唉，全世界的股市表現都不好，美股跌破9000點、台股5000點也破了，手上那幾張還沒賣的股票，現在都不知道該怎麼辦！」小王9月上旬認為台股在6200點，已經差不多到達低點底部位置，也就是說，進場的時機到了。於是眼見台積電、鴻海股價分別跌到55元與110元價位的時候，小王便各買了6張與2張，打算長期持有；豈料台股原來還沒跌完，10月13日更一路下探到4971點，連5000點整數關卡都跌破了。這下小王才發現苗頭不對，雖然為時已晚，造成既定賠錢的事實，但他仍相當看好台股未來表現，認定此刻該做的事情，絕對不是認賠賣出，因此試圖尋求其他方法，讓自己在波動劇烈的股市裡，用穩中求勝的策略投資。
#@1@#寶來曼氏期貨副總經理鐘文發認為，一般投資人只要懂得運用台股指數期貨進行避險操作，都能發揮中和投資風險的效果，以小王手中持有的股票組合來看，必須在價格上漲時才會產生獲利，因此，可以搭配期貨部位採取空頭避險的操作方法，達到穩中求勝的投資策略。「採取期貨進行空頭避險操作最主要的用意，是當投資人手中已經持有相當部位股票時，擔心行情有下跌可能或波動過大，透過賣出期貨部位的方式進行操作。」鐘文發進一步解釋，進行空頭避險操作應先計算股票部位的總市值，並進一步算出個股權重與Beta值後，再帶入公式之中，便可得到台指期所需放空之避險口數。不過必須注意，實際使用應計算避險比率，以及適時動態調整組合部位，如此才能發揮最理想的避險策略運用(見範例說明)。
#@1@#鐘文發補充說明，從實務上來看，期貨交易的最小單位為1口，加上具有較高槓桿倍數操作之特性，因此，像小王這種投入本金部位不夠大的情況來看，若賣出1口大台指進行空頭避險操作，於指數上漲之時，期貨部位的虧損反而會超出股票部位的獲利，產生過度避險的情況。因此，經過計算發現避險所需口數的單位過小，或是無法整除存有小數點時，鐘文發建議，可善加利用僅為大台指1/4合約價值的小台指。如果以小王的情況來看，只要改為採取賣出2口小台指的作法，賣出避險口數便可達到0.5(0.25×2)口，雖然相較於所需0.46口來看，仍有過度避險之虞，不過比起大台指仍有較佳避險效果。
#@1@#股票組合部分：以小王手中分別6張台積電、2張鴻海的股票來看，持有股票總市值等於所有個別股票市值之和，台積電的部分為33萬元(55元×6000股)，鴻海則是22萬元(110元×2000股)，因此，小王所持有股票部分的總市值便是55萬元(33萬元+22萬元)。進一步將個股市值除以總市值，便可得到個股權重的數字，台積電的部分為0.6(33萬元÷55萬元)，鴻海則是0.4(22萬元÷55萬元)。其次，投資組合Beta值為所有個股加權平均Beta值的總和，個別股票的Beta值數據，可經由看盤軟體或是證券商的網站上取得，以10月9日收盤的資料來看，台積電的加權平均Beta值為0.558(0.93×0.6)，鴻海則是0.48(1.2×0.4)，因此，小王手中持有股票組合之Beta值為1.038(0.558+0.48)。期貨避險部分：由於小王是在台股6200點時買進股票部位，假設當時台股指數期貨與現貨當中並無價差，那麼1口台股期貨在6200點時的契約價值，便是124萬元(200元×6200點)。因此，將數據帶入避險所需口數的計算公式當中，便可以得到0.46口(1.038×55萬元÷124萬元)的答案，也就是說，如果小王想要避免手上的股票因為股價下跌而產生虧損的情況，至少需要賣出0.46口的期貨部位。
#@1@#「Beta值在投資組合當中，代表投資組合的價格變動、相對於股價指數價格變動之敏感度，一般也可稱為投資組合的系統性風險；因此，重要性可見一斑。」鐘文發指出，以小王持有Beta值1.2的鴻海為例，表示當台股指數上漲10％的時候，鴻海股價便會上漲12％。相反的，若台股下跌10％，則鴻海股價便會下跌12％，也就是說，鴻海股價的價格敏感程度是台股指數的1.2倍，以此類推。在進行避險的時候，根據Beta值的高低，往往會有不同適用的避險工具，顯見懂得掌握Beta值進行投資組合操作，自然能夠發揮大增操作勝率的投資效果。
