國人最愛買配息型的基金，一年來配息型債券基金規模成長一倍！今年的配息率雖然較去年下降，但最好的仍有7％的配息率，建議投資人可以作為資產配置當中保守穩健的一環。今(二○一三)年以來，境外基金持續流入債券型基金，根據投信投顧公會的資料，第一季已流入二十九．四五億美元，相較於資金流出股票十九．八五億美元來看，投資人還是偏好具備固定收益型的投資標的(圖一)。施羅德投信總經理巫慧燕表示，根據調查結果顯示，相較於全球或亞洲型投資人，台灣的投資人較重視長期收益與本金的成長，比重占六七％(圖二)，並且在「未來十二個月最看好的資產類別」當中，又以「新興市場債」最受歡迎(見下頁圖三)，這也可以說明為什麼近年來主打「配息型」的債券型基金這麼熱賣的原因。 投資人愛 配息型基金規模漲一倍台灣的投資人到底有多愛買配息基金？看看最近發行的新基金就知道，只要是債券型基金就一定要強調「配息」，幾個強發廣告文宣的股票型基金也主打「配息」；就連人民幣債券型基金也一定要配息才賣得動。基金經理人私下說：「有配息才吸引人，但其實不是每一個人都適合買配息型基金，除非你每個月都有固定的現金需求，否則配到手的現金沒有花掉，還是停留在帳戶，還不如不要配息，讓本金變大，才有機會利滾利。」說是這樣說，台灣的投資人還是用錢「挺」配息基金，根據投信投顧公會的統計，一年前，配息與不配息基金的規模相當；但一年後，配息基金的規模成長幅度超過一．七倍，一舉超越不配息基金。再加上近期許多投信募集配息型的債券基金，將更加推升配息基金的版圖(見下頁表一)。不過，相較於以往債券型基金動輒配發八％至九％的年配息率來看，今年的配息率稍稍下降了一些，以規模二十億美元的新興市場債基金表現來看，目前年配息率最高的是摩根新興市場本地貨幣債券基金，年配息達七．七二％，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金也有超過七％的配息率(見下頁表二)。至於其他基金的年配息率，則介於三％到六％之間，其整體基金的年平均報酬率也都在一成以上，證明會配息的基金，除了能夠讓投資人每月有固定的現金入袋之外，最重要的還能賺取資本利得的空間。配息老鼠 投信喊打有人把配息基金當成是每個月固定花用的投資工具，但也有「大戶」把配息基金當成股票在Trade(短線交易)，某基金經理人透露，有大戶一出手就是四億元，搶在該檔基金配息前兩天進場，等到該檔基金配息並且確定現金入帳後就整筆贖回，短短大約十天的時間搶賺配息，這種「穩賺不賠」的操作方式行之有年，在前兩年債券多頭時更加盛行。「大戶今年要這樣賺錢很難了。」經理人說，一來是不易填息，二來是今年投信業者特別緊盯這樣的大戶，「我們會進行道德勸說，因為這樣一大筆資金進出，絕對會影響基金淨值表現，不能大戶賺錢，卻賠了小投資人，所以我們會勸他們把一整筆資金拆成幾份下單，不要全壓在同一檔基金，如果違規，就列為拒絕往來戶。」經理人說。儘管債券型基金的配息率不如往年吸引人，但今年依舊有超越定存好幾倍的水準。台新新興市場債基金經理人潘秀慧表示，債券型基金配息的來源主要有兩個，一個是債券本身的票息，目前大約有六．五％。新興市場債 票息約六．五％另一個配息來源為債券價格的資本利得，由於企業債的價格主要與美債連動，所以當美國十年期公債往上走時，就會壓抑新興市場債的表現空間，由於今年看升美債，因此在資本利得空間這一塊，今年可獲利的機會較小。日盛新興市場債基金經理人馬志豪認為，今年新興市場債的資本利得空間大約二％，加上票息的話，整體年報酬率大約有五~八％。主要是因為近期景氣復甦，加快企業發債的腳步，但新興市場債還是供不應求，資金不斷搶進。就現階段來看，新興市場債的高收益債息大約有六．五％，高於美國高收益債的五．二％；而新興市場的投資等級債息也有四．五％，仍舊高於美國投資等級債(圖四)。相較於二○一一、二○一二年債市呈現兩位數的報酬率時代，今年債市表現將不如以往，「以前閉著眼睛買也能賺，現在則是考驗經理人選債的能力，如果選錯，績效會有天差地別。」馬志豪說。今年買新興債 三高誘因如果債市的大多頭已經過去，今年還能再買新興市場債基金嗎？會不會剛好買在高點？專家認為，在資金的追逐下，今年買新興市場債基金不怕賠錢，只是賺錢的空間不如前兩年，投資人應該要把新興市場債基金視為資產配置當中較為保守穩健的一個工具，才能降低整體投資風險。以下是投資新興市場債的利多因素：1.高發行量 根據Bond Radar資料顯示，今年以來新興市場債券年度總發行量已經超過一千二百億美元以上，較二○○四年成長六百億美元多一倍；柏瑞投資亞洲(日本除外)固定收益主管劉曙明分析，高發行量代表市場規模快速成長，市場交投更活絡，流動性提高，風險隨之大幅降低。