外資從520以來，到馬政府就職滿6個月的那天(11月20日)為止，總計在股市中賣超5447.49億元，這段時間，融資也大減2439.93億元，僅僅這2大賣出金額就達到7887.42億元，等於是平均1個月賣超1314.57億元，這個賣壓到哪裡去了？難道是投信、自營商買走？但是，同樣是這6個月時間，本土法人累計賣超157.42億元，這麼大的賣超金額，到底去哪裡了？在現階段經濟不景氣、股市不爭氣的階段裡，投資人該如何操作，成為大家關心的話題。
#@1@#其實，短期台股的走勢出現了5大特色： 類股表現豬羊變色， 電子類股指數創7年新低 大盤指數在GDP負成長確定後，盤中一度跌破4千點大關， 雖然成交量始終不多，但總算看到下殺有量， 11月摩台指在最後結算前竟逆轉成正價差。首先，關於指數的部分，儘管摩台指修正為正價差，但是，外資的賣超動作並沒有停止，單周仍賣超222.14億元(最近1季賣超2596億元，半年賣超5280億元)。由於外資需要資金來填補次貸虧損的情況，所以不管指數漲跌，不到會計年度結束，是不會停止賣超的動作。因此，依舊認為在多頭尚未擺脫周、月KD的低檔鈍化壓制下，上周的3955點都還不能認定就是520下跌以來的最低點。儘管筆者認為11月底到12月初是有利於短多反彈的時間，但是若連周KD低檔鈍化的4639.68點都沒有辦法站穩，且隔周續漲的話，那僅只能視為單周反彈走勢。
#@1@#不過，讀者不用氣餒，因為「距離3411低點起以來的89個月時間轉折，僅剩下2個月」，換言之，中期反彈的機會已越來越近，就心態上而言，反而是應該越來越樂觀，並且越來越緊繃才對。就電子類股指數而言，上周已經解釋過，目前的走勢應屬網路泡沫之後的大C波探底，剛創新低的146.74低點，已經跌破1/2支撐，因此，基於周MACD的柱狀體還需要時間修正，在1月前後的大轉折尚未出現之前，預期仍會持續朝0.382漲幅的126.15點支撐做測試。雖然電子類股還有測底的威脅，但是，有個觀點請大家注意，那就是上述提到，既然這波電子最大的賣壓來自於外資，且外資不到年底絕不手軟，那麼籌碼到哪去了？融資嗎？最近半年(從馬總統就職的520統計到11月20日)的融資減少了2439.93億元，整體大盤融資餘額僅剩1167億元；距離網路泡沫後的1092億元，僅差75億元，所以，外資持續賣超的籌碼不是跑到融資戶的手中。
#@1@#如果不是散戶進場與外資「對作」，那麼，會是投信與自營商嗎？有可能，因為同樣是半年的比較基期，投信賣超50.79億元、自營商賣超106.63億元，賣超金額都不大，有可能是換股；但還是無法解釋，過去半年來外資與散戶融資殺出的7887.42億元籌碼的去向。市場這麼龐大的賣超金額不是散戶接走，也不是本土法人買去！難道是國安基金與銀行團？以國安基金至10月僅買超200億元左右，就算銀行團買了1~2千億元，那也還有4、5千億元的籌碼待解釋。又不是國安基金與銀行團的進場，最後的可能性只剩下─是庫藏股嗎？根據金管會所公布的資料，今年1~10月共實施庫藏股金額為173億元，所以，外資的大賣超也不是庫藏股買走了。這樣就很有意思了，既不是三大法人與融資，也不是護盤基金，更不是庫藏股機制，那麼4、5千億元的籌碼到哪去了，這部分就很有想像空間了。
#@1@#所以，即使主計處預估台灣將連續3季負成長(-1.02％，-1.73％，-0.31％)，但是就前次2001年同樣出現GDP連續3季負成長的歷史來看，不出半年內，指數就開始大漲。所以，不僅是從籌碼的角度，或是指數與GDP之間的關係，當外資因會計年度而停止「只賣小買」的策略時，便是應該重新評價電子股的時候；換言之，距離電子股大反彈的時間也越來越近，自然越跌越是該好好選股的時候。因此，當上周出現原本看好的中國大陸4兆人民幣擴大內需概念股的傳產族群，在樂觀中出現急速拉回；而恐慌氣氛中電子逆勢上漲，這當中就頗有底部「看好不漲、看壞不跌」的反覆震盪築底味道。但如果再仔細檢視原本相對強勢的傳產股，雖然資金暫時性的排擠，卻都還是維持高姿態整理，例如紙類的士紙(1902)，玻璃的台玻(1802)，鋼鐵的中鋼(2002)、豐興(2015)，水泥的台泥(1101)、亞泥(1102)，化工的惠光(6508)、東聯(1710)，生技的永信(1716)，航空的華航(2610)，貨櫃的陽明(2609)，觀光的國賓(2704)、晶華(2707)，食品的味全(1201)、統一(1216)，營建的達欣工(2535)、國產(2504)、建國(2501)，通路的麗嬰房(2911)、潤泰全(2915)、高林(2906)、遠百(2903)等。
