全世界都發生股災，台股也跟著一路往下跌到4300點附近，真是後悔當初沒替自己手上的股票做避險，不然現在也不會賠那麼多。」小王前段時間眼見被視為權值股績優生的鴻海與台積電股價雙雙重挫，心想是絕佳買進時機，便逢低進場分別買入10張與5張，雖然小強曾多次提醒他：「台股現在正走空頭趨勢，買股票一定要記得進行避險操作。」但他總覺得計算內容太複雜，加上每種工具特性又各不相同，對於該如何做避險，實在是摸不著頭緒；如今投資虧損，也只能無奈接受。
#@1@#大華期貨協理許春元認為，即使是對價格趨勢判斷再精準的股神，也不是每次都能百分之百正確掌握股價的漲跌，因此，懂得進行避險操作，才是多添一分勝算的不二法門。更重要的是，依據不同的特性，選擇合適個人情況的避險工具(表1)，才能提高操作勝率。首先以小王手中分別10張台積電、5張鴻海股票的情形來看(表2)，許春元表示，持有股票總市值等於所有個別股票市值之和，台積電為55萬元(55元×10000股)，鴻海則是55萬元(110元×5000股)，因此，小王所持有股票部分的總市值便是110萬元(55萬元+55萬元)。進一步將個股市值除以總市值，便可算出個股權重的數字，台積電為0.5(55萬元÷110萬元)，鴻海也是0.5(55萬元÷110萬元)。許春元進一步指出，接著計算手中投資組合的Beta值，也就是將所有個股加權平均Beta值的總和，以10月24日收盤的資料來看，台積電加權平均Beta值為0.47(0.94×0.5)，鴻海則是0.6(1.2×0.5)，因此，小王手中持有股票組合之Beta值為1.07(0.47+0.6)。
#@1@#接著，若小王打算以台股指數期貨進行避險操作，由於當初是在台股6200點時買進，假設當時台股指數期貨與現貨之間並無價差，那麼1口台股期貨在6200點時的契約價值便是124萬元(200元×6200點)，計算所需避險口數為0.95口(1.07×110萬元÷124萬元)。也就是說，如果小王想要避免手上的股票因為股價下跌而產生虧損，至少需要賣出0.95口的期貨部位。許春元表示，實務操作上台指期最小交易單位為1口，因此，若小王選擇以台指期貨進行避險操作，可能會有避險效果過強的問題，雖然面對指數下跌會讓整體投資組合出現獲利，但上漲卻反而會造成虧損的情況，因此必須多加留意。
#@1@#許春元補充說，經過計算發現避險所需口數的單位過小，或是無法整除存有小數點時，可善加利用契約規格僅為台指期1/4合約價值的小型台股指數期貨。以小王的情況來看，若賣出4口小台指，避險效果與1口(0.25×4)台指期相當，為了避免過度避險的情況，可改為賣出3口小台指，相當於原本所需0.75口(0.25×3)的台指期口數，雖然相較之下避險效果較差，但別忘了，買進股票的前提就是看好未來股價上漲，因此，當台股一旦翻多之時，即使承擔投資風險較高，卻不會因避險而喪失應有獲利空間。
#@1@#「另一種常用的避險工具是台股指數選擇權，因為所需資金小、槓桿倍數高，因此深受投資人歡迎。」許春元指出，由於個股選擇權成交並不活絡，實務上進行避險存有相當的難度，因此，操作成交量規模較大的台指選擇權會是較佳的選擇。若是1口深度價內選擇權在6200點時，可算出契約價值為31萬元(50元×6200點×Delta值1)，所需避險口數為3.8口(1.07×110萬元÷31萬元)。而1口價平選擇權的契約價值則是15.5萬元(50元×6200點× Delta值0.5)，所需避險口數則是7.6口(1.07×110萬元÷15.5萬元)；經過計算可以發現，採取台指選擇權避險同樣無法達到完全避險的效果，因此，深度價內與價平選擇權，可分別改為以3口、7口操作，且價平選擇權的避險效果會比深度價內更好。
#@1@#「避險效果越強，雖然看錯行情時會賠得越少，但看對時同樣也越沒有獲利空間。」許春元說，由於避險是一個反向操作的概念，主要是為了平衡投資風險，因此，投資人應根據願意承擔風險的多寡，決定投入適當避險部位比例。此外，根據避險工具特性的不同(表3)，效果均不一樣，因此，實務操作上仍須多加留意，避免因不小心而產生過度避險的情況。大華期貨協理 許春元：依據投資部位金額大小，選擇對應合適的避險工具。
