油價站回 50 美元 高收益債好時機？53875' />
影響高收益債基金獲利的國際油價，最近強彈站回50美元大關，許多投資人認為油價打底已成，躍躍欲試進場搶購相關基金，然而國際油價真的已經準備進入初升段了嗎？自去(二○一四)年七月油價開始逐步下挫至今，半年來跌掉了近六成，甚至一度來到每桶四十多美元的新低。不過原油價格卻在最近兩周內，強彈近二○％，且二月七日因利比亞發生戰火，產量下降，也因此催升油價大幅反彈，包括美國輕原油期貨上漲三．○九％，來到每桶五二．○三美元，至於布蘭特原油期貨則是上漲二．七％，每桶五八．一四美元。高收益債基金 與油價共舞國際油價的漲跌除了影響全球經濟外，對近年喜愛購買美國高收益債基金的投資人來說，影響更甚，箇中原因在於國內許多高收益債基金的投資成分中，有不少能源債的占比。由於去年美國量化寬鬆開始退場，市場對美國即將進入升息循環形成共識，加上美股屢攀高峰，增添了與美股高度連動的高收益債的投資魅力，也使其成為買氣最夯的基金。依據投信投顧公會資料顯示，去年淨申購前十名的投信基金中，就有七檔是高收益債。但去年第四季起，高收益債的買氣下滑，主要即因油價走跌，拖累能源債券價格，加上市場傳聞美國頁岩油廠商因油價重挫而虧損連連，可能因此引發倒債潮，而高收益債的投資組合中，有相當程度的投資獲利是來自這些油商，導致高收益債光芒漸失。以去年十二月申贖狀況為例，全年淨申購規模前三大的高收益債，都呈現淨流出，贖回金額近三十二億元，即顯示市場對高收益債存有相當程度的疑慮。近來油價強力反彈站上每桶五十美元大關，卻又隱約露出能源市場回春景象。究竟油價之戰已近尾聲，或者反彈只是曇花一現？如此隱晦不明的市場，讓許多投資人躊躇未決，試想跌了超過半年的油價，只不過反彈進入整理了幾天，就真的是打完底準備初升段了嗎？
花旗投顧負責人王進彰認為，原油上游價格已下跌六成，期間高收益債券價格也下跌八％到一○％，但因能源公司債券的殖利率大幅攀升二七％至三二％，投資人仍可獲得五％左右的配息，折算下來，高收債投資部位縮水約四％，顯示油價因素對高收益債的影響有限，加上跟能源相關的高收債，只占整體高收益市場約一六％，且能源公司的違約率也僅有二．四％，是高收債中最低的。王進彰分析，高收債基金投資的產業配置，能源排第二，第一多的是媒體與電信(ＭＯＴ)，因此股利型股票及能源類股比例少的高收益債，或投資級債券，在油價下跌過程表現相對穩健，投資人可以找適當機會進場布局。油價走跌 能源類股首當其衝摩根證券副總經理謝瑞妍則指出，油價大幅走跌，能源類股獲利備受衝擊，以史坦普五○○能源類股來看，湯森路透預估去年第四季ＥＰＳ年增率下跌近二二％，在各大產業中殿底，能源基金績效也一片慘綠。此外，油價下滑對原油出口國衝擊甚鉅，尤其是能源類股占比超過六成的俄羅斯，更是首當其衝，從去年下半年來俄股下跌逾四成，盧布也跟著走貶近五成可見一斑。儘管上周美國石油鑽井平台數量顯著下降，油價一度出現反彈，但謝瑞妍認為，短線來看，石油輸出國組織(ＯＰＥＣ)無意減產，供過於求的情勢難以改變，國際油價料將維持低檔格局，連動的能源類股難有好臉色。油價回穩可期 布局回歸基本面德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼指出，未來油價走勢，須關注ＯＰＥＣ是否有進一步減產決議，以及北美頁岩油探鑽活動的減緩跡象，都可降低供給剩餘的疑慮。至於需求面則可觀察歐洲、中國與新興市場的經濟活動，若經濟持續復甦，推升用油需求，將有利油價上漲。就正常情境下，預期油價有機會在第一季觸底後，逐季走高，第二季與第三季為夏季用油旺季，可望拉抬油價表現，下半年油價將趨於穩定。林孟洼認為，原油產量在下半年將明顯下滑，經過這波汰弱留強，財務體質較佳的業者有機會勝出，待油價回穩可望帶動能源類股表現，只是投資上需慎選並伺機增持部位。
