就在華爾街交易員因聯準會降息而躍躍欲試之際,今晚的四巫日又可能為市場帶來更多衝擊。
根據衍生性商品分析公司Asym 500估計,本季的「四巫日」將有價值約5.1兆美元的與個股、指數和交易所交易基金(ETF)掛鉤的期貨選擇權到期。雖然這種風險有時會被華爾街人士誇大,但選擇權事件常因合約到期、交易員滾動現有部位或開始新部位而導致價格突然波動而聲名遠播。
在聯準會本週決定自新冠疫情以來首次降息之後,本季的到期日正值市場定價的關鍵時刻。衡量標普500指數預期波動的Cboe波動率指數(VIX)維持在7月底和8月初市場下滑前的水準之上,顯示投資人仍持謹慎態度。
Little Harbor Advisors的聯合投資組合經理Matt Thompson說:「『四巫日』可能會為市場注入更多波動性,我們只是不知道是哪個方向。無論市場對聯準會降息的看法如何,週五的大額期權到期都將加劇市場的波動。
選擇權到期之際也恰逢包括標普500指數在內的指數再平衡,這表明一群投資者將在這些頭寸附近積極交易,這種時候的單日成交量通常是年內最高的。下週一開盤前,戴爾科技公司、伊利保險公司和Palantir科技公司將取代Etsy公司、Bio-Rad實驗室公司和美國航空集團在標普500指數中的地位。
Bloomberg Intelligence的首席全球衍生性商品策略師Tanvir Sandhu表示,大部分看跌期權和看漲期權的未平倉合約都集中在標普500指數的5500點附近。近幾週,該指數基本上保持在距離該點位200點的範圍內,引發市場猜測:窄幅交投區間是期權活動的結果,期權活動使該指數成為投資者和做市商之間的戰場。
季節性疲軟在過去也起到了一定的作用,9月份的「四巫日」通常會在隨後一周導致股市暴跌。根據《股票交易者年鑑》(Stock Trader's Almanac)的數據,自1990年以來,標普500指數在9月期權到期後的一周平均下跌了1.1%。在此期間,只有四次例外情況,股票出現全面上漲,分別是:1998年、2001年、2010年和2016年。
選擇權平台SpotGamma創辦人Brent Kochuba表示,儘管如此,在即將到期的選擇權部位中,買權部位與賣權部位的比例為4:1,這有助於股市在上週實現了今年以來最好的五天連漲。他說,鑑於英偉達公司(NVDA)的看漲期權交易量高於市場上的其他公司,這應成為「股市進一步上揚的催化劑」。 「最近的股市反彈減少了大量看跌期權頭寸,這緩解了FOMC會議和VIX到期前的下行對沖壓力,」Kochuba說。 “對沖壓力的減少使得下周可能出現更多波動。”
這就是為什麼交易員要監控處於選擇權交易另一端的華爾街交易商,他們要買賣股票以維持市場中立的立場。根據Kochuba的說法,如果標普500指數跌破5600點,這些交易商就是“空頭伽瑪”,為了保持中立,他們將不得不開始拋售低於這一水平的股票。
現在,隨著許多合約到期,關鍵的問題是,投資者是會因對經濟成長的擔憂而重新持有保護性看跌期權,還是會追逐本月的市場反彈,在標普500指數徘徊在創紀錄附近時買入買權合約。
Little Harbor Advisors的Thompson說:「如果聯準會的降息被解讀為太少太晚,那麼保護性看跌選擇權可能會被買入,如果交易商被迫對沖,那麼可能會拖累市場走低。但如果降息受到好評......這將支持股市。