#@1@#所以，相對於前波從4110低點藉由江陳會題材只漲金融與傳產的盤勢內容而言，上周從3955低點以來的漲勢更為全面且健康。只是，就市場心理而言，容易認為落後補漲的電子較具備風險低、短線反彈空間高的思維，因此，在基於美國重要的黑色星期五與台北資訊展皆即將來臨，操作上「先電子、後傳產再金融。」那麼要如何選擇電子股呢？1. 就網通產業而言，802.11n取代802.11g的趨勢不變，仍有換機潮需求存在。2. 就NB產業而言，Netbook的17％成長率將扮演主要的成長動力。3. LCD TV雖然出貨量仍有25％成長力道，但產值大幅下滑約僅3~4％的成長，LED背光源與HDMI漸成主流。4. LED的白光照明大夢尚遠，2010年上博會為主要成長動力。5. 太陽能政府補貼熱度降低、矽晶材價格混亂，產業進入淘汰賽。6. 面板廠至少還有6~9個月的虧損期；半導體靜待2009年第2季落底，2010年復甦；記憶體市場觀察SSD與DDR3。
#@1@#所以，從次產業的發展趨勢不難發現，Netbook與太陽能的成長趨勢較明顯，但Netbook的雜音較小，所以相關供應鏈廠商推估較有表現的機會，本周將推薦2檔跟Netbook相關的潛力股給大家參考。不過，還是要再次提醒，指數至今尚未正式出現落底訊號，所以就本周而言，11月28日的收盤價必須站上4639.68點，且隔周續漲，才能突破周KD低檔鈍化的壓制；如果達不到這個要求，那要留意資金輪動的脈絡，高出低進。
#@1@#◆義隆電(2458)已正式跟美商新思國際和解官司。雙方採交互授權方式的和解合約，有關交互授權的權利金收入，將可從本月起的財報之業內收入看到成果。和解的達成，將消除筆記型電腦客戶對專利的疑慮，使市場上的不確定因素完全解決，義隆電筆記型電腦觸控板的占有率，可從現有的2％大幅提高。其應用已從NB開始延伸到各種手持裝置如智慧型手機、多媒體播放器(PMP)、個人導航系統(PND)、數位相機及智慧型遙控器。義隆電10月營收因合併案衝高，達3.7億元，較上月大幅成長26.7％，且11月營收仍可望維持高檔，在IC設計同業中表現較為突出，未來還有可能打入宏達電G2的供應鏈題材，以義隆電2009年EPS1.61元、11月21日收盤價16.55元計算，本益比約10.27倍，正好落在歷史本益比低值區，因此，建議逢低布局。
#@1@#◆致新(8081)主攻NB周邊電源管理IC及Mixed-mode IC的設計、測試、生產及行銷，以開發多線產品項目拓展NB領域，主要的產品可分為電源管理IC、溫度偵測IC與音頻運算放大器IC等。電源管理IC可分為：LDO、Switch、Reset、PWM、WLED Driver；溫度偵測IC用於偵測電子產品內部控溫；運算放大器用於訊號放大及音訊放大。因跟國內主要NB代工廠長期合作關係穩健，NB相關產品占營收比重高達67％，預估出貨成長幅度仍將高於NB產業平均成長幅度。其次為手機與Panel等其他項目占營收比重達14％，Storage/LCD占營收比重達13％，最後是代理商銷售占營收比重達6％。10月1日與圓創合併，第4季加入圓創營收貢獻，2008年營收上調至35.5億元，較去年同期成長26.32％，毛利率34.5％，稅後EPS7.95元。2009年合併營收預估為45.9億元，較去年同期成長29.3％，考慮價格競爭及合併圓創因素，毛利率預估下降2％為32.5％，稅後淨利6.83億元，較去年同期成長11％，EPS 8.26元。目前股價處在本益比8~9倍之歷史低檔區間，由於NB周邊領域目前競爭力仍佳，建議逢低布局。
