歐債風波再度震撼全球市場,風險意識提高下,全球資金持續由股市流到債市,本文採訪基金經理人解析防禦型投資策略的攻防術。受到通膨壓力及擔憂經濟成長趨緩等利空壓力的衝擊,全球股市陷入回檔震盪,短期呈現量縮整理的格局,市場資金的避險需求提升,近期防禦型投資策略成為主流,資金由股市流出,往債券基金靠攏。寶來投信副投資長劉興唐指出,以極短期來看,目前仍適合防禦型的投資策略,美國股市近期仍有測底的壓力,此時資金會Parking(停泊)在波動較小的基金或類股,如公債基金、投資級公司債基金、貨幣型基金等,大多是年波動率在10%以下的,更保守的則選擇年波動率在5%以下者。但是劉興唐特別指出,避險防禦型的投資策略,以目前時間點來看,應以短期策略較為適宜,7月上旬還可以秉持防禦型為主,但是基於看好下半年有行情可期,投資人可以開始慢慢調整投資策略,轉向較為積極的投資策略。四大指標 透露行情過熱劉興唐指出,所謂防禦型投資策略就是指與市場作反向布局,當股市基金、原物料基金漲幅過大,已經過熱時,就適宜作防禦型的資產配置。而觀察股市、商品行情是否過熱的重點則有以下幾項:1.股市與年線或季線(長期均線)的乖離率過大時,通常若乖離率在20%以上則算過大;2.美林證券每個月都會做全球基金經理人的調查,當全球基金經理人持有現金部位很少,如僅3.5%時,表示市場幾乎所有的資金都已投入股市,這就是過熱的訊號;3.當原油、原物料價格衝得很快、漲得很兇時,就表示已經過熱,因為市場資金統統跑去追風險性資產;4.美元匯率也是很重要的觀察指標之一,當美元指數落底時,表示即將可能出現反轉,若美元仍有續跌的可能,則表示市場資金將朝向追逐風險性資產,因美元指數與商品價格為負相關,若看到美元可能轉強,則表示風險性資產的行情將回落。劉興唐指出,觀察今(2011)年的行情,其實在2、3月時,曾出現上述的現象,即代表行情過熱,若在當時進行防禦型的投資策略就很適合,今年第2季初原物料行情大漲,白銀暴衝,而美股及台股均還未進行修正。以目前的時間點來看,股市已經跌了一大段了,投資人可以開始預備要將投資策略轉向,由防禦型轉為擴張型的投資策略,也就是可以開始將資金轉向投入股市或股票型基金,慢慢逢低布局,建議投資人可以開始逐步調整投資部位,降低債市、現金部位,提高股市部位。劉興唐指出,目前股市已經跌了一段幅度了,通常觀察新興市場股市若跌幅已達2成、成熟國家股市以跌幅10~15%為觀察點、美股則以15%為指標,則宜將防禦型投資策略轉變為積極型投資策略。以技術分析來看,何時該轉變為積極型投資策略,觀察點有:1.在多頭市場,當指數碰到年線或季線時;2.美元一旦轉弱;3.周KD若見到低檔交叉向上時,這在多頭市場較為精準。資金沒變化 多頭仍舊在劉興唐指出,以各項數據來判斷,目前全球股市仍處於多頭市場,現今只是長多的一段中期回檔,因此,當回檔修正過後,股市仍將向上走多頭,投資人仍宜逢低入市。至於判斷目前為多頭市場的指標則從景氣、貨幣、信心等面向觀察,只要市場資金面沒有出現對股市不利訊號,多頭市場都還未結束。劉興唐指出,觀察利率是一重點,只要利率還未升到危險階段,都還不必改變看法。過去美國Fed曾將利率升到5%高檔,現在才0.25%。至於觀察景氣的指標,劉興唐指出,要觀察製造業經理人看景氣的展望,中國大陸為PMI指數,美國則為ISM指數,這項指數是很即時的,可能包括接到的訂單變化、產業各項訊息,綜合之後,經理人所做的總體研判;而GDP(經濟成長率)雖然也是一觀察指標,但GDP統計晚了1、2個月或2、3個月,且會調整上季的變動,是落後的指標。5月PMI指數仍為下降,建議投資人觀察6、7月是否落底回升。劉興唐指出,防禦型的投資策略建議為:股市部位3成、債市7成,建議現在可以開始慢慢轉向,將股市部位提高至4~5成,將債市部位降至6~5成,目前雖還不到立即追逐風險性資產的時候,但是可以開始將公債及現金部位轉向投資級公司債、新興市場債,並低接整理已久的股市,如已整理快1年的巴西、整理已快2年的中國大陸、已整理34周約半年以上的印度。防禦策略 首選全球型基金劉興唐表示,目前經濟仍持續成長,接下來只要指標愈明確,就應愈往這方向調整,到積極擴張的投資策略時,通常為股市部位7成、債市部位3成。至於防禦型投資策略的選股方向以藍籌股為主,尋找產業的龍頭股,或是在各產業中市占率高的公司、現金殖利率高的個股(配息殖利率)、股價淨值比低等,表示風險低。以基金選擇來看,則是挑選年波動率在10%或5%以下的,通常貨幣型基金風險最小,其次為公債,再次依序為投資級公司債、新興市場債、高收益債、商品。另外,以投資範圍來看,全球型基金的風險最低,適合防禦型投資策略,而區域型的風險高於全球型,單一國家的風險又高於區域型。若是擴張型(積極型)的投資策略,則是著重在成長性,例如公司的月營收創新高,或EPS成長高者。