圖片來源：Gemini 製圖
比特幣沒跌完？加密貨幣挖礦晶片從GPU、FPGA演進至ASIC，帶動創意與智原商機。興櫃FPGA指標股瑞宇因專案認列真空期與工業庫存調整，前5月營收年減20%，股價呈現腰斬。
比特幣(BTC)從去年 10 月歷史高點 126,198 美元,一路摔到今年 6 月初的近期低點 59,159,半年內價格腰斬，如今雖反彈到 65,000 附近,跟幣安幣(BNB)同為這波殺盤中相對有撐的指標。反觀以太幣(ETH)、萊特幣(LTC)這些老牌主流幣，跌幅更深、量縮更明顯，籌碼結構慘不忍睹。
但即使是「相對抗跌」的 BTC，從技術線型來看也不樂觀，均線全面下彎、量能持續萎縮，恐怕六萬元整數關卡仍很難守住。從早年挖礦的黃金時期，到 2017、2020 挖礦潮，以及 2023 年之後的炒幣風潮，再到今天滿滿都是爆倉破產的個案，這個市場究竟發生了什麼事？在這期間又有哪些晶片曾被用來挖礦？
虛擬貨幣 發展史:從零到 4兆美元市場
- 2008 年 10 月：中本聰發表《比特幣白皮書》，提出去中心化電子現金概念。
- 2009 年 1 月：創世區塊誕生，中本聰自己挖出第一個 50 BTC。
- 2010 年 5 月：著名的「兩片披薩 10,000 BTC」交易，以今天價格約 6.67 億美元。
- 2013 年：ASIC 礦機商用元年，Canaan Avalon V1、Bitmain Antminer S1 相繼推出。
- 2015 年 7 月：以太坊上線,智能合約時代開啟，GPU 找到 ETH 這個新戰場。
- 2017 年 12 月：BTC 首次衝上 19,870 美元，全民挖礦潮，當時讓撼訊（6150）股價從 2017年 5月～2018年 4月，股價從 16元漲至 420元
- 2020 年 5 月：第三次減半，區塊獎勵從 12.5 BTC 砍到 6.25 BTC。
- 2021 年 5-9 月：中國全面禁挖,史上最大礦工大遷徙，5/21 國務院金融穩定委員會宣布「打擊比特幣挖礦和交易行為」，6 月四川、新疆、內蒙古礦場全面斷電關停,9/24 中國央行宣布所有加密貨幣交易非法。全球算力一夜砍半(從 180 EH/s 暴跌到 90 EH/s)，中國礦工大規模外遷至美國德州、哈薩克、俄羅斯，美國從此取代中國成為全球第一大算力國。
- 2022 年 9 月：以太坊改成 PoS(權益證明)，GPU 挖礦時代正式落幕。
- 2024 年 1 月：美國正式核准 BTC 現貨 ETF,機構大舉進場。
- 2024 年 4 月：第四次減半,區塊獎勵砍到 3.125 BTC。
- 2025 年 10 月：BTC 創下 126,198 美元歷史高點,總市值衝破 4 兆美元。
- 2026 年 6 月：幣圈進入熊市修正，總市值腰斬到 2.18 兆。
- 2026 年 6 月 15 日：比特幣網路剛迎來了歷史上第 11 大的「難度向下調整」，驟降超過 10%（從 138.96 兆降至 124.93 兆）。這在產業術語叫做「礦工投降（Miner Capitulation）」。這意味著在當前幣價下，全球有大量的「中小型礦場」和「舊型礦機」因為撐不住電費虧損，集體拔掉插頭、關機認輸。
挖礦的四個世代：從筆電到先進製程晶片專業礦機
「挖礦」就像是比誰算 SHA-256 hash 算得快，就是「工作量證明 (Proof of Work, PoW)」的具體實作。誰快誰拿到區塊獎勵。所以礦工只追求兩個數字：「算力/瓦特」(電費效率) 跟「算力/元」(資本效率)。
第一代：CPU 挖礦 (2009 - 2010) 用家用筆電的 CPU 就能挖。當時整個比特幣網路算力極低（僅幾 MH/s），用個人電腦就能輕鬆產出。這時期太過冷門，屬於密碼學極客的實驗，台股尚無受惠族群。
