航運類股是屬於傳統產業中的景氣循環股，類股中包括海運、陸運與空運類股。陸運公司如大榮貨運(2608)、長榮運輸(2603)及志信運輸(2611)等，陸運股由於其市場只侷限於國內，因此相關公司的營運發展受限。大榮貨運和長榮運輸因皆擁有龐大的土地資產以及穩健的獲利，當時各公司的EPS也都有3至5元間的水準，因此在81年上市之初，股價亦曾經有過亮麗的表現，也曾是百元俱樂部的會員。然而近年來，由於人工成本及其他費用的增加，而使營運更加艱困，近2年又碰到全球原油價格大漲，運輸成本更高。然國內因內需不振致使其運費調升幅度有限，加上又有聯邦快遞(FEDEX)及許多小型快遞公司加入競爭，致使各集貨站的業務量又遭瓜分，大榮貨運也只好不斷的結束部分缺乏經濟效益的集貨站業務，使內陸運輸業成了不折不扣的艱困行業。相關公司的獲利均出現大幅衰退，而股價也長期走疲，根本沒有競爭力可言，也淪為不值得投資的族群。
#@1@#空運類股目前已經上市櫃的公司包括中華航空(2610)、長榮航空(2603)以及遠東(5605)航空等3家。原本國內航線和國外航線是分開經營互不侵犯，大約在10年前，國內航線以遠東航空營運狀況最好，因為其擁有較大、新，且為噴射動力的飛機。而當時國內線的競爭狀況並不如現在這麼激烈，其他的公司如復興航空等，都是以螺旋槳的飛機為主。國人當時曾搭乘過飛機的人口比率仍不如當前，許多人還會抱著好奇心去搭乘國內線的班機，因此，遠東航空曾創下EPS高達10元的輝煌記錄。中華開發在當時更以每股280元的高價，大量買入遠航的股票，當然，這筆交易事後印證是重大的錯誤，因為復興航空及華信航空等國內線航空公司，也添購新型飛機，致使遠航的優勢逐漸消失，加上又有瑞聯航空以1元機票為號召，大打價格戰，使競爭更加白熱化，於是遠東航空的股價就逐漸沈淪，在上櫃之後的股價，更是一度跌到6元附近的低價。至於華航和長榮2家原屬於專營國際航線的公司，近幾年來的營運狀況也都不是很理想，華航更因管理不善或人為疏失，以致發生名古屋及大園和澎湖外海的多起空難事件，不僅公司的商譽嚴重受損，還要面臨鉅額的賠償金以及社會大眾的譴責。
#@1@#而在民國90年美國發生911恐怖攻擊事件之後，全球航空業更受到直接或間接的衝擊，經營環境急速惡化。這2年多以來，由於原油價格不斷高漲，西德州中級原油每桶的價格更達到70美元的歷史天價，燃油占總成本比例極高的航空公司，所遭遇的衝擊最為嚴重，美國的第3、第4大航空公司，均因不堪長期虧損而相繼宣告破產，可見航空股經營的困難度甚高。在過去美國曾有專營美國國內航線的中小型航空公司，以另類的經營方式而獲得相當高的利潤，它是將國內航線當作如大眾捷運系統來經營。除了為客戶著想讓旅客免除轉機之苦外，而且還儘量簡化機艙內的裝潢及設備並且不提供報紙、雜誌以及任何飲料和餐點，但要求服務人員態度必須更加親切。在大幅降低營運成本，並對外標榜最低的機票價格來提高載客率，創造出相對高毛率，這樣的經營方式也曾為公司創造出高股價，只是這樣的經營方式易讓同業亦群起效尤，競爭的優勢不易長時間維持。國內航線由於區域面積太小，旅客根本不必面臨轉機問題，而且經常習於搭乘飛機的人口又不多，但航空公司的家數卻不少，因此，多數航線都是面臨虧損經營的困境。至於國際航線更是必須面對各國航空公司的競爭，經營環境更加惡劣。而且航空公司因必須擁有龐大的機隊以及較多的航線，因此，大量舉債經營購買飛機，以致負債比例普遍偏高，已成為這個行業的特性。而且，一旦客機不幸發生墜機的空難事件時，更需面臨鉅額的賠償問題，對投資人而言投資的風險相對較高，也難怪股神巴菲特是絕對不會考慮投資航空股的。
