東陽憑藉北美AM市場爆發與產品升級，四年EPS飆五倍，但5月營收驟減、股價重挫，提前拉貨效應與台幣升值成壓力來源，成長動能受考驗。
疫情後，車用零組件大廠東陽（1319）受惠北美售後維修（AM）市場需求爆發、產品組合優化、以及匯率紅利推升出口價值，讓獲利大幅躍升。從2021年每股盈餘1.16元一路跳升至2024年達7.4元，成為台灣汽車零組件族群中的獲利明星。
2025年第一季更交出EPS 2.48元、毛利率38.09%、營益率24.33%的歷史高點，讓市場對其後市充滿期待。但東陽公布5月營收僅18.02億元，月減22.97%、年減16.05%，單日股價重挫4.31%，跌破季線。究竟發生了什麼？
三年獲利大跳升，東陽憑什麼？
從2021年每股盈餘1.16元，到2024年爆衝至7.4元，東陽僅用三年就完成超五倍的獲利成長，躍升為台股汽車零組件股中的績優生。究竟是什麼讓它的毛利率與營益率雙雙飛躍？我們從三個關鍵動能解析：
一、北美 AM 市場大爆發
東陽鎖定美國售後維修（Aftermarket, AM）市場，以高品質、可替代性強的車燈、保險桿等外觀零件快速搶市。疫情後美國新車交期延遲、二手車保值率提高，加上保險理賠修車需求暴增，使東陽在北美AM市場迅速擴張，並打進多家主流維修通路與保險合作網絡，成為主要供應商。
二、產品結構升級 + 匯率紅利
東陽近年大幅調整產品組合，淡出毛利低的OEM代工市場，強攻毛利高、品牌自主度高的AM產品線。尤其LED車燈等高單價部品比重提升，使毛利結構顯著優化。再加上2023年美元強勢，出口報價換算成台幣後推升營收與毛利，形成正向循環。
三、生產基地分散，成本控管強
東陽分別在台灣、中國浙江、泰國設有產線，具備供應鏈彈性，且近年積極投入自動化生產與智慧製造，減少人工作業比例，有效降低單位成本，提高整體生產效率。這一波自製比提升，也讓營益率從過去的個位數，飆升至今年第一季近25%的水準。
財報高峰背後，其實是「提前反映」？
法人指出，第一季的強勁表現部分來自客戶提前拉貨，以因應5月美國針對中製汽車零件擴大課徵關稅。東陽本身未受波及，關稅由通路商吸收，但也因此造成需求提前透支，導致第二季開始出現拉貨空窗。同時，美國修車通路進入去庫存階段，進一步拖累訂單與出貨量，使5月營收大幅下滑。
台幣升值＋全球競爭＝潛在壓力源
近期台幣快速升值，壓縮東陽的台幣營收，加重出口壓力。雖然台廠在AM市場具備開模、認證與品質等優勢，但來自其他國際品牌的本地化競爭正快速升溫。若東陽價格優勢被匯率侵蝕、通路端再保守拉貨，短期營收與股價將持續承壓。
回測半年線的東陽可以進場嗎？
東陽在公布第一季財報後，股價表現相對平淡，並非市場對其獲利能力出現根本性懷疑，而是提前拉貨的效應早已被市場知曉，隨5月營收正式下滑，投資人確認提前拉貨後，股價進入調整階段，而與競爭者，如：帝寶（6605）、堤維西（1522）、耿鼎（1524）本益比相比，東陽相對較高。從技術面來看，雖然東陽股價在4/8、4/9曾獲明顯買盤支撐，短線築出支撐區，但目前股價已跌破季線，上方壓力沉重，反映出前波盤整區的套牢賣壓依然存在，若無新的成長催化，股價短期內恐難有效向上突破。此外，台幣升值預期強烈，對出口導向的東陽而言不利，即便其基本面穩健、在AM市場仍具領先優勢，股價表現恐持續保守。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
