南韓總統尹錫悅宣布戒嚴被國會解除，反被調查限制出境。政局動盪影響擴大，AI伺服器標配HBM可能轉單美光，相關十餘檔台廠供應鏈及貨櫃三雄可望間接受惠。
理周投研部深入剖析這場政治風暴對於相關產業衝擊，找出可能因轉單而受惠的台廠供應鏈，配合基本面與技術面，為投資人圈選潛力股，在上漲機率最高的時點，布局最新最夯的題材，搶搭神龍擺尾的年終行情。
南韓總統尹錫悅本月3日深夜無預警宣佈緊急戒嚴，但國會隨即於4日凌晨以190票全數通過解除戒嚴，結束為期6小時的短命戒嚴，雖然短命戒嚴已告結束，不過短命戒嚴引發南韓國內政經及社會動盪的後續效應正持續發酵，包括政治對立、社團集合大罷工、外資連3日撤離1.085兆韓元(約合新台幣246億元)、韓元持續走貶、整體經濟成長率更遭下修至1.9%。
韓廠受衝擊 美光供應鏈受惠
備受市場關注的南韓海力士(SK Hynix)與三星的高頻寬記憶體(HBM)首當其衝，其市占率分別為53%及38%，全球排名一、二位，AI伺服器在數據中心(SSD)擴大需求下，已呈現供不應求的局面，同時HBM已成為AI伺服器的標配，面對南韓突如其來的短命戒嚴，市場基於風險考量正蘊釀進行轉單，而HBM世界排名第三大的美商記憶體大廠美光(Micron)，市占率僅約9%，在這波轉單效應中，被視為可直接受惠，連帶美光的台股供應鏈，包括：南亞科(2408)、華邦電(2344)、旺宏(2337)、威剛(3260)，可望間接受惠。
除此，弘塑(3131)為美光HBM濕製程設備主要夥伴，還有台勝科(3532)的矽晶圓供應、創意(3443)的IP設計，以及漢唐(2404)的無塵室設備供應等，在這波韓流轉單效應中也都可以沾光。
根據國內券商法人研究機構主管表示，輝達(NVDA)執行長黃仁勳曾公開指出，「買愈多就省愈多」，所指的就是HBM，而HBM就是將DRAM堆疊而成，DRAM的性能越好、功耗越低，就能符合大型資料運算中心的需求，而HBM的堆疊技術應用，也由8層堆疊進階至目前的HBM3E 12層、或HBM4E的16層。
以當前海力士的HBM產品為例，在DRAM堆疊12層的每腳位傳輸速率，先需透過TSV(矽穿孔)的先進精密技術來達成，且孔洞間距離必須要小還要精準。因此，未來DRAM廠的發展關鍵，關乎HBM的良率有多高。
該名主管指出，一般外界對HBM的製程，僅看到DRAM的堆疊與TSV技術的運用，但技術含量高及廣的HBM產品應用，最終還是要與GPU結合，這部份就需要透過先進封裝的技術如CoWoS，將8層或12層DRAM堆疊的HBM3E再與GPU封裝成一塊模組。因此，HBM最終還是要與先進封裝結合一起。
就美光的HBM產品製程而言，台股的供應鏈個股的角色(如表一)，南亞科與華邦電都是記憶體晶粒的供應商，旺宏是快閃記憶體供應商，威剛則是記憶體模組通路商。
台積電CoWoS扮演最重要關鍵
最終的封裝部份，以美光與台積電(2330)之間的緊密合作關係，在美光HBM先行封裝完成後，最終與GPU封合時，一定還是要透過台積電的CoWoS進行整合，所以在韓國三星與海力士HBM後續的轉單效應下，不會沒有台積電的角色，且台積電的CoWoS將扮演最重要的關鍵。
理周投研部補充表示，由於美光本身的HBM產能有限，據了解美光HBM產品2024的產量都已完售，且2025年的產能也大致分配完成。若面臨現階段韓廠轉單效應，一般多以急單方式因應，不然就是透過釋單與週邊供應鏈廠商以合作方式互補接單，而這部份將考驗台股供應鏈廠DRAM堆疊與TSV技術提升的能力。
國內券商法人研究機構主管指出，隨著HBM4E新世代16層產品陸續開發出來，邏輯晶粒也將再進化至14nm節點，包括海力士及美光都將委由台積電代工生產高階的邏輯晶粒。另外，美光的TSV(矽穿孔)與堆疊產能主要應付HBM的生產，至於16Gb DDR5的TSV和堆疊產能，可望委由專業封測力成(6239)執行；且美光的HBM烘烤製程設備也將由志聖(2467)供應。
理周投研部指出，韓國短命戒嚴雖然結束，但始作俑者的韓國總統尹錫悅面對這場無厘頭的戒嚴，僅道歉不下台的作法，已引發政治對立，就連民眾與學生也看不下去，全國各產業工會也相繼掀起罷工潮，如：鐵路工會、汽車製造商公會、現代汽車工會等，均走上街頭要求尹錫悅下台，且罷工行動將持續至其下台為止。若這波罷工行動蔓延並擴大至造船、鐵路、公路、港口等運輸業，將造成韓國經濟全面性的癱瘓，更可能導致運輸業停擺，進而影響進出口航運及觀光等事業。
哪些台廠有機會獲得轉單
現階段市場關切的除了韓廠HBM可能的轉單效應外，美系券商法人預測韓國三星的手機、面板及驅動IC(DDIC)亦可能出現轉單現象，其中三星手機光感元件供應商昇佳(6732)，供應三星的占比量達40%以上，面對三星手機廠生產若發生停頓，後續供貨可由其他安卓品牌手機遞補，影響有限。
面板部份，三星與LGD為全球面板主要供應商，若面板出現轉單，估計將轉由中國面板廠接手，譜瑞-KY(4966)有機會分食三星IC設計面板T-con的訂單；驅動IC部份，全球驅動IC主要由三星LSI與LX Semicon共同主導，全球市占率近半成，若韓廠因罷工、罷運影響產能，估計陸系廠京東方可望直接受惠，而台廠聯詠(3034)先前已透過京東方打入iPhone 16系列供應鏈，後續亦可藉此取得更多的供貨機會，另包括矽創(8016)、瑞鼎(3592)也可因轉單陸廠而接獲OLED與DDIC的訂單。
韓國罷工若擴大 有利貨櫃三雄
理周投研部表示，前述的轉單效應主要係市場針對韓國政經情勢陷入動盪的情況，為歸避風險採取的預防措施，若韓國政經紛亂情勢短期內無法有效控制，接下來的轉單效應持續，且韓國產業大罷工擴及其國內的運輸與航運業停擺，後續也勢必牽動國際航運的航線調整與負載動能的變化，台股航運類股中的長榮(2603)、萬海(2615)及陽明(2609)「貨櫃三雄」，也可望在這波轉單效應中受惠，和受轉單效應的科技供應鏈個股都值得關注。
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