#@1@#至於海運公司一般可區分為貨櫃輪及散裝輪。貨櫃輪又可區分為遠洋及近洋2種，遠洋的代表如長榮海運及陽明海運(2609)，而近洋的代表如萬海航運(2615)。影響貨櫃輪的營運因素，包括全球景氣的榮枯以及貨櫃輪新船即將投入市場的數量，這些因素都會影響貨櫃輪的運價及載貨率。由於一艘貨櫃輪的建造時間通常要數年之久，且舊船又有使用年限的問題，因此，當載貨量遠超過當前貨櫃輪所能提供的裝載量時，常常就會因需求告急而引發運價的上漲，此時貨櫃輪相關公司獲利大幅成長的時機，就會悄悄的降臨，股價甚至還會提前飆漲。過去2年多，長榮及陽明股價大漲就是最佳的範例。雖然長榮海運及陽明海運的規模在全球已有舉足輕重的地位，但仍然是屬於景氣循環股，並不適合選為長期投資的標的。專門經營近洋貨櫃輪的萬海航運獲利，較長榮及陽明來的穩定，但因大股東習於逢高調節，因此股性不佳、股價也極少出現連續飆漲，只能在不景氣而股價超跌時，以價值投資的觀點介入投資。至於其他規模較小的公司，長期獲利的穩定性較差，股價波動性更高，投資的價值較低，僅適合投機並不適合投資。近期泰國總理計畫將建立屬於自己的船隊，倘若這個計畫真的施行，則將嚴重影響全球船運的供需，屆時恐怕船運業的冬天真的會降臨，因此才會有人戲稱這恐怕會是最後一隻老鼠。
#@1@#國內散裝輪公司的代表就是裕民(2606)以及新興(2605)，裕民隸屬於亞東集團旗下，經營規模較大。散裝輪不同於貨櫃輪，主要是以裝載大宗物資如玉米、黃豆等穀物以及鐵礦砂、焦煤等為主，依散裝船噸位的多寡和船隻的大小，又可區分為巴拿馬極限型與海舺型，海舺型因為船隻的噸數較大無法通過巴拿馬運河，所以必須從南美洲底端繞過，所需的航行時間較久。影響散裝輪景氣榮枯的因素較多，包括鋼鐵的景氣榮枯、玉米及黃豆是否豐收等，散裝輪景氣的好壞，市場常常以波羅地海運價指數(BDI)的高低作為參考的依據。在1990至2002這12年間，BDI大約就在900點至2200點間波動，在這12年間，裕民的EPS最高也只有2.5元左右水準，然而在中國大陸經濟起飛對鋼鐵等原物料需求大增的情況下，散裝輪的景氣出現了前所未見的高峰。由於散裝船的運量吃緊，使得BDI指數更一度大漲到6100點附近，裕民的EPS更在2004年創下了近10元的高獲利，股價也難得一見的突破60元的高價。由於中國大陸實施宏觀調控以壓抑景氣，尤其是針對房地產，造成鋼鐵及其他原物料的需求量下降，BDI於是出現大幅下跌，從最高的6100點下挫到1750點附近。景氣的波動相當激烈，前2年新造的散裝船將陸續投入市場，未來BDI走軟的壓力也將愈來愈大，散裝船獲利的高峰恐怕已經隨風而逝，投資散裝輪的大好時機恐怕也已經成為過去。目前海運及航空類股潛在的炒作題材就是兩岸三通，但是兩岸三通真的就一定有利於國內的相關公司嗎？國內的業者仍要面對大陸或香港同業的競爭，如果對方在人力成本相對較低的優勢下大打價格戰，到時候國內的業者是否真能因三通而得利仍是未定之天，因此兩岸三通目前只能視為市場的炒作題材。
