基金 全球今年投資股優於債，但是在風險考量下，債市投資仍不宜偏廢，其中又以新興市場當地貨幣債最被看好。而去年漲多的高收益債今年漲幅減少，但一年仍有8％的報酬，同樣具備固定收益功能。根據最新三月美林證券針對美國法人進行的債券投資調查顯示，有超過六成的法人認為「Great Rotation」(大轉向)言之過早，摩根資產管理固定收益國際投資長尼克．賈西德(Nick Gartside)表示，全球景氣尚未回到讓人百分百有信心的階段，經濟數據也沒好到資金全面轉向股市。第二季債市 棄美債與投資等級債在主要國家央行如美、歐、日的量化寬鬆政策並未全面退場，市場對收益型產品需求不減，今(二?一三)年不會發生債市資金大量往股市移動的情形。觀察共同基金流向，賈西德指出，資金主要從貨幣型基金與全球政府債券型基金資金撤出，今年以來貨幣型基金流出逾七四二億美元，但是新興市場債券基金與美國企業債券基金仍持續吸金，並未發生股債大移轉現象，反而是債券市場內部的大移轉已經展開，未來將會有更多資金從公債市場流向收益較高的信用債市。面對前景，顯然全球的投資人還處在驚魂未定當中，這也讓具備固定收益的債券投資有生存空間，舉例來說，國人去年最愛買的高收益債基金，去年全年報酬率高達雙位數，就是因為資金追求收益所帶來的結果。然而，今年美國公債殖利率大幅彈升，公債殖利率日前已經來到二．○六％的波段高點，市場有一說法，當公債殖利率大幅揚升，則代表債券多頭時代即將結束，然而，真的是如此嗎？?豐中華投信投資長張靜宜指出，雖然第一季出現公債殖利率大幅彈升情況，但「大區間震盪並緩步向上」應該還是主要格局，短期內債市要全面轉空不易，因此利差商品依舊優於利率商品。選債標的仍以「存續期間短、利差寬、收益率高」為判斷，其中高收益偏好歐高收及亞高收，新興債則偏好當地貨幣計價新興市場債及外幣計價新興市場公司債。德盛安聯投信產品首席陳柏基指出，考量歐美核心國家公債未來將面臨利率上揚風險，相對看好新興市場債券型、高收益公司債券型基金，以及側重新興債的全球債券型基金投資機會。就投資操作而言，整體來說，就是降低成熟國家公債以及美國高收益債的比重，如果投資人買的是「全球債基金」，更要主動去檢視其投資標的，如果多布局在美國政府公債或其他成熟國家政府公債，則建議將該檔基金轉換成具備成長潛力的債券型基金，如新興市場債。新興市場債 以當地貨幣計價為主目前台灣投資人可以買到的新興市場債基金將近百檔，其中又可以分為「當地貨幣計價」以及「美元計價」兩種，兩者的投資標的都是在新興市場政府債及企業債，只是前者的投資標的是以當地貨幣計價，有機會享有當地貨幣升值的利益。但也因為新興市場當地貨幣波動較美元大，因此以一年的平均績效來看，新興市場當地貨幣計價基金平均報酬率僅三．四四％，美元計價的新興市場債基金則有七．一七％(表一)。 從資金流向來看，自二○一二年六月以來，整體新興市場債券型基金一直維持資金淨流入的態勢，但相較於去年美元計價新興債備受青睞的盛況，今年以當地貨幣計價新興債型基金的湧入規模明顯增加，截至三月二十日為止，已接近去年全年度淨流入金額的八成(表二)，預期在資金推升下，當地貨幣計價新興債今年的行情看俏。保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，今年全球經濟維持回溫基調，美債殖利率將緩步走揚，將有利於新興國家貨幣升值的預期，加上當地貨幣計價新興債的平均殖利率達到五．五八％，深具投資吸引力，因此獲得國際資金的持續進駐。新興市場債殖利率五．五％從基本面來看，新興市場具有高成長與信評調升的優勢，且新興國家從二○一○年開始升評的比例即超越成熟國家，新興市場主權信評持續改善，未來仍有許多國家預期會上調信評，成為投資者逐利的焦點。日盛投信基金經理人馬志豪表示，新興市場債的殖利率僅低於全球高收益債，高於其他任何投資級債券，目前有四．五％至五．五％的水準，同風險下，收益較高。如果與股市相比，新興市場債歷經多次市場考驗，仍能發揮「跟漲抗跌」的超強韌性，統計一九九五年至二○一二年JP Morgan新興市場債指數累積漲幅逾七○○％，長期表現更勝股市。去年漲超過兩成的高收益債券市場，今年在資金轉移的效應下，漲勢肯定不如去年，但絕對不如外界所言會「泡沫化」，由於高收益債的違約率不到二％，處於歷史低點，只要發行高收益債的企業沒有倒帳、付不出錢來，高收益債就沒有系統性風險。高收益債仍有漲勢 以全球型為主而高收益債所投資的標的是信評在BBB級以下的企業債，由於信評較低，所以債息較高才能吸引投資人，而基金經理人的專業就是負責從這些低信評的公司當中，挑選出償債能力、有前景的標的。宏利亞太入息債券基金經理人王建欽表示，看好公司債的表現，隨著全球經濟活動呈現復甦跡象，尤其中國大陸經濟成長回溫，預期許多擁有強健財務體質的公司可望開始發行新券。因此只要謹慎選擇優質、具報酬潛力的投資級公司債券，基金仍可望持續表現突出。目前台灣投資人可以買到的高收益債主要可以分為四種：1.全球高收益債：包括美國、亞洲、歐洲等高收益債，但多以美國市場為主。2.美國高收益債：以美國企業所發行的高收益債為主。3.歐洲高收益債：以歐洲企業所發行的高收益債為主。4.中國高收益債：以中國企業所發行的高收益為主。以指數來看，過去一年漲最多的應該算是歐洲高收益債，成長一六％，其次為美國高收益債成長一三％，亞洲高收益債的漲幅僅有個位數。所以如果從「落後補漲」行情來看，未來應屬亞洲高收益債較有看頭。然而，美國景氣逐步回溫，美國企業所發行的債券違約風險較低，再加上債息穩定，因此第二季的高收益債布局上，不應偏廢美國高收益債市場。至於歐洲高收益債，則因為風險過高，短線不建議投資人布局歐洲單一市場。綜觀來看，第二季布局高收益債建議還是以「全球型」為主，由專業的基金經理人來做投資配置，投資人可以進一步查詢該檔全球型高收益債的投資區域，盡量降低歐洲市場的比重。精選四檔全球高收益債基金此外，投資人在選擇基金時，除了比較一年或三年的績效，先選出績效排名前二分之一者，再從中選出波動度較低、淨值走勢穩定的基金，然後再研究發行該基金的公司，在全球(特別是新興市場)是否有在地的研究人員(可由基金月報讀到此資訊)，若有，則可在近期分批買進，若沒有一一符合以上的條件，則不宜貿然「錢進」。本期特別選出四檔全球高收益債基金，都符合「值得長期投資」的條件，除了報酬率穩定，同時也因為投資標的操作得宜，因此績效表現位於同類型基金的前段班，尤其在多數基金績效由正轉負的階段，這些強棒基金依舊能夠為投資人帶來亮眼的正報酬，代表其投資團隊的眼光獨到(表三)。
