小王啊，你看最近美股跟台股又再度下探新低點，就算指數馬上就漲回原本盤整格局的支撐區間，但從最近消息面影響股市波動相當劇烈的情況來看，我覺得賠錢機會突然變得很高，有什麼好方法可以增加我的勝算呢？」小強本來覺得接下來台股應該會盤整一段期間，所以就在台股指數期貨到期結算過後，趁著時間價值較高的時候賣出一些台股指數選擇權部位，打算穩穩的賺些權利金落袋；可是，沒想到才剛買下手，股市隨即出乎他所預期的劇烈震盪，讓他對於持有至到期日結算的獲利機率，感到相當沒把握。
#@1@#寶來曼氏期貨副總經理鐘文發表示，由於選擇權的權利金包括：時間價值與內涵價值2個部分，前者會因距離到期日越接近，而出現遞減的情況，因此，以小王操作選擇權的情況來看，在結算過後採取賣方進場操作，其實相對有利。不過，投資人往往容易忽略，賣出選擇權是預期行情不漲不跌，便可賺取固定權利金收益為主要操作目標，在距離結算日尚有將近1個月的時間之下，面對未來指數波動的不確定性，也往往會使得投資風險變得較高，很多人都因此造成很大幅度的虧損；所以說，懂得利用避險策略降低部位，是相當重要的操作技巧。「手中持有賣出選擇權部位，面對行情大幅波動的情況下，可在權利金虧損達到一定幅度時，透過反向操作期貨的方式，進行避險操作。」鐘文發指出，選擇權必須在到期履約之後，才具有內涵價值，因此，在操作過程當中，懂得利用期貨能夠快速反映行情波動的特性，便可爭取更多判斷後市發展的時間，透過適度的調整下，增加自己的操作勝率。
#@1@#以12月台指期在11月21日收在4121點為例，假設預期未來行情將陷入盤整，並賣出1口履約價4100點、權利金278點的買權，萬一最後結算時不幸遇到一波500點的反彈，指數最後收在4621點(4121點+500點)，手中賣出買權部位不僅權利金全部沒了，還會造成243點虧損(4621點-4100點-278點)。鐘文發指出，從指數上漲過程中可以看見，賣出買權部位所收取的權利金，便是能夠承受虧損的幅度，損益兩平點即為4378點(4100點+278點)；因此，可在指數到達設定停損點時，買進1口小型台股指數期貨部位，規避可能面臨的投資風險。由於手中賣出1口的買權部位，履約價為價平選擇權，契約規格與1口小台指相當，指數每波動1點反映價格均為50元，因此，假如將停損設定為損益兩平點，便可於台指期自4121點上漲至4378點時，買進1口小台指；如此一來，即使未來指數上漲500點，造成賣出買權部位243點的虧損，卻可在小台指部位帶來243點(4621點-4378點)的獲利之下，規避必須承受的投資風險。
#@1@#上述例子僅為避險操作的基本原則，鐘文發表示，更重要的操作訣竅在於順應行情，適時調整操作策略。首先，僅採取賣出買權操作，即是判斷未來行情將陷入盤整，且指數下跌機率比上漲要來得大；但面對指數反向大幅上漲近300點之多時，便應重新思考目前趨勢是否仍與當初所預期相同。即使堅持原本的操作不變，增加期貨部位進行避險，一旦指數持續上漲，甚至超過500點的幅度時，顯見與當初研判已有明顯落差，假如目前行情趨勢確立，且未來仍存有進一步上漲空間，此時便可將賣權部位平倉出場，轉抱期貨部位賺取獲利。當然，股市總是瞬息萬變的，在面對不同的行情發展下，擬定越多調整策略，往往勝算也能越高。鐘文發指出，假設這波500點的反彈後繼乏力，未來能夠上漲空間相當有限，這時便可先將手中期貨部位獲利了結出場，靜待指數向下整理之時，創造原本賣出買權的獲利。
#@1@#操作選擇權時，投資人最容易在行情劇烈波動之下，面臨不知所措的困境，特別是以賣方進場操作，距離到期日越久雖然獲利能力越強，承受風險卻越高；相對的，越接近雖然勝算越大，卻因時間價值所剩無幾，反而無利可圖。鐘文發認為，利用期貨部位避險，具有能讓自己在規避行情波動風險之下，增加更多對後市判斷時間的好處。因此，只要能夠掌握隨時因應行情調整的原則，自然能夠大增操作勝率。