元大寶來商品指數期信基金經理人曾士育表示，國際大型原油廠商陸續削減原油投資，尤其以頁岩油投資計畫削減最為明顯，預期美國原油產量可望於第二季逐步減少；由於ＯＰＥＣ透過價格戰迫使競爭對手減產，以達成其搶占市占率之目的已逐步達成，因而美國原油減產、國際原油供過於求可望逐步緩和。保德信新興市場企業債券基金經理人鍾美君則認為，油價反彈，新興市場企業債受惠的程度將大於高收益債，因為對高成本的美國頁岩油廠商而言，每桶成本約在六十到九十美元之間，而五十五到六十美元的油價，無法使相關企業轉虧為盈，加上美國高收益債中有一五％左右的能源企業債，當中約一○％是屬於原油探勘和油田服務業，在美國鑽探活動及機具添購數量持續下滑的情況下，相關企業將因營業收入減少，繼續面臨債務違約壓力。野村環球高收益債基金經理人劉蓓珊指出，近期市場正在消化油價下跌的影響而出現較大的波動，但整體能源產業對於油價敏感性並不一致，例如探勘及油品服務影響較大，但輸油管線公司則是與產量變動較為有關。目前發債公司體質仍然強健，然油價下跌可能會使得能源公司的違約風險稍微增加，至於非能源公司的違約風險，則可能受惠油價走低而進一步下降。德盛安聯四季豐收債券組合基金許家豪表示，雖然油價下滑引發市場對高收益的疑慮，但若回歸基本面來看，全球高收益債的違約率仍處於低檔，即使是先前重跌的高收益能源債，去年全年的違約率僅約○．四七％，低於十九年平均的一．四九％，也低於整體高收益債違約二．九六％，顯示油價對高收益債的影響有限。趨利避害 彈性配置才能擴大收益許家豪說，長期來說高收益債原油價格走勢並沒有直接關連，且在低利環境下，預計仍將受到資金追捧，在市場風險情緒偏高、利差擴大之時，反而是投資人伺機布局、兼顧票息和資本利得的時候。建議可以複合券種的組合型基金廣納收益來源，多元布局不僅可降低重壓單一區域或券種的波動風險，同時也較能因應市場變化進行彈性調整與動態配置，並藉由避險機制降低波動，爭取更多收益機會。野村環球高收益債基金經理人劉蓓珊建議，目前高收益債殖利率仍相對具有吸引力，部分美國高收益債已經超跌，在兼顧風險與報酬平衡的前提下，可審慎逢低布局部分價值被嚴重低估的標的，例如受惠美國就業復甦的循環性消費產業，以及體質良好的金融債。摩根證券副總經理謝瑞妍表示，全球經濟動能放緩，油價走升不易，能源及俄羅斯等基金績效恐將受壓抑；不過油價走低，利於紓解亞洲通膨壓力，亞洲基金可望受惠。保德信新興市場企業債券基金經理人鍾美君說明，新興市場企業債中的能源探勘與開採企業，多數具有國營背景，如中國石油公司、泰國石油公司及俄羅斯天然氣公司等，均有國家財政為後盾，但美國高收益債中的相關企業則均為私人企業，政府並不會承擔其債務，風險自然相對較高。另一方面，歐洲央行啟動量化寬鬆後，風險趨避情緒降低，可能造成歐美公債利率不降反升，且投資信心改善有助資金逐步回流新興市場，因而擁有較高利差的新興市場企業債指數，能在公債利率回升的情況下創造較佳報酬。新興企業債平均信評為ＢＢＢ，高於全球高收益債的Ｂ+，且新興企業債利差波動明顯小於高收益債，建議投資人可逢低加碼布局。原油震盪期 高收益能源基金再等等元大寶來商品指數期信基金經理人曾士育認為，投資人若看好原油反彈趨勢，在相關基金產品的選擇上，可考慮與原油價格連動度較高的原油ＥＴＦ，或持有原油期貨比重較高的商品指數相關基金。雖然能源基金亦可能因原油走強而上漲，但因原油反彈力道主要來自能源廠商減少投資，因此投資於能源相關產業股票的能源基金受惠幅度，可能低於直接投資原油期貨的原油ＥＴＦ，或是商品指數相關基金。由於短線國際原油震盪可能加劇，建議投資人宜採逢低分批布局為宜。根據彭博社統計，ＯＰＥＣ一月份原油產量每天達三○九一萬桶，而伊拉克因為財政問題，不但沒減產，去年十二月還每天增加二十萬桶，來到了三九\u3007萬桶。ＯＰＥＣ最新報告指出，油價下跌可望讓今年全球每日需求，稍稍增加至一一五萬桶，不過今年的每日原油需求卻仍下修為二八七八萬桶，為十年來最低。從原油需求與價格來看，現在好像還不到進場買高收益能源基金的時候，或許等到產油國家願意減產了，或歐洲、中國、日本的經濟有起色再買都還不遲。至於手上還有相關基金的投資人，停利或停損就要觀察基金資金流向，不能只是每周加減淨流入、流出金額，就以為掌握趨勢，尤其是面對高收益債能源基金布局，更是不能掉以輕心！理周小辭典－高收益債基金信用評等較差的企業所發行的債券，過去常稱作「垃圾債券」或「投機等級公司債」，其評等往往未達標準普爾BBB或穆迪Baa等級。由於債券信用評等較差，因此違約風險較高，相較於信用評等高的公債，高收益債券發行者必須付出較高利息給債券持有人，因此市場一般稱之為「高收益」。高收益債券的主要報酬來源，包括利息收入、資本利得，雖然投資報酬較高，然而其發行者因常是相對較小或是新成立的公司，所以普遍有著高舉債與高風險的特性。
