新藥「鼓」漲 生技基金抱長線多頭50649' />
那斯達克生技指數從2009年3月至今，一路多頭向上，並在今年7月時8度改寫歷史新高，現在進場投資，是否有追高風險呢？隨著美國景氣復甦，停泊於新興市場的游資，回流成熟市場美國，在基本面好轉之下，投資人信心提高，願提高風險胃納，加重股票的投資部位。觀察各產業基金，以生物科技股票最吸睛，那斯達克生技指數(ＮＢＩ)不斷創高，周、月、季線呈多頭排列(見附圖)。根據Lipper調查，生技基金績效今(二○一三)年以來最低有近一四％、最高有近三○％的正報酬，表現相當亮眼。人口老化趨勢 成生技強力支撐「專家預估二○五○年，全球六十五歲以上人口將占總人口二二％，也就是說不到四十年後的未來，每五個人中就會有一個老人。」台灣工銀生技創投資深協理羅敏菁說。因為人們壽命延長，對於醫療用藥的需求持續增加，這將是未來生技業的一大支撐。因此，對於生技產業當前的追高風險，她認為目前還不至於有太大的擔憂，但在指數不斷墊高的同時，也代表著漲幅空間愈來愈有限，要追求過去一兩倍的漲幅，困難度相對提高。這兩年ＮＢＩ指數大漲的主要原因，羅敏菁認為是「併購行情」所推升，這些併購小藥廠的大公司，多半占指數成分股很大的部位，透過題材的炒作，進一步拉抬股價，產生生技產業的熱度。她也相信未來併購的動作會持續，因為大型藥廠專利將陸續到期，為避免「專利斷崖」的危險，透過收購小型藥廠專利是最便利的方法。唯一要擔心的是「溢價風險」，過去一年必治妥就曾以溢價一六三％的價格，收購研發Ｃ肝治療的Inhibitex。當市場瀰漫著併購熱潮，就有溢價幅度可炒作，未來業界對於收購的態度將會愈趨謹慎。富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡．麥可羅表示，生技股具備「新藥」、「題材」、「商機」等「三多」投資利基。新藥部分，美國食品藥物管理局(ＦＤＡ)審核加速，從二○一一年平均十九個月大幅縮短至九．六個月，IMS醫療健康信息學院於去年七月預估二○一二至二○一六年平均每年將有三十五種新藥推出，超過過去五年的水平，將成為刺激生技股股價續揚的利基。豐富的生技題材，來自於臨床實驗成果及併購題材熱絡，二○一二年生技業併購總額約二二五億美元，平均溢價達五六％。未來的商機著眼於，全球人口老化及新興市場醫療需求上升，均為醫藥產業帶來不小的助力，包括Ｃ型肝炎、前列腺癌、多發性硬化症等，需求未獲滿足的醫療領域將為市場聚焦重點。揮別本夢比陰霾 實質獲利助成長從整體的產業周期來看，富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如認為，生技業仍算是新興產業，未來還有很大的成長空間。和過去二○○○年指數高檔比較，目前大型生技股的本益比仍明顯低於過去水準，此波生技行情來自於實質獲利題材支撐，並非過去所認為的「本夢比」產業。德盛生技大壩基金經理人傅子平談到，美國生技權值股七月二十五日起公布財報，第二季除少數公司外，其餘主要公司第二季ＥＰＳ成長達九％到四六％，優於市場預期，在長線趨勢不變的情況下，持續看好。他同時也提醒，產業指數通常波動較大，擔心現在進場有追高風險的投資人，建議採取「鎖利定期定額」策略，以定期定額搭配鎖利，降低進、退場的選時風險，同時也建議從五大觀測指標，包括新藥通過件數、併購熱度、本益比、技術指標及資金流向來判斷後市。從技術層面做探討，景順全球康健基金經理人杜雨蒔透露，由於基因定序應用在檢測及用藥範圍持續擴大，未來醫療將逐漸趨向個體化醫療發展，帶動許多標靶性新藥研發，預期將來對於許多生技廠長期會有明顯的獲利成長。加上蛋白質藥物法規趨於明朗，技術逐漸成熟，使得許多新的生技公司具有獲利爆發的潛在性，對於整體生技業長期看法仍然樂觀。綜合性風險 影響生技走向生技產業的特性是研發時程長，一項新藥要通過核准，過程等待的時間常常有不可預期的變數產生。羅敏菁認為，美國生技是一個成熟市場，在技術和法規上都已相當明確，對於未來美國生技產業的走向，目前值得關注的是美國總統歐巴馬的態度，為了縮減支出，是否會繼續對醫藥研究支出和健保自費額持續砍價，是市場未來持續觀察的方向。在藥物研發的製程中，龐大的資金挹注也是支持開發的一項重點，因此陳韻如提醒在投資前要留意，該公司所研發的藥品是否具有投資利基、是否有足夠的資金支援，以及政策法規的變動是否造成影響，以上都是投資生技需要注意的風險。傅子平認為，較大風險在於ＦＤＡ的審藥態度，如果有暢銷藥物因副作用而被下架並且新增臨床規範，造成影響生技廠商的營運動能，是相對較大的風險。蛋白質新藥 最具市場利基杜雨蒔的看法是，對於目前仍處在新藥開發初期或是pipeline(指新產品的未來規劃)薄弱的生技公司，相對風險較高；而pipeline與其他競爭者同質性高，這類型也屬於高風險公司。人口老化帶來了龐大的商機，其中羅敏菁最看好新藥開發的價值漲幅，舉例來說，新藥從臨床一期進入臨床二期，至少有五○％以上的漲幅；由臨床二期進入臨床三期，漲幅就會由倍數成長，當然在漲幅大的同時，所伴隨的風險也跟著增加。除了生物科技，醫療照護也是人口老化的商機，但她認為醫療器材已經屬於成熟產業，主要還是要觀察ＥＰＳ的成長。以生物科技和醫療照護兩者而言，都會有持續性的需求，比較之下醫療照護偏向穩健成長，不同於生物科技會出現爆發性獲利。以生物科技的新藥開發成長性來說，又以大分子的蛋白質新藥表現優於小分子的學名藥，因為蛋白質藥不同於小分子以化學合成，研發過程中必須採用細菌和哺乳類細胞做為平台，經過生物體內作用生成，繁複的研究和技術的門檻是蛋白質藥的特點，各家廠商難以開發出百分百相同的生物藥品，同時也成為各藥廠獨具的競爭力。觀察也可發現，今年以來績效名列前茅的富蘭克林坦伯頓生技領航基金、德盛全球生技大壩基金和瑞銀(盧森堡)生化基金(表一)，前五大持股多以研發蛋白質新藥的公司為主，包括Gilead、Biogen-IDEC、Celgene、Amgen、Vertex?等，其中市場預期今年底Ｃ型肝炎新藥通過機率高，可望能帶來三十到七十億美元營收，而以上三檔績效優良的基金，皆有持股研發Ｃ型肝炎藥的Gilead公司，成為下半年的觀察重點(表二)。 高獲利伴隨而來的是高風險，基金專家建議，生技產業要以中長期投資為目標。目前看好未來趨勢的長線成長，在指數漲高的同時，建議逢回布局，以利有更好的獲利空間。
