投資股票、基金或是期貨，遇到行情既不漲也不跌的盤整，時間就算拖得再長都不會造成手中部位虧損，通常只要看準趨勢耐心等待，當行情正式開始啟動，就能帶來不錯的投資收益。操作選擇權可就完全不一樣，因為有時間價值遞減的問題，遭遇行情盤整的時候，想要以小搏大的買方，往往會賠錢收場。
#@1@#一般而言，股市行情陷入小幅波動(指數上下震盪幅度在100點區間)的盤整期間，會比有明確趨勢更為頻繁，因此當面臨這樣的處境，並且判斷將會持續至結算日時，寶來曼氏期貨副總經理鐘文發說：「投資人除了可選擇以賣方進場操作外，也能進一步採取賣出跨式策略(圖1)布局，同時賣出履約價為價平附近的買權與賣權，透過組合的方式大幅提高獲利。」以7月31日台股指數期貨收盤6998點為例，操作台股指數選擇權，鐘文發表示，同時賣出1口履約價7000點、權利金215點的買權，以及1口履約價7000點、權利金213點的賣權，便組成賣出跨式策略，履約價7428點(7000+215+213)及6572點(7000-215-213)便是損益兩平點，一旦行情出現上漲或下跌走勢至損益兩平點時，便應同時停損出場，若於結算日前指數都未超越上下的損益兩平點時便可得到獲利。例如假設結算在7200時，其中賣出7000買權需付出200點，賣出7000賣權則權利金全收，所以仍有獲利228點(215+213-200)。
#@1@#鐘文發進一步說：「另外一種更為普遍的情況，雖然指數連續漲個幾天，跟著卻又隨即跌個幾天(上下震盪幅度超過500點)，始終處在無法有效上漲突破上檔壓力，也跌不破下檔支撐的箱型區間。」面對這樣的行情趨勢，若採取賣出跨式策略操作，很容易就會因為指數超過損益兩平點而賠錢，因此，這個時候便可轉換成賣出勒式策略(圖2)，賣出履約價為價外接近支撐或壓力的選擇權，增加投資勝率。與上述例子相同，鐘文發表示，同時賣出1口履約價7300點、權利金89點的買權，以及1口履約價6700點、權利金104點的賣權，便可組成賣出勒式策略，其中履約價7493點(7300+89+104)及6507點(6700-89-104)為損益兩平點，當結算時指數並未超過上下的損益兩平點時便可獲利，尤其指數落在6700-7300間時可有最大獲利193點，雖然最大獲利相較賣出跨式策略少了235點之多，但是可獲利空間(7493至6507)較大，獲利機率也相對較高。
#@1@#從上述兩種策略，不難發現履約價的設定既關係投資收益多寡，也牽涉獲利機率的高低，從實務操作來看，鐘文發說：「假如是採取賣方進場，目的自然是為了賺取時間價值遞減的權利金，而非追求漲越多、賺越多的買方，絕對不可本末倒置。」因此投資人在操作上，一定要先求勝，其次才是進一步考慮提高投資收益。不論是採取跨式或勒式策略，鐘文發建議，在建立組合部位時，透過擴大履約價格區間的作法，便能增加勝率。舉例而言，投資人假設判斷指數(6998點)的上下震盪幅度約為200點(6898~7098)，加上台指選擇權履約價報價均為100點，賣出的部位，可額外增加100點價位，如此一來行情就算有小幅度的超出預期，也可避免出現虧損或追繳保證金的情況產生。
#@1@#操作選擇權若以買方進場，是在支付較少的權利金之下，追求行情大漲或大跌時所創造的槓桿倍數報酬；如果反過來以賣方立場看，相對便成為極大的投資風險。因此鐘文發認為，不論對於趨勢判斷再有把握，都應於操作時將停損點(自己能夠承受的損失範圍之內，通常為損益兩平點)設定好，並且嚴格落實執行，才不致出現太過嚴重的虧損，甚至是負債情況的產生。另外，採取賣出跨、勒式策略時，投資人必須清楚認知，由於最大獲利就是收取的權利金，判斷錯誤必須支付的權利金卻沒有上限，顯見在操作本質具有相當大的差異，所以說不能如同買進操作一般，在行情出現大漲或大跌時先將一邊獲利了結，而是當行情觸碰到損益兩平點時，就應該同時將兩邊部位平倉出場，重新再建立1個新的組合，才能真正達到靈活操作目的。
