季底庫存調整雜音變重！法人：短線資金逗留傳產

22日台股開低走低，電子股走勢並持續反應美國聯準會可能加速升息，以及第二季季底電子股庫存調整壓力的增溫，似持續探底，致使盤面資金輪動快速；不過中場後跌幅收斂，收復萬七，終場下跌102.86點，收在17025.09點，成交值2717.64億元。

今年以來全球股市就籠罩在不安的氛圍中，從新變種病毒Omicron出現到高通膨、美債殖利率攀高、俄烏戰爭、再到Fed的強烈鷹派言論(越來越鷹)，股市投資人一直處於恐慌情緒干擾中，至今仍無法穩定下來。

近期美股真的不安寧，才漲一天馬上又被聯準會主席鮑爾澆冷水，鮑爾說：「我們正在考慮5月升息2碼，升息兩碼不是重點，」重點是市場傳出今年還要再升息8碼（上半年4碼、下半年4碼），如果預測成真，則今年底Fed中心利率將來到2.25％～2.5％，鮑爾的強鷹派言論導致昨(週四)晚美股開高走低大跌，同時也打散了台股電子股的反彈人氣。

本週台股再度呈現區間震盪，三大類股以傳產族群表現較為抗跌，傳產指數單週上漲0.6%，其中，電器電纜類股大漲超過一成最佳，生技、運輸類股週漲幅超過3%，紡織、網通、百貨等同期漲幅約2%左右，而電子類股本週則小漲0.06%，僅有金融股再度墊底，下跌-0.63%。

進一步觀察三大類股指數，PGIM保德信高成長基金經理人葉獻文指出，目前僅傳產指數站上各天期均線之上，可視為落底的初步訊號，金融指數位於月線之下，電子指數則是三大指數中最為弱勢的族群，仍處於短中長天期均線之下，本益比具投資吸引力，但因為市場觀望心態濃厚，導致本週電子類股單日成交比重平均為42.72%，甚至有兩個交易日一度跌破四成之下，相較之下，傳產族群成交比重再度上升至46.96%，投資熱度超越科技產業。

針對近期盤勢，安聯投信台股團隊表示，受美國聯準會偏鷹言論影響，加上市場對於中國解封後的訂單下調擔憂明顯增溫，擔心砍單效應，因此電子股走勢仍相對承壓，且重要法說、產業展望等正面訊息並未有效提振市場的投資信心。

倫元投顧分析師楊天迪表示，其實今年Fed升息、縮表已成定局，因為目前Fed利率實在太低，如果不先把利率水準拉高上來，後續聯準會的貨幣政策會變成無法施展，因沒有降息空間，因此，今年的行情會一直處在情緒不穩定的結構中，剩下就是幅度跟次數的問題，現在股市朝向最悲觀的情境就是再升息8碼發展。嚴格說來，先讓股市情緒恐慌到極點也是好事，當利空因素真的出來時就會「利空出盡」，從這個角度思考，全球股市真正的大反彈會在5月初Fed升息2碼之後。

安聯投信台股團隊表示，中國封城雖被視為短期事件，但隨著雜音增多，市場對於5月可能出現的庫存調整壓力幅度等擔憂加重，讓電子股表現仍持續相對疲軟。但就題材及布局方向上，在電子股方面持續聚焦資料中心、車用以及工業用需求；而長期趨勢明確的 IP/ASIC、高速傳輸、ABF以及晶圓代工亦有望打破景氣週期循環的趨勢成長股。

楊天迪則認為，目前因為電子股跟國際盤的連動性較高，短線資金會逗留在傳產族，如今天鋼鐵股、小銀行股跌深反彈就是如此，不過投資人真正該關注者在航運，因為這個族群先前曾經跟電子分庭抗禮，是中實戶的最愛；不過，航運股偏向在散裝及航空或是陸運，因為籌碼較為乾淨。

在非電族群，安聯投信台股團隊表示，2022 年內部傳產金融預估獲利出現分歧，金融預期維持衰退，但非金電的傳產獲利則轉為成長，主要是運輸的獲利上修。

次外，隨著各國正開始面對高碳排轉型，長期這些高耗能的鋼鐵、水泥都將逐步走向供給縮減，但短期受政策面影響更大，近期因經濟影響，中國今年對碳達峰要求略有放鬆，建議宜關注此對獲利表現的影響。

其他產業端在各式逆風下，傳產金融關注持續成長、基期較低、受惠結構性產業變化、獲利持續上修中的產業及公司，並關注高殖利率概念股如水泥、鋼鐵、銀行股、隱形眼鏡、再生能源政策受惠族群等。

葉獻文表示，由於通膨、總經數據仍讓市場有隱憂，聯準會又不斷釋出鷹派訊息，且下週美國重量級科技股財報將登場，與台股相關供應鏈高度連動的谷歌、微軟、德儀、高通、英特爾、蘋果等都將於下週公布財報與市場展望，使得觀望氣氛再起，台股呈現區間震盪機率高。對此安聯投信台股團隊提醒，現階段市場修正壓力仍聚焦在晶圓代工上游訂單排隊放緩的況狀，預期相關訊息可能要到5月初後才有望逐步明朗；建議在此之前投資態度仍宜偏保守為宜、切忌躁進。