在物價逐漸可控、就業市場面臨壓力下，市場預期美國聯會(Fed)9月將開始降息，且全年有望降息幅度約3到4碼，美國10年期公債殖利率因而下行，特別股*等固定收益型資產持續走揚。柏瑞投信表示，美國經濟陷入衰退的機率仍低、在經濟溫和成長搭配即將進入降息循環的情境下，將對存續期間較長的資產帶來提振，而特別股評價面仍相對具吸引力，可望吸引資金持續流入。
柏瑞投信2024年第3季「洞悉特別股」報告指出，美國公債殖利率近期維持下行趨勢反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但仍位於近年來的相對高位、且大幅高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等**而言，依然具有投資吸引力。由於市場預期Fed政策可望轉向，特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第2季特別股ETF持續呈現資金淨流入。
經濟軟著陸可能性高 特別股整體信用風險可控
另方面，美國聯準會公布2024年度銀行壓力測試結果，所有31家美國銀行全數通過極端逆風環境的情境，反映美國大型銀行有足夠資本抵禦嚴重的經濟衰退，也為這些銀行的股票回購和股息計畫鋪平道路，支付特別股股利的能力應不是問題。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，特別股ETF資金連續2季呈現流入的情況，反映出投資人對經濟軟著陸的樂觀預期。此外，隨著降息的預期提升，美國銀行業的淨利息收入有望在下半年改善，而投資銀行的業務因為維持對美國將實現軟著陸的預期亦持續反彈，故市場仍預期美國金融業第3季的獲利仍能維持在相對高位的水準。
在信用風險方面，根據Bloomberg統計，2024年迄今共計有46檔特別股的信用評級被調升，及68檔特別股的信用評級被調降，反映高利率及經濟放緩的潛在影響。不過，截至2024/7/31，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB**，信用風險程度依然較低。若以總面額變動的角度來觀察，今年整體特別股淨供給減少，指數總成分檔數則由去年12月底199檔增加到203檔。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，截至8月底美國逾90％企業已公告第二季財報，其中有8成優於市場預期。此外，美國公布第二季實質GDP年化季比上修到3%，也勝過市場預期，主要是由個人消費所推動，包括服務和商品的成長，惟後續仍需觀察近期勞動力市場的放緩，是否對第三季GDP有所影響。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金) 截至2024年7月底的投組配置，在國家分布上以美國佔比約66.7%最高，其次為加拿大和荷蘭。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，比重分別約為62.7%、20.1%和6.3%，惟投組配置仍將視市況調整。
柏瑞投信表示，本基金自成立以來，選股策略便聚焦在投資等級證券、並以大型商業銀行為主，以及現金流量能見度高的產業，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的其他特別股指數分散，持續為投資人建立中長期經風險調整後，具報酬潛力較好的投資組合，但仍須留意特別股市場仍有波動風險。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。於2024年開始將於2月、5月、8月、11月每季定期出刊，持續推廣特別股投資人教育。
▲資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/8。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。
