前一陣子，美國華爾街日報(Wall Street Journal)刊載了一幅單格漫畫，畫中是以一位禿頭肥胖中年農夫為主角，這位農夫脖子上掛了成串香腸，右手抱隻豬仔，左手抓隻鴨子，褲子與上衣的口袋則被玉蜀黍給塞滿了，腳邊還放了一只裝滿馬鈴薯的大布袋，數名歡場女子左擁右簇在農夫身旁，無不大獻殷勤。相較之下，對街角則站了數名西裝筆挺的年輕紳士，穿金戴銀，口袋中塞滿了一疊一疊的鈔票，但就是得不到歡場女子的青睞。其中一名紳士就帶著嫉妒的口吻罵道，「瞧！那個暴發戶。」這雖然只是一篇單格漫畫，但極有可能在不久的將來變成事實。
#@1@#隨著以中國為首，包括東南亞、印度、中東、拉丁美洲，乃至於非洲等新興市場經濟實力抬頭後，人民的個人可支配所得快速增加，從原來根本買不起食物的也變得可以求得三餐溫飽，而在這波經濟成長崛起的中、印新興富豪，更會從原本豐衣足食去進一步追求錦衣玉食。簡單的說，來自新興市場對於糧食需求正在急速增加中。根據聯合國世界糧食總署統計，2007年來自中國、印度等新興國家對於糧食新增加的需求，就足以消耗掉目前全球糧食生產量的50％以上，而且這個比重還在持續提高中。以小麥來說，依據芝加哥期貨交易所報價，小麥期貨2年來最大漲幅為212.6％。而亞洲人主食的稻米就更誇張了，僅1年出頭的時光，最大漲幅竟也高達145.92％。此外，像咖啡這類軟性期貨4年來最大漲幅亦有156.61％。也因為糧荒造成糧價不斷攀升，聯合國世界糧食總署稱這次的糧食危機有如「靜默的海嘯」般向全人類席捲而來，其破壞力強大之程度絕對比當前「次貸風暴」或是「石油危機」來得恐怖。或許有不少投資專家認為，弱勢美元與國際熱錢炒作才是最近數年來各類糧食價格不斷創歷史新高的重要兇手，然而，「中國人開始喝咖啡，印度人開始吃漢堡」卻是任何人都不容忽視的既定事實。縱使美元匯價開始轉強，或是國際熱錢開始撤退，但糧食短缺的問題卻只會越來越嚴重，這也正是支撐長線糧價走高的最重要基本面因素，也因此，量子基金創辦人之一，也是世界級投資大師吉姆．羅傑斯(Jim Rogers)非常看好農產品及農業相關產業。
#@1@#問題就在於，什麼是農業股呢？擁有自家農地或牧場，直接從事農耕或畜牧活動，再將所生產的穀類、肉品、乳品等糧食予以出售獲利的企業是最佳選擇，而這樣的企業也正是糧食價格上漲的最直接受惠者，可惜的是，在台股中，沒有半家公司符合這樣的經營型態。不過，也正是因為農產品的生產就是為了「吃」，所以，就產業鏈的概念來說，也就有不少人將食品股和農業股畫上等號，這樣的選項雖然不完全正確，但確實是比較接近(圖1)。只是回歸產業鏈的概念來看，除了最上層食品產業原料供應者的農業，單就食品產業來看，可以分為食品與肉品這兩條線。
#@1@#其中，食品業的上游為油脂與麵粉供應商，中游為食品加工業者，下游則為食品通路與餐飲業者。至於肉品的上游則是飼料生產廠商及畜牧業者(當然包括養雞戶與水產業者)，中游則為電宰業者與肉品加工業者，下游亦為食品通路與餐飲業者。從近3年來消費者物價指數與躉售物價指數走勢進行分析，到了2008年6月時，消費者物價指數攀升到106.18，2年多的成長幅度為6.59％，相較之下，躉售物價指數已經衝高到117.18，成長幅度竟然高達24.11％。顯見近2年縱使原物料價格飆漲，但因為景氣回復力道仍然疲弱、消費不足的情況下，廠商雖然面臨生產成本提高的問題，仍然無法完全轉嫁至消費端(圖2)。若是再進一步進行細項分析，消費者物價指數中有關於食物類消費物價指數變化是從99.12上揚到111.52，漲幅12.51％，較消費者物價指數上漲幅度高出將近1倍，顯見近2年來消費者所感受到食品價格上揚壓力其實並非空穴來風。但在躉售物價指數中食品製成品指數變化則從97.82上揚至122.75，漲幅擴大至25.49％，至於躉售物價指數中農林漁牧產品物價指數就更驚人了，從98.72狂飆到141.11，2年來漲幅高達42.94％。然而，從這樣物價指數變化來看，整個食品產業鏈越往上游轉嫁成本的能力就越強，獲利受到原物料上揚侵蝕的狀況就越小。簡單的說，就投資價值的排列，上游優先於下游。
