美國成功狙擊賓拉登,該事件政治意義遠高於對金融市場的影響:畢竟在近年來無凱達組織恐怖攻擊的基礎下,賓拉登死訊不代表風險溢價(Risk Premium)降低,我們認為市場即使正面反應來解讀,時間也不會太長,反倒是若蓋達組織部分黨羽開始以恐怖攻擊報復,短線緊張氣氛便可能因此升高。儘管有高油價侵蝕獲利、日本地震斷鏈衝擊、美國債信展望遭到調降等消息面的疑慮,S&P 500指數近一周漲幅依舊高達2.26%。主要原因除了已公布的企業財報約75%優於預期外,聯準會主席柏南克在上周利率決策會議中聲明利率將持續維持低檔,市場樂觀反映,並對短期緊縮政策疑慮排除,將指數推上金融海嘯以來高點。就總經面而言,上周美國第1季GDP初估值為1.8%,不僅低於市場預期,也遠低於去(2010)年第4季的3.1%,高油價抑制了內需消費,同時投資與外貿部門表現不佳,皆為增長放緩的主因。在美國GDP占比最大的內需消費中,由上季年增率4%縮減至2.7%,其中耐久財與非耐久財增幅雙雙較上月減半,反映油價高漲對消費帶來排擠效果。房市方面,投資持續疲弱,去年第4季成長的住宅與商辦投資,第1季雙雙回落,分別下降21.7%與4.1%,與近期房屋開工數相符,房市復甦稍嫌落後。失業率方面,雖然已經下降到8.8%,不過若是要回到金融風暴前水位,明(2012)年前仍不易樂見,再加上初領救濟金人數未明顯下降至40萬人以下,整體就業市場復甦力道依舊偏弱。第2季走勢 恐震盪加劇而在通膨方面,3月份消費者物價指數(CPI)上升2.7%,不過核心通膨(不含食物與能源)則維持在2%以內,聯準會解讀溫和,並也認為原物料上漲只會造成短期的影響,中長期通膨仍然溫和。最後,市場關注的QE3方面,柏南克透露出偏低的續行機會,雖然符合市場預期,不過根據QE1經驗,6月底結束前對市場造成心理層面的衝擊機會仍存。由於去年春天QE1結束時對市場帶來逾10%的跌幅,再加上高油價侵蝕獲利、日本地震斷鏈等衝擊,皆必須等到營收陸續公布後才能精確評估,因此預估第2季後續盤勢震盪恐加劇。市場最近預估美國S&P 500 企業今年第1季的獲利年增率為15%,而就類股來看,表現優於整體平均的有原物料、能源、工業、科技等,預估獲利年增率分別為44%、33%、29%、24%。相較其他類股股價的表現,能源類股表現符合企業獲利預期,而工業和科技類股則是率先反映了未來獲利成長放緩趨勢,但是金融類股則相對遭到低估。值得注意的是,健護、核心消費、電信等防守型類股在近3個月表現漸漸超越大盤,意外透露了第2季後半場轉為防守的盤勢機會變高。根據S&P歷史紀錄,AAA國債在1年內被調降機率僅2.58%,3年內則為8.06%;無論是AAA或AA國債近10年違約率皆為0%,再加上短期維持低利率不變,因此台新投顧認為此次調降債信展望對公債市場的違約、降評、利率風險影響皆有限,而對加速促成預算共識正面影響較大。在股票市場方面,雖然此次是70年來S&P首次調降美國債展望,不過根據2009年英國經驗,當時也是維持AAA但調降展望,當日FTSE 100指數雖收跌2.73%,但3個月後逆勢上漲6.45%,顯示短線對市場信心影響居多,中長線還是得回歸經濟與企業基本面。近1個月資金流向美股減緩根據EPFR對於資金流向的統計,截至4月20日止,美國股票型基金淨流出8.16億美元,4周來首度呈現淨流出。反之,新興市場股票型基金淨流入近16億美元,連4周資金淨流入。相較於第1季平均每周淨流出逾14億美元,過去4周平均每周淨流入29.87億美元,顯示新興股市相對美國股市吸金力強。回顧年初北非及中東局勢緊繃、全球氣候異常現象頻傳,油、糧價格飆升下,造成新興國家通膨風險升溫,不過經過短期修正後,市場走勢對通膨利空反應鈍化,因此預計第2季下半場資金可能會轉向基本面相對強勁的新興亞洲市場如中國大陸、東協及高收益債、新興市場債等逢低布局。就技術面而言,短線芝加哥選擇權交易所5日平均交易賣權/買權比例來到近0.6的水位,顯示短線上看空的籌碼增溫。量能上,5日上漲均量/5日下跌均量比也來到1.85,再加上券商融券餘額/融資餘額比例逼近金融風暴前0.3水位,顯示市場有過熱的疑慮,加上第2季財報可能受到高油價侵蝕獲利疑慮及QE2退場等影響,預計指數近期回檔的機會增高。不過中長線而言,由於第3季市場預期多數類股的獲利將攀到高峰,因此台新投顧預計指數屆時可望逐漸回歸反映獲利基本面的成長,中長線依舊具備投資價值。