#@1@#至於飯店觀光類股，雖然六福村曾以主題樂園為號召，吸引了不少國內好奇的民眾前往，本業的獲利也曾在民國86年繳出EPS超過3元以上的佳績，股價也曾創出145元的高價。然而因未能擁有如迪士尼般的規模並打響國際知名度，也沒有如米老鼠、唐老鴨等享譽全球的世界級卡通人物，以招來國際旅客前仆後繼的來台觀光。至於缺乏其他附屬的產品就更不用提了，在國內景氣長期走疲，而這些遊樂園千篇一律、一成不變的遊樂設施，與內容無法吸引曾玩過的旅客再次光臨，自然業績就一落千丈。近年來，六福村(2705)的營運陷入虧損也就不足為奇了。劍湖山(5701)的營運較具變化園內的設施較具新鮮感，因此營運狀況較佳，近年來都可維持獲利的狀態，算是國內遊樂業中經營狀況較佳的公司，國內其他的相關公司目前大致上也都是陷入慘淡經營的困境，部分規模不小的公司甚至已經結束營業。在日本著名的遊樂園豪斯登堡也曾傳出經營困難而面臨停業的困境，可見這個行業在全球各地的經營難度都相當高。除非有雄厚的資金實力與國際化的經營眼光，和不斷求新求變的卓越經營實力，否則是很難在台灣長久經營下去的。
#@1@#飯店類股的獲利和餐飲以及旅客住房率密不可分，餐飲的部分所占的比率較少，主要仍在住房率的高低。由於飯店的客房數固定，因此飯店股的獲利要出現暴增的可能性極低，國內除了經營績效較佳的晶華酒店(2707)具有較高的EPS之外，其餘的飯店公司如華園(2702)、國賓(2704)、知本老爺，甚至知名的專業經理人嚴長壽先生經營的亞都飯店(5703)，本業的獲利也都難以創造出2元以上的EPS。飯店股今年以來，股價之所以能大漲一波，完全是拜政府將開放大陸人民來台觀光的利多之賜，純粹是屬於題材性的炒作，若果真開放理應對飯店股的營運有幫助，只是對EPS的貢獻度恐怕沒有想像中來的高。
#@1@#國內的百貨公司絕大部分仍是陷入慘淡經營，除了前些時候被遠東集團旗下的遠東百貨合併的太平洋崇光百貨，以及仍未掛牌的新光三越獲利狀況較佳外，絕大多數國內大型百貨公司的營運狀況都不甚理想，尤其是在國內景氣長期限入低迷的狀況下，價格導向變成多數民眾購物時的第一選擇，近年來由於停車方便價格平價化的大型賣場如大潤發、家樂福、COSTCO等逐一浮現，使百貨業的經營更加困難，已經不是值得投資的標的。倒是像統一超商(1216)以及全家等便利商店(5903)由於已經站穩老大和老二的地位，擁有的總店數更非其他同業所能比擬。而其販售的東西雖然單價不高，但卻享有極高的毛利率，而且還可賺取極為可觀的上架費，因此這2家公司每年要創出3～4元的EPS已非難事，算是百貨類股中較值得投資的標的。至於走大型賣場的經營型態，而主要是以販售家庭裝潢DIY材料為主的特力屋乃屬於上市公司的特力(2908)所有，在人工成本大幅增加而且往往小工程難請到工人來修復的狀況下，DIY成為一種新的趨勢，在美國尤其流行。因此近幾年特力的獲利能力相當穩定，幾年前雖然特力曾被轉投資所拖累，但目前特力的營運狀況以及獲利能力都相當的穩定，還可算得上是值得投資的標的。
