今年5月以來，受到金融海嘯與經濟衰退疑慮衝擊，礦業股指數自高點不斷向下破底，跌幅最高達到75％之多；不過，最近卻在各國紛紛推出拯救經濟方案的帶動之下，一掃委靡不振的陰霾，拉出一波難得的強勁反彈走勢，儼然有股最壞情況已經過去、現在正是逢低進場布局最佳時機的味道，也因此再度吸引那些對於過去原物料多頭行情仍然記憶猶新的投資人注意。支撐礦業股拉出反彈漲勢的主要因素，元大投信礦金基金經理人呂尚謙認為可分成2點： 中國4兆人民幣規模的拯救經濟方案，各界預期將創造龐大的礦業需求； 今年5月以來跌幅過深，從評價角度來看，本益比仍處歷史低檔水準，投資價值浮現，吸引許多投資人進場。不過，觀察MSCI世界礦業指數走勢，10月27日最低點以來反彈幅度雖高達33％，但反推回5月中以來高達75％的跌幅，其實只縮小了6％，未來世界各國經濟基本面仍存有諸多利空隱憂，仍無法視為指數真正的落底。
#@1@#首先從礦業股面臨大幅修正的角度來看，貝萊德世界礦業基金經理人Evy Hambro認為，過去幾年支撐股價上揚的因素，主要動力來自於礦業公司每股獲利(EPS)成長，而非投機泡沫中典型的本益比飆升(股價漲幅遠高於獲利成長)情況，因此，目前EPS仍維持在歷史高檔，股價卻修正超過7成(見附圖)，促使本益比自過去的12到26倍，大幅修正到歷史最低的5倍。另外，許多礦業公司股價低於重置成本(以相似資產替換既有資產將付出的價格)的0.5倍，就連大型礦業公司也僅達0.8倍水準，顯見目前股價反映其實過度悲觀。「此外，中國2008年第3季經濟成長率仍達9％，且因應全球經濟變局所採行一連串的降息措施，以及規模高達4兆人民幣的支出，主要針對內需消費與基礎建設的拯救經濟計畫，均提供了礦業股處在低迷走勢之中的強力支撐。」Evy Hambro進一步指出，礦業資產並非一般的奢侈消費品，而是實質工業需求的必需消耗品，因此，當信用危機一旦解除，礦業的產業前景與便宜的礦產價格，才是投資人最需要關心的課題。
#@1@#根據券商近期對未來金屬價格、礦業公司盈餘成長的最新預估數字，呂尚謙表示，普遍認為今年鐵礦砂的合約價格已達歷史高點，在經濟衰退、需求減緩的情況下，預期未來價格仍有10~40％下修的幅度。反映在公司盈餘成長上，雖已由今年5月的33~35％大幅調整到-6.5％，但從鐵礦砂價格的修正幅度推算，仍未充分反映盈餘衰退的情況，預計未來仍存有一段調整空間，引發股價呈現劇烈震盪走勢，今年第4季可能看見真正的嚴重性。追蹤6大基本金屬價格的倫敦指數來看，金屬價格回落造成公司獲利的衝擊，仍是未來必須注意的重點。Evy Hambro指出，根據近期主要礦產公司與中國針對2009年鐵礦砂合約價談判的初步結果，價格可能下滑15~20％，不過，主要礦產公司亦宣布考量減產因應，雖可能對獲利產生衝擊，卻也展現公司良好的長期供需管理紀律，後續應以全球經濟成長、礦業產值等數據的下降幅度是否優於預期，做為主要考量。
#@1@#目前對市場上礦產價格具有主導性影響力，仍來自於新興市場國家的需求，也就是投入公共建設支出，以及未來經濟成長率(GDP)的動能，尤以占需求比重最高的中國為最，呂尚謙認為，中國拯救經濟方案不會立竿見影，因此，短線上激勵效果必定有限。此外，中國明年全年的GDP預估從5.5~9％以上都有，包括里昂證券預估5.5％、UBS為7.5％，高盛證券則是8.7％，數字的高低落差反映出基本面的不確定性因素，成為礦業股走勢能否回穩的隱憂。「不過，在全世界政府均大量投入資金、祭出拯救經濟方案的努力下，預期明年第2季景氣可漸漸好轉，考量股價走勢通常都會先行反映3到6個月，明年第1季可望落底，提供逢低布局的時機。」呂尚謙認為，這次全球陷入的經濟衰退情況，復甦所需時間可能長達2~3年之久，但未來成長潛力仍然可期，考量目前礦業股已達近幾年來低點，只要在指數展開盤整築底走勢時，採定期定額方式提早分批布局，都會是不錯的投資方式。