#@1@#從這樣的概念來看，在食品股中，以生產油脂、飼料的廠商最符合羅傑斯心目中的農金概念股。而在國內食品股中，包括了泰山(1218)、福壽(1219)、福懋油(1225)，以及大統益(1232)都算是知名且老牌的油脂與飼料供應廠商。這4家廠商獲利軌跡雖然起起伏伏，但從長期的角度來觀察，仍能維持成長的態勢，其中，特別值得注意，就是穩居國內油脂龍頭寶座的大統益。與其他競爭對手相比，大統益只是家股本規模僅有16億元的「中小企業」，但卻擁有國內最大黃豆提油廠與黃豆原油精煉廠，2007年大豆沙拉油銷售量120,137噸，國內食用油脂市占率超過50％；此外，在油炸專用油、芥花油等其他油品產銷，市占率亦是國內第一。除了沙拉油外，實際上從黃豆提煉出沙拉油後所產生出來的副產品黃豆粉，主要是做為飼料用，而黃豆粉占大統益營收47％，市占率亦是國內第一(圖3)。從股東結構來看，像大統益這樣一家小公司，背後股東陣容卻相當堅強，如國內食品產業龍頭的統一(1216)、國內最大雞肉供應商大成長城(1210)，以及日商三菱等，皆在大統益的董監事名單中。也正因為同時具有經濟規模與富爸爸力挺的雙重優勢，讓大統益在過去10年間營收規模從52.86億元成長到126.58億元，每股稅後盈餘更從1998年0.77元進步到2007年3.21元，不僅獲利成長力道十足，而且更難能可貴的是，與同業相較，過去10年當中沒有賠過半毛錢，經營非常穩健。
#@1@#若是談到中概食品股代表，論規模，論布局深度與廣度，由高清愿所領軍的統一絕對是當之無愧。統一在中國所認列轉投資收益表現雖有起伏，但仍能維持長期成長的趨勢，2007年來自大陸的收益更是達到33.05億元，對每股稅後盈餘貢獻亦有0.93元，大陸獲利創歷史新高；今年第1季大陸獲利表現更上一層樓，單季就認列了10.29億元，對每股稅後盈餘貢獻達0.29元(圖4)。展望整個2008年，統一除了取得北京奧運贊助資格，將在中國市場能見度大幅提高外，馬政府開放40％投資上限的解禁，更有利於統一在中國市場加速布局與拓展。除了統一之外，大成長城也是在中國大陸布局有成的食品類股。有別於統一，大成長城在中國布局重心是從飼料到雞肉產銷，其他則為餐飲、麵粉生產，簡單的說，大成長城的目標就是要從上游到下游，在中國建立雞肉生產一貫化廠，矢志拿下中國最大雞肉供應商寶座。而經過這些年來的努力，大成在中國深耕也逐漸開花結果，2007年認列大陸轉投資利益達3.78億元，對每股稅後盈餘貢獻達0.9元，為歷史新高。而今年第1季認列中國轉投資收益更達到1.26億元，較去年同期0.82億元大幅成長了54％，未來獲利爆發力仍值得期待。
#@1@#中國經過20多年來的改革開放後，經濟實力確實顯著提升，城市居民個人可支配所得從1998年的5425元人民幣逐年提升到2006年11759.5元，隨著收入提高，消費能力也跟著逐年拉升，從4332元提高到8696.6元(圖5)，無論是收入或消費能力都整整翻了一番。農民個人可支配所得在這10年間從2996元成長至5025元，個人平均消費金額也從2454元提高到4485元。從原料供應端來看，過去20多年來，中國政府在農業發展亦著力頗深。除了農地面積從1983年的1億4399萬公頃擴展到1億5702萬公頃外，糧食收成量也由3億8728萬噸成長到4億9748萬噸；而在畜產產量方面，成長更是明顯，年產量從1316噸拉高到5197.2萬噸，每個中國人每天可以分得的豬肉食用量從原本34.24克變成108克(圖6)。簡單的說，中國人從每天吃不到半碗豬肉絲變成每天可以吃1大片炸豬排。而糧食生產量的成長，除了讓中國成為世界重要的糧食出口國外，充足糧食與肉類供應，更是適合食品業設廠發展。
