自2月24日中國人民銀行調升存準率後的上證指數反應看來,驗證了近期從去(2010)年11月15日以來共5次調升存準率的當周,大盤皆經歷了不同程度的下跌,市場資金動能因流動性回收而出現買盤貧弱或賣股套現的情況。而近期中國官方加大了房地產調控力度,一級城市的房價雖然仍舊堅挺,二、三級城市甚至還有走高傾向,不過一級城市中如北京、上海的樓盤成交量,已經明顯出現大幅萎縮的現象,在房地產市場出現政策性打壓的環境下,股市反而成為近期市場游資的另一選擇,從這3周以來上證指數的成交量放大,每日成交金額逼近3000億人民幣的熱絡行情中可以窺見。而市場資金供需在股市的進出中調配,除了2月24日調升存準率的當周股市套現賣壓明顯促使大盤走弱外,從房產市場流入的資金仍推升上證指數重回上行軌道,上周5個交易日滬指累積漲幅達63.741點,收於2942.306點的水位。滬指上周的多頭力道,主要是來自占指數權重達3成以上的金融板塊所貢獻。在類股輪漲的循環中,銀行股卻一直缺乏參與機會,主要是通膨預期仍高,讓市場擔憂不對稱加息會縮減銀行的息差收益,流動性回收會侵蝕銀行業的放款利息收入,讓近4個月以來的銀行板塊多處於盤整格局之中,即使銀行股的本益比已處於歷史上偏低的水位,依舊未見逢低抄底的買盤加持。金融跌深反彈 能否續強難卜不過,隨著進入3、4月的銀行年報公布期,銀行股的EPS大多出現了不同程度的增長,化解了投資人預期的擔憂,同時,EPS的增長將進一步壓低銀行業的估值,因此積壓許久的銀行板塊於上周終獲投資人的青睞,其中民生銀行(600016)、浦發銀行(600000)、華夏銀行(600015)各自有5%~9%不等的漲幅,招商銀行(600036)更在股神巴菲特傳言將參與其H股增資的消息下,大漲11.53%。不過銀行股普遍有股本過大的情形,加上近期資金動能多空拉鋸,以及3000點關卡障礙近在咫尺,短期內估計難有強勢上攻傾向,需仰賴盤整突破,而此波彈升應僅歸類於低估值的修復行情。上周同現歡樂氛圍的還包含可選消費板塊,在高通膨的環境下,民眾的財富值將被物價抬升所蠶食,此背景往往增強了民眾的消費意願,百貨零售業也將成為此環境下的受益者,其中家電業更在家電下鄉、以舊換新的政策加持下,營運屢創佳績。上周三中國商務部表示,截至今(2011)年3月2日止,家電以舊換新拉動全國家電消費突破1500億人民幣,同時民眾的所得提升和房市的火熱,更帶動了家電銷售的成長。即使在樓市已受到政策打壓的時空背景下,預期達1000套的保障性住房依舊讓家電股保有良好的營收預期,上周美的電器(000527)漲幅達9.32%,格力電器(000651)也有7.3%的表現。通膨壓力仍重 升息恐難避免同樣受保障性住房題材加持的還包含水泥板塊,隨著建築業開工期啟動,水泥也跟著進入傳統旺季,加上2009年9月中國國務院的38號文件後,開始不再審批新的水泥生產線,讓水泥價格得以逐漸回漲,毛利預期也受市場樂觀看待。農曆年節以來,水泥股漲勢凌厲,平均漲幅達25%,遙遙領先同期間上證指數的8.5%,而上周水泥股祁連山(600720)勁揚15.94%,雙馬(000935)走高12.23%,江西水泥(000789)和塔牌集團(002233)也各自收漲5.33%和6.6%。即使農曆春節的銷售旺季已過,中國的物價仍存在莫大的上行壓力,在中東、北非的動盪國際局勢下,紐約商品交易所的近月原油期貨在上周五來到每桶104美元的兩年半以來新高價。中國對石油依賴程度雖不及美國,但隨著近年來汽車銷售爆發性的成長,中國民眾對石油的需求也逐漸增加,計程車營運成本提高或將出現對乘客的轉嫁,加上原計畫在今年開始實施階梯性水價,讓中國物價指數像顆不定時炸彈般隨時有再引爆的可能。雖然人民幣升值將抵銷部分美元計價的商品漲幅,但仍需指望堅挺的房價有向下轉圜的發展,來緩和中國人民銀行的緊縮政策。3月5日中國央行副行長易綱在第十一屆人大四次會議開幕前表示,央行會綜合地運用各種工具去調控流動性,未來存款準備金率、利率都存在調整的可能。而上證指數正挑戰3000點枷鎖的化解,即使突破後仍須有物價回落的配合,以避免中國官方選擇在股市可堪打擊的局部高點下再進行銀根緊縮。