量縮仍創高！前百大加ETF吃掉近八成成交量，重挫時ETF成交比重翻倍，但前百大可輪動的落後股已所剩不多。
2026年第三季，大盤整季成交金額比第二季少了19.0%，加權指數仍在第三季再創新高，10/6更收在49,823點。量能萎縮卻能創高，關鍵在於資金越來越集中：前百大權值股加上ETF，第三季已占大盤成交的77.9%，10月前9個交易日更升到78.6%，留給其他個股的成交不到兩成半。
而在指數重挫的日子，ETF的成交又會明顯放大。近一年加權指數單日跌幅3%以上的9個交易日，ETF平均占大盤成交13.9%，是其他交易日7.1%的將近2倍；當天ETF成交值也平均是前20日均量的1.87倍。逢跌時，ETF成為市場資金進出最集中的工具。
前百大權值股加上ETF，吃掉近八成成交量
把大盤每日成交值拆成前50大權值股、第51至100大、ETF與其他個股四塊，近一年的變化是：前百大的占比持續墊高，ETF穩定維持在7%上下，被壓縮的是前百大以外的個股。
- 2025年第四季（10/14起）：前50大49.3%、第51至100大16.1%、ETF 6.4%，合計71.8%。
- 2026年第一季：前50大45.1%、第51至100大18.7%、ETF 7.6%，合計71.4%。
- 2026年第二季：前50大50.7%、第51至100大15.9%、ETF 7.6%，合計74.2%。
- 2026年第三季：前50大56.0%、第51至100大14.1%、ETF 7.8%，合計77.9%。
- 2026年10月（10/1至10/14）：前50大54.6%、第51至100大16.8%、ETF 7.3%，合計78.6%。
逐日來看，前百大加ETF的占比最低是2025/12/23的63.9%，最高是2026/7/29的85.2%，也就是當天每100元成交中，有85元集中在前百大權值股與ETF。從2026年4月起，這個比重的20日均線一路向上，8月初站上80%，之後大致維持在77%至78%。同一段期間，加權指數持續創高，K線圖下方代表其他個股的淺色區塊則明顯變薄。
跌得越重，ETF成交比重越高
把近一年243個交易日依加權指數當日漲跌幅分組，ETF占大盤成交的比重呈現明顯的「跌越深、比重越高」：
- 跌3%以上（9天）：ETF平均占比13.9%。
- 跌2%至3%（7天）：9.8%。
- 跌1%至2%（29天）：8.2%。
- 跌0%至1%（61天）：6.9%。
- 漲0%至1%（69天）：6.3%。
- 漲1%至2%（40天）：6.8%。
- 漲2%以上（28天）：8.2%。
平盤附近的日子，ETF只占大盤成交6%至7%；跌幅越大，比重越高，跌3%以上時接近14%。大漲日的比重也會上升到8.2%，代表ETF的量能是隨波動放大，但在下跌時反應最劇烈。9個跌幅3%以上的交易日，ETF成交值平均是前20日均量的1.87倍。
10月13日是最新的例子。當天加權指數下跌1.95%，ETF成交值1,291億元，是前20日均量604億元的2.14倍；ETF占大盤成交11.4%，前百大權值股加上ETF合計占84.2%，名列近一年前五高，與7月下旬重挫期間的85.2%相去不遠。
玩股網功能：成交量扣ETF，一眼看出ETF吃掉多少量
上述ETF成交數據，都可以在「玩股網－加權指數的技術線圖」上直接觀察。在副圖的下拉選單中，除了一般的成交量，還能切換成「成交量扣ETF」、「成交量扣當沖」、「成交量扣當沖及ETF」，以及「選擇權多空比（P/C）」、「小台指散戶多空比」、「微台指散戶多空比」、「總股東人數」、「集保級距」等進階會員指標。
把「成交量」與「成交量扣ETF」兩個副圖上下並排，兩者的差距就是當天ETF的成交量。以10月12日為例，大盤成交量8,457億元，扣除ETF後為7,826億元，代表當天ETF成交約631億元，占大盤7.5%；隔天加權指數下跌，ETF成交便放大到1,291億元。逢大跌時，兩條量能柱的落差會明顯拉開，不必另外計算，就能看出資金是否湧向ETF。
副圖也可以再加上「微台指散戶多空比」，觀察散戶在微型台指期貨的多空方向，10月12日的數值為19.60。現貨端看ETF的成交變化，期貨端看散戶的多空方向，兩者同時觀察，更容易判斷逢跌時的資金是在進場還是撤出。
＜上圖：玩股網－加權指數技術線型＋成交量扣ETF&微台散戶多空比對照圖＞
