近來全球股市受金融海嘯影響，各類股票型基金績效全數倒地不起，許多投資人看著手上腰斬的報酬率，光是聽到「基金」這兩個字就十分害怕。儘管債券型基金今年以來仍維持正報酬，並囊括各類型基金績效前段班，照道理來說，債券應該是當前投資首選，基金業者也全面大打債券牌；偏偏全球大型金融機構破產消息接二連三傳出，特別是雷曼兄弟連動債造成投資人求償無門，「債券」瞬間變成民眾避之惟恐不及的代名詞，讓本來就已經數量稀少的國內債券基金經理人，只能對這樣的情況大嘆：時不我與！擔心情況繼續惡化下去，下一個要失去飯碗的就是自己。
#@1@#當然，基金業者會在這個時候喊進債券型基金，一定有其道理在，因為債券具有比定存更高的固定收益特性，可用來防禦股市修正、平衡資產配置組合報酬；加上美國金融風暴的發生，讓投資等級以上信用評等的債券殖利率大幅飆高，出現賺取資本利得的機會。更重要的一點，目前全球經濟持續衰退，主要國家央行紛紛欲藉由降息刺激經濟成長，市場大吹降息風，提供債券行情未來續走多頭的表現題材，因此，在全球股市尚未回穩之前，「錢進債市」會是個相對聰明的作法。債券型基金的組成內容其實就是債券，德盛安聯投信副總經理陳彥婷表示：「這與目前讓投資人怕到不行的連動債，可說是截然不同的投資商品。」因為債券最主要的風險在於違約率，也就是發行機構倒閉、無法償還本金與利息的情況，並非像連動債一般，經過一層又一層的證券化包裝。因此，依照風險高低的不同，債券會具有不一樣的信用評等，雖然越高表示越穩當，但能得到的利息收益相對也越低。如果依照評等從高到低的排序，主要可分為3種類型： 政府發行的公債； 投資等級(BBB級)以上公司債； 垃圾債(投資等級以下公司債)。
#@1@#以目前經濟情勢來看，美國10年期政府公債、投資等級以上公司債與垃圾債券，殖利率走勢區間出現明顯的大幅擴張，陳彥婷認為，原因在於金融風暴無疑已由美國出發，蔓延至全世界各國，除美國本土已經傳出許多破產的大型金融機構，像是雷曼兄弟證券、美國國際集團(AIG)，以及華盛頓互惠銀行等，歐洲也傳出比利時最大的富通銀行(Fortis Bank)破產消息。不僅金融機構人人自危，造成全球信貸市場通盤緊縮的狀況，不少現金流量過低的小型企業，也因此面臨籌資困難的窘境，正處於倒閉危機之中。這樣的情況反映在債券市場當中，陳彥婷說：「從違約率風險的角度來看，政府公債、投資等級以上公司債，仍是當前最安全的投資選擇。」因為持有政府公債，除非政府倒閉，否則投資人便不會面臨拿不到錢的情況，加上美國7000億美元紓困案順利闖關成功，金融機構無疑獲得政府強力支持，相關債券商品保障相對提升。另外，觀察目前許多具有充沛現金的大型公司，僅受景氣持續衰退影響導致獲利表現不佳，並未陷入破產危機之中。「所以目前殖利率擴大情況，未來可望逐步收斂，提供債券資本利得的機會。」陳彥婷解釋，債券殖利率走勢攀高，表示違約機率增加，票面價值便會下跌，因此，觀察目前全球投資等級債券指數已大幅揚升至7.47％以上，不僅與10年期美國公債殖利率出現4.23％的差距，甚至超出2000年科技泡沫化時至少1.8％以上，所以在金融風暴逐漸受到控制穩定下，債券後市表現自然可期。
#@1@#摩根富林明投信債券產品部協理劉玲君指出：「利率是投資人判斷債券價格變化時，不可忽略的重要觀察指標。」因為當中存有反向關係，利率調降將會帶動債券價格上揚，因此，進一步考量目前全世界陷入經濟衰退之中，看不見好轉跡象，無疑已成各國政府最頭痛的問題，市場普遍預期歐洲央行、美國聯準會(Fed)均可能採取降息的作法，藉以刺激經濟，進而帶動其他國家跟進，如此一來便提供債券未來更多發揮題材。另外，發行量也是另一個投資債券必須考量的因素，劉玲君表示，正如物以稀為貴的道理一般，因此考量美國將以發行7000億美元債券的形式替金融業紓困，預期明年政府公債總發行金額，將大幅增加2倍以上至1.8兆美元，對公債表現必定相當不利，可能造成票面價值下跌的情況。
#@1@#有鑑於此，以發行國家與地區的經濟成長前瞻性來看，陳彥婷認為，雖然美國與歐洲正受金融風暴衝擊，但從基本面來看，經濟體質仍比其他國家要強，大型企業在全球排名與能見度上也未見鬆動，對於現階段債券投資區域，美國與歐洲的政府公債仍為保守型投資人的首選。其中歐洲國家沒有美國發債的問題，預期降息空間也較大，投資價值自然較高；至於較為積極的投資人，則可留意美國投資等級以上公司債。劉玲君也補充說：「反觀新興市場國家，近年來在原物料價格多頭趨勢之下，累積龐大外匯存底，不僅大量還債，發債金額更因此銳減(見前頁附圖)。再從供給面角度來看，今年發行量預期仍將持平，供給有限自然提供上檔較大表現空間。」因此，對於想賺取較高收益的投資人來說，新興市場國家政府公債也不失為現階段可投資的選擇之一，但必須留意違約風險較成熟國家要大，因此要對自己所承受較高的投資風險有明確認知。
#@1@#只要是購買海外基金，不論股票或債券型都會面臨到匯率風險的問題，陳彥婷認為，目前金融市場實在太亂，各主要幣別匯率波動既大且急，即使是外匯專家也難以判斷。因此，除了對於債券投資標的，以存續期間較短天期的商品選擇較佳，例如3年期美國政府公債等，持有幣別也應以一籃子貨幣的概念分散可能面臨的匯損。劉玲君也指出，在不同波動程度的市場當中，投資人應對手中持有部位做出不同的判斷。若手中資金部位允許，即使持有相同一檔債券型基金，也可拆成兩半，分別以強勢貨幣對作，像是一半以歐元、另一半以美元計價，如此便可規避匯損壓力。
#@1@#市面上債券型基金數量種類繁多，劉玲君表示，投資人了解債券基金的組成內容之後，對於每一檔債券型基金的持有部位一定要看仔細，因為許多雖然名稱標榜著政府債，其實仍然包括投資等級公司債，或是類政府機構債券在其中，像早前二房事件(房地美與房利美)即相當具有代表性。以Lipper在債券型基金的分類，也僅廣義以美債、歐債做為區隔，因此在購買前一定要向理專問清楚，才不會投資到並非自己所想要的商品。另外，債券型基金可進一步分成配息與不配息2種形式，陳彥婷指出，在不同波動市場之下，投資人應有不同的判斷，如果偏好先落袋為安，便可選擇固定領取配息收益的形式，但一定要注意購買幣別與當下匯率，避免賺了利息卻賠了匯率。若抱定長期投資的打算，則可選擇不配息的方式參與投資，透過以錢滾錢的方式，賺取更高的投資收益。