2.高評級在新興公司債評等表現上，投資等級的比重自二○○○年的三九％，已經提高至二○一二年底達七一％，而各類新興債券指數評級也都達BB+以上，後續隨著新興國家的經濟成長強勁，主權(政府)債券的評等仍不斷調高，主要大國如菲律賓、土耳其都調升信評，其企業債信評也可望隨政府債被調升而水漲船高。3.高殖利率就JPMorgan新興市場公司債多元分散指數的高收益債等級與投資等級比較，可以很容易看到，高收益類平均殖利率為六．四五％，高於投資等級三．九四％，也高於美林美國公司債券(BBB)指數的三．三八％。此外，低利率的環境也有助於提高投資人對於固定收益型產品的吸引力，因為銀行利息低，降低投資人把錢放在銀行的欲望，進而把錢轉進有收益且風險較低的標的，這就讓新興市場債有發揮空間。4.選新興債的兩大條件摩根新興市場企業債券基金經理人皮耶(Pierre-Yves Bareau)指出，為了突破經濟停滯成長與低通膨的僵局，在美、歐、日之後，澳洲也加入貨幣寬鬆政策行列，過去幾個月內全球貨幣寬鬆態勢不減反增，大量的流動性挹注提供新興債等信用債券絕佳的投資機會，統計新興市場債券迄今連續四十九周淨流入，今年以來流入金額突破二五○億美元。展望未來，新興市場仍有再降息的空間，再加上全球主要國家施行寬鬆貨幣政策，都將使得新興市場債還有表現的機會。條件1：企業債為主國內共有四十多檔新興市場債，大多是「混合型」基金，也就是分別投資在政府主權債及企業債，如果基金名稱上有註明「企業債」就代表百分百投資在企業債，但這樣的基金非常少，其中僅有保德信、摩根投信、天利(盧森堡)皆發行以企業債為主的新興市場債基金。在景氣復甦時，因為企業的債信會提升，企業債有更大表現空間；政府債的優勢在於提供穩健報酬，因為政府債的債信主要是跟著政府的信評在變動，通常新興市場國家較成熟國家有調升信評的空間，一旦信評調升，債信也會跟著成長，而債信成長，就會反映在基金的淨值及報酬上。 保德信新興市場企業債券基金經理人王華謙表示，近年新興國家信評持續獲得調升，在國家體質轉好的保障下，也帶動自身企業的營收前景及債信品質。以JPMorgan編制的新興市場企業債指數為例，約有七○％屬BBB以上的投資等級，自二○○二年指數成立以來走勢來看，往往在遭遇危機考驗之後的恢復能力相對出色，並隨著發行質量提升，流動性轉佳且投資價值浮現，即使在新興市場股市震盪時期，新興市場企業債走勢依舊堅挺，並連連突破危機創新高點(圖五)，成為配置債券部位絕佳選擇之一。條件2：當地貨幣計價此外，投資新興市場債最重要的一塊收益來源還有「匯兌」，也就是賺取當地貨幣的可能升值空間，「所以今年我會建議投資人在選擇新興市場債時，搭配當地貨幣，雖然波動較大，但至少有機會往上一○％，足以彌補債券資本利得空間被壓縮的問題。」潘秀慧說。不過，英傑華新興市場當地貨幣債券基金經理人Jerry Brewin也強調，投資新興當地貨幣債，今年的匯率波動也會是風險主要來源。但新興當地貨幣計價債券到期年限較短，且具較高平均信評的特性，彌補了投資人額外承擔的匯率波動風險。目前新興當地債指數成員幾乎皆為主權債，且超過九○％為投資等級債。相對於新興外債(強勢貨幣美元計價債券)購買者多為外國投資人，當地貨幣計價債券則主要吸引本地法人機構投資人目光，近幾年大幅成長的新興當地債市規模，反映了新興國家經濟體質漸趨成熟與金融體系日漸完善。德盛安聯PIMCO新興市場債產品經理鄧漢翔提醒，面對資訊不夠透明、流通性較低的市場，規模居於領導地位的債券龍頭更能發揮優勢，比如優先參與新債券發行的投資機會。若想投入價值被低估的新興市場公司債，只有最大且最專業的團隊，才能在考量風險與機會下，做出深入在地的全面評估，挖掘真正的投資機會。最後，再度提醒投資人，新興企業債仍具有信用、利率等風險，投資前仍應先行考量自身的投資屬性與市場風險後，再進行適當的配置。日盛新興市場債基金經理人 馬志豪今年新興市場債的資本利得空間大約2％，加上票息的話，整體年報酬率大約有5~8％。台新新興市場債券基金經理人潘秀慧建議投資人在選擇新興市場債時，搭配當地貨幣，雖然波動較大，但至少有往上10％空間的機會，足以彌補債券資本利得空間被壓縮的問題。保德信新興市場企業債券基金經理人王華謙近年新興國家信評持續獲得調升，在國家體質轉好的保障下，也帶動自身企業的營收前景及債信品質。德盛安聯PIMCO新興市場債產品經理鄧漢翔面對新興市場國家的資訊相對不夠透明、流通性較低，選擇規模居於領導地位的債券龍頭更能發揮優勢。