資金在前百大內輪動：第二季的落後股，第三季反而領漲
資金雖然集中在前百大權值股，但並不是永遠拉抬同一批股票。依第二季漲幅把前百大分成5組，再比較各組第三季的表現（共100檔，緯穎以還原權息股價計算）：
- 第二季最弱20檔：第二季平均+0.3%，第三季平均+14.9%，20檔中13檔上漲。
- 第二季最弱21~40檔：第二季+16.8%，第三季+12.8%，15檔上漲。
- 第二季中間20檔：第二季+37.5%，第三季+1.1%，10檔上漲。
- 第二季次強20檔：第二季+71.7%，第三季+4.3%，10檔上漲。
- 第二季最強20檔：第二季+171.4%，第三季+7.7%，11檔上漲。
第二季漲最少的兩組，第三季反而漲最多。以個股來看，第二季大漲的華新科（+383%）、國巨（+368%）、臻鼎-KY（+205%）、群創（+188%），第三季分別下跌47%、52%、20%、20%；第二季幾乎沒漲的健策、台塑化、富世達、萬海，第三季則上漲98%、77%、46%、44%。前百大個股第二季與第三季報酬的等級相關係數為−0.16，而第一季與第二季之間是+0.17，代表市場從第二季的強者恆強，在第三季轉為強弱互換。
不過，第二季的強勢股，第三季就難維持強勢，例如：創意（3443）、川湖（2059）、聯茂（6213）與南亞（1303）4檔，第二季都上漲超過120%，第三季仍再漲53%至68%，是少數連續兩季強勢的權值股。其中川湖、聯茂與南亞第三季的成交值分別增加74%、61%與133%，股價延續強勢的同時，量能也持續放大；創意的成交值則與第二季大致持平。
另一方面，量能並沒有跟著股價一起輪動。前百大個股第二季與第三季成交值排名的相關係數高達0.89，成交值前20名中有16檔兩季都在榜上；第二季最強的20檔，第三季股價表現平平，占前百大成交值的比重卻從41.3%升到46.1%。真正讓股價領漲的，是新出量的股票：第三季報酬與成交值變化的相關係數為0.49，台塑化成交值增加399%、萬海增加206%、南亞增加133%，股價也同步大漲。換句話說，熱門股維持大量卻漲不動，率先出量的落後股才是第三季的領漲族群。
＜上圖：前百大權值股第二季與第三季報酬散佈圖。左上角補漲、右下角回吐，你的持股站在哪一邊？＞
用輪動規律篩選：第二季沒出量、漲幅落後的權值股
延續第三季「落後股補漲、出量才領漲」的規律，以下純粹依數據條件，從前百大權值股中篩選還沒輪到的股票，並非基本面評估。篩選條件有三項：3/31以來的累計漲幅落在前百大後三分之一，且第三季漲幅低於中位數3.5%；第二季成交值的季增幅低於中位數68.3%，代表第二季沒有出量；今年的股價高點不出現在第二季，排除已在第二季漲到高檔的股票。
符合條件的股票中，挑出智邦（2345）、中華電（2412）、統一（1216）與東元（1504）4檔。其中智邦、東元與中華電，業務均與AI產業相關，但第二季的成交值增幅都低於前百大中位數，資金尚未明顯流入；統一則是被ETF持有比重最高的一檔，ETF合計持股約占個股14.05%。
以智邦為例，第二季的漲幅幾乎集中在4月，成交量則在5月達到高峰，高檔換手後股價開始回落，第三季轉為修正。目前股價雖已站回月線，但仍在季線之下，季線也還在下彎，屬於震盪打底階段；等待季線翻揚、量能重新放大，才是比較明確的發動訊號。
量縮不可怕，看資金往哪裡集中
但若用同樣的規律往下找，會發現還沒輪到的股票已經不多，前百大權值股今年以來的漲幅中位數達64.2%，100檔中有90檔漲逾10%、36檔股價翻倍，下跌的只有4檔。依規律篩出的落後股，扣除第二季已漲到高檔的個股後，剩下的多半是波動較小的傳產，如：華新（1605）、中鋼（2002），而篩選過後挑出的4檔也只是觀察名單，必須等成交值明顯放大，才代表輪動資金真正進場。
當資金只在前百大內部輪動，而可輪動的標的越來越少，指數能否續創高，關鍵就在新資金是否擴散到前百大以外的個股。在那之前，前百大以外的成交是否回升，以及逢跌時ETF的成交比重，會是觀察這波行情能否延續的兩個重要指標。
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本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
