無限風險。2. 原有部位無限風險，得轉化為有限風險或仍然維持無限風險。3. 原有部位有限獲利，得轉化為無限獲利。4. 原有部位無限獲利，得轉化為有限獲利或仍然維持無限獲利。5. 獲利得加碼，在任何情況下虧損均不加碼。
#@1@#當我們認為行情即將大漲，進場買call後：行情果然大漲，精氣神為之一振，我們考慮：1. 獲利平倉出場，先賺先贏。2. 賣掉原有的call，買入更高履約價的call，思考的節點在於賣掉後的淨獲利，足夠買進那個更高履約價的call，等同是保本後，免費獲得call，享受未來可能再漲的利益。3. 賣掉原有的call，買入到期日更遠，更價外的call，也是弭平成本之後的額外淨獲利進場，給它看二、三個月，怎麼樣，咬我呀！4. 原call部位不賣掉，再加賣出更高履約價的call(以當時價位之價外1~2檔為宜)，形成call的多頭價差，本來無限獲利，改為有限獲利，並先賺取權利金，反正最大損失也是固定的，也不怎麼來怕它，更何況此義舉也使得最大損失縮小哩。5. 原部位不出場，再加碼call，操作金融商品的原則就是虧損不加碼，獲利得加碼，惟籌碼要注意一下，加碼口數不得大於原部位口數，如原建立10口，漲到爽時加碼5口，又漲到手快抽筋時，再加碼2口之類。
#@1@#當我們認為行情即將大跌，買入put後：行情真的下跌，腎上腺素開始大量分泌，據觀察歸納指出，行情看對了，人們是吃這個也癢，吃那個也癢，比看錯還悶騷，這時我們可以：1. 獲利平倉出場(買下一幢房子多了幾根鋼筋，車子多了輪胎，慢慢組合)。2. 賣掉原有的put，改買更低履約價的put，原則亦同，收回本金外，用餘資購入，等同天上掉下來的禮物，享受行情繼續下跌的可能獲利。3. 賣掉原有的put，改買遠月更價外的put，看它數個月。4. 原部位不動，再賣出低履約價的put，形成put的空頭價差，鎖住獲利區間，並提前賺取以後可能賺不到的利潤。5. 原部位不動，加碼put，增加攻擊力道。若部位進場的理由已經消失，如我們因憑著技術分析顯示的黃金交叉而進多單，可是部位指標再度反轉，又變成死亡交叉時，進場的原因已不復存在，我們處理的態度如何？此時壓力測試是直搗停損、加碼、動態調整的巢穴，模擬一切的可能意外，我們唯有瞭解市場的驚奇面，使市況的變動對自己產生的衝擊最小，方不致導致忙亂中的錯誤決策。決策的品質越磨練可越發犀利。如同鐘擺原理，迴歸終究會迴歸，然而指標在高檔有鈍化走勢、低檔有延伸狀況，很多人尤其是股市交易的老手，一到選擇權市場就埋葬在其中。選擇權相較於股票現貨或指數期貨而言，更具靈活性與挑戰性，許多「風險有限、獲利無限」及「以小搏大」的觀念過度強調，唯大多數投資人均未詳細瞭解其內容，即依據原有的經驗與行為在市場上砍殺了起來，無疑要弄得灰頭土臉。
#@1@#每個人的資金、心態、操作的時間架構、進場點均不同，惟均必須要有停損機制，許多股票族操作衍生性商品時最大的特點，便是幾乎沒有停損，然後又把「定期定額」那一套帶來。方向錯誤只有停損不停損的問題，沒有加碼不加碼的問題；方向正確才考慮要不要加碼。攝護腺肥大是個人的事體，雙尾的肥大卻是交易者應予關注的話題。正因為金融的肥尾現象，這才造成波動率微笑的現象，價平履約價有較低的隱含波動率，價內與價外履約價擁有較高的隱含波動率，如果把該波動率繪成圖形，將會呈現一個U型，狀似微笑，是魔鬼也是天使。也許在我們操作履約價的選定，除了正統技術分析，線型的安全保障，權利金履約價無套利空間悖駁攫取之餘，我們還得問上自己一句話：有那麼嚴重嗎？
#@1@#1. Call多頭價差套利：我們買進低履約價的call，並賣出高履約價的call，稱之為call多頭價差。按理說，低履約價call權利金應該大於高履約價call，如果不是呢？那麼就會形成有利可圖的套利狀況。狀況：低履約價call權利金小於高履約價call權利金。基本決策：買入低履約價call並賣出高履約價call，經過如此操作，可以保證在結算時是獲利的，因為整個到期損益結構均在零軸以上，至於獲利的大小，自然結算價在高履約價以上可取得最大利潤，至不濟，若結算價在低履約價以下，亦可獲得大於零的利益。當然實務上必須再融入交易成本，這樣可以避免對於深度價外的執著。修正狀況：低履約價call權利金小於高履約價call權利金，在20點以上。動態環境： 原始買入低履約價call，行情上漲，連高履約價call權利金都比原進場call高20以上時。 原始賣出高履約價call，行情下跌，連低履約價call權利金都比原進場call低20以上時。2. Call空頭價差套利：我們買進高履約價的call，並賣出低履約價的call，稱之為call空頭價差。低履約價的call沒錯是較高履約價的call值錢。權利金大於高履約價亦顯得合於規律，不過一旦低履約價權利金過高了，高履約價權利金過低了，也是不成的，我們亦可以利用其相對的偏離程度，來達成套利的目的。狀況：低履約價call權利金大於高履約價call權利金，程度在履約價間距以上。基本決策：賣出低履約價call並買入高履約價call。修正狀況：低履約價call權利金＞(高履約價call權利金＋履約價間距＋20)。動態環境： 原始賣出低履約價call權利金＞(目前高履約價call權利金＋履約價間距＋20)時。 目前低履約價call權利金＞(原始買入高履約價call權利金＋履約價間距＋20時)。想一想，可以套利對不能套利，但來投機也不錯，看看權利金變動的相對臨界狀況。
