學歷：美國羅徹斯特大學商學研究所企管碩士現任：華頓投信 總經理歷任：台灣育成開發協理 龍騰電子總管理處處長 互聯科技股份有限公司財務長 中信投信協理今年以來全球金融市場飄忽不定，雜音干擾充斥，景氣自衰退走向復甦的過度期間，市場氛圍總在擁抱與逃避風險、害怕通縮與抗拒通膨間來回擺盪——投資人應該忽略這些雜音，專注觀察基本面變化，才是投資致勝的王道。美歐經濟復甦雖趨緩，應仍不至於出現二次探底；隨著美國與歐洲10年期公債殖利率頻創歷史新低後，未來殖利率上升的風險已增高，投資標的應逐漸由成熟國家公債，轉向可提供較高收益率的信用市場。相較於成熟國家不到3%的公債殖利率，高收益債平均到期殖利率仍有8%以上水準，相對突出；不過除了價值面考量以外，高收益債屬於固定收益資產中風險較高的債券，基本面仍然是投資高收益債重要的觀察依據。投資高收益債要掌控信用風險，違約率及賤售比率(Distressed Ratio)變化是首要的觀察追蹤重點。歷史趨勢顯示賤售比率賤售比率是違約率的先行指標，通常領先半年至一年，目前賤售比率已從金融風暴時的高峰84%大幅降至15%以下，代表違約率將隨賤售比率走低而持續下降，統計2010年前8個月，高收益債年化違約率僅只0.2%，預估未來高收益債違約率仍將維持持續改善的基調。另一方面，自雷曼風暴後，多數發債企業大力撙節支出、降低財務槓桿比例，現金流量超越資本支出，資產負債表更加健全，此舉已成功獲得信評機構的肯定，連續12個月整體企業信評上調家數超越下調家數；而若以升等家數/降等家數比例觀察，該指標已大幅攀升至1.50以上並接近1996-97年前波高點，顯示整體信用風險正逐步下降。高收益債市的熱絡也反映在企業發行量上，今年以來新債發行量已逼近2009年全年水平，可望創下逾10年來新高。再觀察發行債券結構，高達七成企業主要是以“再融資”為目的，將新籌措的資金用於償還先前的債務。且與2006-2007年高收益債市蓬勃發展的類似情況相比，今年CCC等級新債發行量比重相對偏低；全球資金持續擁抱高殖利率特性之債券型資產，高收益債券基金自5月份歐債風暴以來，僅有兩周呈現小幅淨流出。回顧1990年以來歷次景氣循環周期，在景氣復甦初期階段，多見資金持續且穩定流入高收益債券基金，投資需求相對強勁且延續。歷經去年各類資產百花齊放的多頭行情後，歐美日等已開發經濟體經濟成長持續低迷、利率長期在低檔盤旋，將是未來半年至一年內投資人必須面對的過渡階段，當此環境下，真可謂是「選債定贏家」，而高收益債產品具備基本面、價值面、及資金偏好的優勢，勢將成為現階段投資固定收益市場必備的資產配置。