第二代：GPU 顯卡狂潮 (2010 - 2021) 礦工發現顯卡的並行運算能力比 CPU 強上百倍。2013 年被 ASIC 趕出比特幣戰場後，GPU 在 2015 年以太坊（ETH）問世後找到新生命。 2017 年與 2021 年兩波超級大牛市引爆全球瘋狂挖礦潮，顯卡缺貨到電競玩家買不到。
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台股顯卡與板卡受惠： 技嘉（2376）、微星（2377）、華擎（3515）、撼訊（6150）、青雲（5386）、麗臺（2465）。
第三代：FPGA 短暫過渡期 (2011 - 2012) 「可程式化邏輯閘陣列（FPGA）」登場，電費效率比 GPU 好，但開發門檻極高、產量少，很快就被隔年問世的 ASIC 降維打擊。但別小看 FPGA，它在挖礦戰場輸了，卻在幾年後轉戰 AI 深度學習加速、5G 基地台與高頻交易，找到了產值更大的第二春。
第四代：ASIC 專用晶片 (2013 商用元年，至今壟斷市場) 專為比特幣 SHA-256 演算法「量身打造」的特殊應用晶片，效率比 GPU 高出數萬倍。Bitmain（比特大陸）Antminer 系列從 S1 (180 GH/s) 一路演化到今天的 S21 (200 TH/s)，製程從 130nm 瘋狂內捲到 5nm、3nm 先進製程。這時期的挖礦已演變成軍備競賽與傳統金融機構的資本遊戲。
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台股受惠族群： 晶圓代工與 IP 設計矽智財，如台積電 (2330)、創意 (3443)、世芯-KY (3661)。
在台灣的住宅電費結構下，散戶挖礦的黃金窗口只有 2017 那一年。2018 年開始就是邊際虧損，只有 2021 年因為全球超級大牛市、幣價暴漲，讓台灣礦工意外迎來一整年的「最後迴光返照」，2022 年以太坊轉型後則是完全絕望。
你今天即使有閒錢買一台礦機 Antminer S21，先不說它高達 80 分貝、像果汁機一樣的拆除級噪音根本無法放在家裡；就算你找地方放、24 小時不間斷地挖，算下來一天還要倒貼約 334元的電費，一年直接虧掉超過 12 萬元，這還沒算機台本身高達 15 萬元的成本。這就是為什麼台灣現在根本沒有任何規模化的礦場，連 PTT 比特幣板都早就變成純粹的波段操作與總經討論板，再也沒人在分享挖礦教學了。
FPGA 的逆襲：挖礦輸了，卻在邊緣 AI 找到第二春
前面提到 FPGA 在挖礦戰場上只是過客，效率輸 ASIC、靈活性又比不過 GPU,看似兩頭不到岸。但 FPGA 真正的舞台不在資料中心,而在「邊緣裝置」。
什麼是 FPGA?為什麼適合邊緣 AI?
FPGA（Field-Programmable Gate Array，現場可程式化邏輯閘陣列）的最大特色是「硬體可重新編程」。它買回來時內部是一片空白的邏輯積木,功能由硬體描述語言決定。你今天可以把它燒錄成影像處理器；明天韌體更新一下,它就變成感測器融合控制器。這個特性在 AI 演算法天天在變、模型架構不斷翻新的時代，變成了優勢。
- 低功耗:如 Lattice(萊迪思)的低功耗 FPGA 可以做到 1 毫瓦到 1 瓦的超低功耗,適合電池供電的邊緣裝置。
- 低延遲:硬體級平行架構不必走 CPU/GPU 那種序列指令,適合即時感測融合、影像辨識。
- 可重編程:AI 演算法每幾個月就翻新,ASIC 開模(Tape-out)動輒耗時兩年且花費數十億,FPGA 僅需韌體更新就能跟上,不必重新流片。
- 典型應用:工業視覺、工廠自動化、車用 ADAS 感測融合、無人機飛控、智慧安防攝影機與 5G 小基站邊緣運算。
應用包括:工業視覺、工廠自動化、智慧攝影機、車用 ADAS 感測融合、無人機飛控、機器人感測、5G 小基站邊緣運算等。
全球 FPGA 三巨頭
台股 FPGA 相關概念股盤點
