美國經濟增速進入高原期,加上市場對通膨擔憂緩解與Delta變種病毒變數仍存,使得美國10年期公債殖利率下滑,6月份投資級與高收益ESG債券*普遍上揚。另外,根據今年第二季金融時報報導,全球最大的主權財富基金之一的挪威主權基金宣布,將要擴大執行ESG評分審查,期能藉此淘汰不良企業,引發市場延續關注迄今、熱議不斷。
隨著股市創高但走勢震盪、投資風格輪動,成長型股和消費類股互有表現,ESG 股市**整體收漲。根據柏瑞投信2021年6月「洞悉ESG」報告指出,美國近期經濟數據如製造業採購經理人指數(PMI)陸續進入高原期、甚至增速出現放緩,市場微幅下調對第二季GDP成長預期水準。不過,美國聯準會(Fed)重申維持利率政策的彈性,同時密切監控通膨與就業數據。在持續寬鬆的環境下,有利於ESG股債市的基本面改善。
永續投資恐成泡沫化?
近年來全球ESG產品如雨後春筍般出現,引發市場對於永續投資是否會泡沫化的擔憂,對此凱基投信認為,挪威主權基金過去僅針對大型企業進行ESG評估,未來所有潛在的投資標的都要經過審查,這項政策的調整顯示ESG評分的重要性正逐漸擴大,也將帶動ESG永續主題資產邁向更升級品質的投資空間;柏瑞投信表示,事實上,ESG評價面相對於股市平穩、資產泡沫化的疑慮仍低,意即永續投資仍具成長潛力。
根據英國金融時報分析,現在討論永續投資泡沫化的議題,仍然言之過早,原因之一,ESG股票的指數編製時,往往會過濾篩選掉較具爭議性或體質較差的公司,加上由於ESG做得較好的企業通常也擁有較佳基本面與完善制度,有助其本益比(P/E)走勢相對平穩。
另一個原因,目前整體市場對於導入ESG投資的進程仍屬初期階段(例如仍在修改參考指標),這代表現階段ESG投資並未泡沫化,甚至ESG未來的商機潛力更讓人值得期待。此外,根據美銀分析晨星的數據指出,目前僅有4%-5%的共同基金或指數型基金(ETF)屬於ESG標示基金的範疇;因此接下來無論是要導入或應用ESG,對永續投資未來規模的成長與機會的挹注,將相當可期。
根據MSCI調查統計,針對200位全球主權基金、退休基金、保險公司等機構經理人進行調查(見圖1),發現管理資產規模超過2,000億美元的大型基金經理人對於ESG評分更加重視,也發現許多經理人透過擴大採納ESG投資因子來面對全球疫情的衝擊。
柏瑞投信「洞悉ESG」報告也指出,根據Bloomberg統計,6月份ESG債券指數成分發行企業中,信評被調升家數高於被降評家數。全球ESG債券指數平均信評為投資等級,信用風險相對較低;全球ESG高收益債券指數平均信評則介於BB-至B+之間。
柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示,ESG企業持續受惠經濟復甦,6月份全球ESG企業債及高收益債的信用利差呈現收斂。不過,6月份全球ESG投資級企業債指數未償金額出現減少,顯示寬鬆一段時間後,企業資金來源充沛,發債急迫性不高。
凱基全球ESG永續高收益債券基金理人劉書銘表示,各大投資管理機構對於如何篩選品質佳的債券資產,一直是影響投資組合的考量要件。在配置投資組合時,除了評估總體經濟、企業獲利外,若能將ESG因子納入考量,也有助篩選出更重視環境保護、或者對環境更友善的企業,可望接軌綠色經濟。從MSCI調查來看,許多大型基金經理人在投資流程中納入ESG分析,重視ESG評分已成為共識,也可望成為市場浪潮的領航者。
根據日前路透社報導,荷蘭法庭裁定石油巨頭「皇家殼牌公司」原先的永續性政策不夠具體,要求在2030年達成減碳45%(註2),引起市場關注。劉書銘表示,過去在缺乏具體法律力量監督時,許多產業延緩減碳計畫的效率,但這次判決成為環境永續的里程碑,顯示未來企業在降低碳排放、加強環境保護方面,宜應採取更強化的措施。
劉書銘表示,全球市場在綠色振興等政策的推進下,近年來各國積極設立減碳目標,這也是ESG架構中重要評分標準之一;隨著企業因碳排放量需承擔的成本逐漸增加下,未來減碳能力較佳的公司,在長線上將具備更佳的成本控制能力,可望改善企業財務體質,有機會做到投資收益與環境永續雙贏的效果。
劉書銘舉例說到,近年觀察全球綠色債券多數期間表現比全球綜合債券更佳,進一步研究新興市場方面,發現在疫情期間,新興市場綠債相對抗跌;當經濟走入復甦,新興市場綠債相對勝出,也在疫情後更顯著(見圖2),建議挑選收益題材時,納入重視ESG的債券,或是挑選配置有新興市場企業綠債的組合,更可望挖掘出好收益的投資機會。
圖2:綠色債券可望帶來「綠色溢酬」
資料來源:Bloomberg,比較指數分別為彭博巴克萊MSCI全球綠色債券指數、彭博巴克萊MSCI全球綜合債券指數、摩根新興市場ESG綠色債券指數、摩根新興市場債券多元分散指數,凱基投信整理。資料日期:2021/6/30。
展望未來,施宜君表示,全球央行持續寬鬆政策以及企業財務基本面料將持續改善,預期信用利差收歛尚有空間。依據柏瑞量化債券模型配置,6月份產業配置偏好原物料、能源、銀行,並維持投組(含利率期貨部位)存續期間於較長的水準。
在ESG股市方面,柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘表示,量化模型顯示市場風險偏好仍佳,今年上半年成長型股票較為震盪,價值型股票漸進式從去年低檔反彈,但仍有不少評價相對便宜的股票,而美國擴大財政支出及聯準會維持寬鬆政策,可望持續帶動風險性資產走揚。不過,基金投組配置仍將隨市況而作調整,並須留意ESG股債市場仍有波動風險。
表一、2021年6月「洞悉ESG」報告觀察面向之說明
*投資等級ESG債券指的是彭博巴克萊MSCI全球企業債券社會責任指數(投資等級)、彭博巴克萊全球綠色債券指數(投資等級)。高收益ESG債券指的是彭博巴克萊MSCI全球高收益債券社會責任指數。本文所提及ESG投資級債、ESG高收益債之價格、殖利率、利差,皆以上述指數為例。上述指數2021年6月表現分別為1.1%、0.5%跟0.8%。非本基金績效指標。
**ESG股市指的是MSCI世界股票ESG Leaders指數。2021年6月表現為1.4%。非本基金績效指標。