黃若愷現職:ING投信投資管理處固定收益部主管學歷:國立政治大學財稅系畢業經歷:彰銀安泰債券基金經理人、日盛債券基金經理人近期債券市場波動相當大,歐美公債市場皆因負面消息衝擊而出現殖利率彈升的情況,造成部分資金自債市流出,連帶亦使基本面良好的高收益債及新興市場債出現震盪的走勢。事實上,美國持續寬鬆貨幣環境將使得投資人對於風險性資產的偏好度提升,股市的吸引力相對提高,不過,我對風險性債券如高收益債及新興市場債的前景仍相當樂觀,因此近期的短線震盪反而提供投資人一個逢低布局的機會。根據EPFR/ Deutsche Bank統計,截至12月8日當周,美債基金出現過去4周中第3周的流出,這樣的情形相當不尋常。觀察歷史資金流向,自2009年年初以來,除了近一個月資金流出以外,美債基金於過去的97周中僅有1周流出。原本市場對於美國聯準會可能續推QE3寄予厚望,但是歐巴馬將原定年底到期的減稅政策延長2年,並延長失業金給付、企業投資抵稅、調降所得稅率2%等稅制優惠,使得QE3預期大幅降低,對於美國赤字擴大的憂慮增加,以及2011年GDP預期值向上修正,導致公債殖利率彈升。公債市場的震盪也影響到高收益債及新興市場債近期的表現,不過以基本面來看,這兩類債券其實仍具有相當不錯的投資價值。以高收益債來說,隨著企業財務改善,債券違約率已大幅降低,根據Moody’s最新公布的統計,11月份全球高收益債券違約率,下降至近兩年低點的3.3%,並預期年底前仍會持續改善下降。此外,就利差角度而言,儘管在2008年金融海嘯過後,各等級高收益債券利差已從高點大幅下滑,然而距離歷史低點仍有持續收歛的空間。根據巴克萊的統計,隨著違約率持續降低、全球經濟復甦,利差水準已突破今年四月份前波低點543個基本點,並朝著金融海嘯前歷史低點的221個基本點邁進。在新興市場債券部分,由於相當多的新興市場國家債信為投資等級,其外債走勢與已開發國家公債走勢,以及投資級債券已日漸相似,因此,近期美國長短天期公債殖利率皆大幅揚升,新興市場債券表現自然受到不小衝擊,其中又以利差收斂空間已小的新興亞洲為最。然而,新興市場國家無論是經濟成長動能,或是未見萎縮的國內消費,皆與已開發國家大相逕庭,而其國家債務結構更是新興市場債券長線表現的保證,因此投資前景仍佳。不過,短期內公債市場的震盪仍不免打擊投資氣氛,並影響高收益債及新興市場債的表現,加上此兩類債券波動度較高,投資人在進場前必須加以留意。