除了大家熟知的創意（3443）與智原（3035）之外，台股其實也藏著一檔純度極高的 FPGA 概念股。創意專攻「先進製程 NRE 驗證財」，當 Meta、Google 等巨頭開發頂級 AI 晶片時，必須先買下數百顆 FPGA 進行高難度的「原型驗證」，確認沒 Bug 後才會砸下幾十億的 NRE 設計費請創意將其佈線、流片成台積電 3 奈米實體晶片；而智原走的是「成熟製程替代財」，利用招牌的「FPGA-Go-ASIC™」服務，近期更整合了 Arm Neoverse CSS 運作子系統與 3D 先進封裝，幫工控或伺服器客戶把板子上昂貴耗電的既有 FPGA 幹掉，整合成一顆便宜省電的聯電 ASIC，藉此斬獲長達 5 到 10 年細水長流的 Turnkey（量產）權利金。瑞宇（6842，原名一元素），這絕對是台股裡最純正、最指標性的 FPGA 概念股之一了。
興櫃 FPGA 純度最高指標：瑞宇（6842，原名 一元素）
瑞宇的主要業務是代理全球 FPGA 龍頭超微（AMD Xilinx）的產品，並幫客戶做國防航太控制、通訊模組，以及晶片設計驗證平台（EDA），產品應用於「通訊、工業、國防、醫療」等領域，去年在毛利率 39.88%、營益率 16.89%大幅成長下，EPS大幅成長至 3.77元，也讓股價一度爆衝至最高 172元，但在 2025年前 5 個月累計營收年減 20.17%下，股價如今已跌回 80元，跌幅超過五成。
瑞宇旗下的子公司瑞安電資主攻軍工級與太空端應用，以母公司的 FPGA 核心設計技術為基礎，已成功打入低軌衛星通訊模組，並跨入高難度的「星間通訊酬載（ISL）系統」。在未來商用太空、國防自主與低軌衛星網聯化的趨勢下，這塊高技術壁壘的利基市場，將成為瑞宇未來走出景氣低谷、最具爆發力的第二成長曲線。
小知識補充：興櫃市場採取的是「半年報模式」，全年度依法免申報第一季(Q1)與第三季(Q3)財報，一年僅需編製並公布兩次財務報告：
上半年半年報(Q2)：統計 1~6 月底的財報,於每年的 8 月 31 日前公布。全年度年報(Q4):統計 1~12 月底的財報,於隔年的 3 月 31 日前公布。
挖礦產業與 AI大戰後落敗！
回到我們開頭的問題「這個市場究竟發生了什麼事？」答案其實已經呼之欲出。如今的比特幣挖礦生意，正在遭受兩股巨大力量的內外夾殺：內部是每四年一次的剛性減半機制，將區塊獎勵從最初的 50 BTC 一路蠶食到今天的 3.125 BTC，到了 2028 年將再砍到 1.5625 BTC，只剩當年八十分之一不到的微薄獎勵，卻得供養全球高出數萬倍的龐大算力；外部則是自 2024 年起全面爆發的 AI 算力海嘯，將全球的便宜電力、CoWoS 先進封裝以及台積電的先進製程產能通通吸乾，在資源排擠效應下，礦工分到的只是越來越貴、越來越少的市場剩菜。
這導致了「礦工投降」事件的發生頻率一次比一次快，整個產業對幣價回檔的耐受期正在急劇縮短。回顧歷史，2018 年比特幣經歷了長達一整年的慘烈熊市，才在年底重摔到 3,200 美元時引發大規模關機潮；到了 2022 年，也是在歷經三箭資本與 FTX 倒閉等一連串連環爆雷、折騰了大半年後，才在 15,500 美元逼出礦工集體認輸。然而這一次，比特幣才從去年底的高點回檔僅僅半年，在 2026 年 6 月 15 日剛跌到 59,000 美元附近，市場竟然在極短時間內就直接觸發了歷史上第 11 大的難度向下調降。這種投降速度大幅加快的現象，代表全球礦場的財務槓桿與容錯空間已被擠壓到極限，只要幣價稍有風吹草動，新一輪的礦工投降潮幾乎是瞬間引爆。
這項生存危機，也讓 Cipher Mining、IREN(Iris Energy)、Hut 8、Riot Platforms這些美國上市礦工，紛紛把礦場改裝出租給AI/HPC客戶。從「BTC挖礦公司」到「AI算力包租公」，這個轉型，讓它們不但躲過挖礦衰退的衝擊，更直接搭上AI算力大爆發的順風車，在新時代活得比過去更好。
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