美國聯準會3月正式啟動升息循環，今年還有6次升息時程；隨著全球環境多變，美國10年期公債殖利率多次大幅走升而引發市場震盪。不過根據統計，即使市場因此出現較大起伏，但若採取較短存續期間的策略，將有助於展現抵禦波動的相對優勢，且今年以來，在全球各主要債券指數大多呈現負報酬的情況下，仍繳出相對抗跌的表現。
美國非投資等級債市今年迄今已下跌了 3.6%。儘管利差有所擴大，但仍比 COVID-19 高峰時期要窄。(資料來源：美銀美林證券, 2022.2.28)從歷史經驗可發現，當美國正式啟動升息後，信用債表現將回升，尤其是美國高收益債券，對此瀚亞投資產品開發部協理陳柏翰表示，回顧過去美國三次升息經驗，升息後一年的美國高收益債指數平均上漲約9.1%，優於投資級債及公債表現，若以2016年來看，當年確立升息後，美國10年期公債利率先下後上，高收益債及新興債市表現較佳，美元高收益債2016年單年度上漲17.5%，全球高收益債也有近15%漲幅。
富達投信認為，有三個關鍵因素主導美國非投資級債市走勢：
一.信用狀況基本面良好，尤其是信評較低的債券，B級 或 CCC級的債券體質保持良好，它們今年的表現甚至優於 BB級，這表示對違約的擔憂和對經濟衰退的擔憂尚未反映至價格中。這也反映了信貸基本面相當強勁。此外，美國非投資級債發債企業的淨槓桿處於歷史低位，利息保障倍數創歷史新高，現金餘額充足。陳柏翰認為，美國升息背後代表經濟成長有一定程度復甦支撐，企業營收與獲利好轉，提升債券信評、違約率降低，不少低評等信用債表現更為突出。
二.俄烏衝突並未對美國非投資等級債券市場產生重大影響，因為許多中型和小型非投資等級債券發債企業以國內業務為主，較不容易受到全球性事件的影響。陳柏翰分析全球非投資等級債指數當中，受惠疫情改善及升息題材的產業就占5成以上，例如能源、循環性消費、交通、金融及醫療保健、不動產等最為受惠。
三.與能源產業的穩健基本面和突出表現相關，這為整體非投資級債市提供了實質支持。能源在美國非投資等級指數中的佔比略高於 13%，而歐洲則僅為 4%。美國投資級債的能源債占比則為 9%。(資料來源: 美銀美林證券, 2022.2.28)
俄烏衝突進一步加劇了商品市場的供應限制，推動能源和金屬、礦業，尤其是石油。地緣政治風險使得庫存更加吃緊，有利於能源公司的現金流及持續改善資產負債表；對產業面影響可控，併購及信評升級將持續支撐信用債市場。陳柏翰表示，隨著通膨升溫，商品多頭情勢再起，有利於能源債及利差表現，還有金融債券，也同步受惠於利率溫和走升。
值得注意的是，此次聯準會只有調降今年經濟成長率，卻沒有調降2023年的預估，這意味著美國經濟應足以承受未來兩年利率的調升，對投資人來說是相對正向的訊號，同時也可解讀為：聯準會試圖用貨幣政策，把先前快速前進的經濟列車，逐漸回歸常軌。
安聯投信表示，在此環境下，投資人若能在其固定收益投資組合中策略性善用短年期非投資等級債券的策略，將有助在貨幣政策正常化時期降低利率風險，加上美國企業體質改善，信評調升將持續發生，而違約率和賤售比率也將持續低於歷史平均，安聯美國短年期高收益債券基金經理人謝佳伶就基金策略來看，在利率風險上，美短策略因存續期較短，與一般非投資等級債券相比，相對承擔較少的利率風險。
謝佳伶表示，信用風險較低是因為美國企業的資產負債狀況顯著改善、美國經濟狀況增強，以及消費者現金充裕；流動性風險也應將繼續受控，因為聯準會在政策管理和市場溝通方面至今相當成功。另一方面，利率風險未來數季可能相當波動。
在非投資等級債券的布局方向上，謝佳伶表示，重視尋找低景氣循環產業，因為過度依賴景氣循環容易使企業基本面有大起大落的風險；另外如能源產業中的管線、煉油等，因與油價關聯性相對較低的產業，且其現金流較穩定、也較不易出現體質惡化、影響債信疑慮。
迎接第二季的到來，安聯投信建議以核心複合資產為基礎，搭配短天期等固定收益商品；另搭配股價修正但結構性成長題材；陳柏翰建議，投資人挑選基金標的時，可觀察基金歷史違約率，以及是否有提供多元選擇，例如累計、月配息、穩定月配息等機制，或者是否有美元、澳幣、紐幣、南非幣等不同外幣扣款選擇或貨幣避險級別，讓投資人能夠作為全時投資、多元貨幣的高息資產選擇
