對一個開創型的政府而言，投資思維是必要條件。一直以來，新加坡政府的治理模式，不時被視為案例討論；近來，當各界議論新政府所提「國家級投資公司」，「星國模式」的參考價值就更高了。「國家級投資公司」要解決什麼問題？首先該問：「國家級投資公司」，希望解決什麼問題？據史丹福大學台北校友會會長黃志遠表示，計畫是為解決特定問題，接著，再來檢視用以解決特定問題的工具，是不是最佳方案？如果，在待解決的問題上，並未建立共識，整件事，必然是七嘴八舌。據此，回頭看「國家級投資公司」的脈絡。黃志遠解釋，過去，國發會是把資金提供給創投，現在，為什麼成立國家創投？它想解決什麼問題？首先，是產業轉型升級的問題，要建立新的商業模式，涉及早期投資，民間創投有諸多考量，大半在中晚期著力。今日的金雞母 源自早期投資台積電可謂是國發基金的經典佳作。但回到三十年前台積電成立時的產業背景，當時，國際間半導體整合大廠林立，台積電提出只做晶圓製造的想法，是一新商業模式，擺在眼前，有成千上萬個不確定，新商業模式不確定、訂單不確定……這時，就需要有眼光的政府，帶動進行早期投資；結果，國發基金出面投資，現在看來，為政府養了一隻金雞母。黃志遠說明，民間創投強調組合管理（Portfolio management），最後，必須為投資報酬率(ROI)負責；多方現實因素考量下，偏向選擇中後期的投資標的，在業界，早期投資往往乏人問津；所以，單靠民間創投，可能將錯過許多「台積電」。台積電的成功，不只成就一家公司，而是一個產業鏈，半導體上中下游陸續成形，許多IC設計公司成立，也帶動了其他商業機會。黃志遠認為，發展大型產業需要政府資金，當然，也需要好的經理人；在關鍵時刻政府如果不出手，市場就只有觀望；所以，在分工上，政府應主導大型的早期投資案。經濟成長失動能 就業分配失衡黃志遠進一步說明，「國家級投資公司」要解決的第二個問題，就是供應鏈重整。過去，台灣製造中心的價值不能讓它輕易流失，需要土地、資金，進行重整串連。台灣有很強的硬體製造能力，應據此吸引國際企業來台設置研發中心。對於致力保持既有產業優勢，台積電董事長張忠謀也說話了。張忠謀認為，創新、就業、分配，不能不談成長，經濟一旦沒有成長，如何就業和分配？所以，要守住既有產業的成長動能如半導體，否則，就算創新產業都成功，也填補不了既有產業流失的產值。中小企業 靠策略併購截長補短「國家級投資公司」要解決的第三個問題，就是強化中小企業海外研發、通路的實力。透過「國家級投資公司」可以協助中小企業進行海外併購，快速國際化，將力量延伸至海外，取得更好的技術、通路或品牌；就此，需要雄厚的資金與持續力，正是政府的強項。目前，政府設立國家創投，先決定魚與熊掌孰重，是長期佈局還是短期獲利？所提出的資金來源規畫為：政府民間各佔百分之四十及百分之六十。黃志遠認為，這是一個不務實的設計模式，首先，「國家級投資公司」為的是解決整體產業發展策略性問題，與單一企業追求公司經營績效的交集有限，如何說服股東？就是一道難題；再者，在民間六十億的部份，有多少業者投入？是二十家，還是十家公司？勢必面臨意見整合的挑戰。仿新加坡模式 先溝通國會黃志遠以自己擔任美國大型創投在台代表的經驗建議，「國家級投資公司」有兩種可行的運作方式，一種是新加坡模式，百分之百由政府出資，但就此，必須與國會建立共識，爭取支持投入高風險高報酬的投資、購併，並以市場合理的條件，延攬優秀的專業經理人，組成投資審議會，解決「國家級投資公司」所設定待解決的問題。黃志遠同意，這個挑戰很大，政府內部公婆很多，從機構設立到如何監督，必須克服許多困難。只是，新加坡的淡馬錫，自由揮灑的空間卻很大。計畫發展觀光業，淡馬錫就買飯店；強化金融，就在花旗銀行跌深時入股，之後，花旗續跌，淡馬錫將它視為長期投資，未見它因此受質疑。黃志遠進一步說明，淡馬錫採取兩手策略，一方面參與全世界頂級創投或購併基金，因為它的基金規模夠大，可以掌握全球最好的案源，藉以掌握各產業的全球投資布局；另外，就是參與共同投資，以降低風險。韓國半導體基金 龍頭串聯中小企業另一個做法，則是韓國模式。韓國剛成立的半導體基金，是由政府聯手三星、LG等大型集團共組而成。「國家級投資公司」在政府民間各佔百分之四十及百分之六十的架構下，政府的國家產業策略，必須和參與企業一致，例如韓國半導體基金與韓國半導體業者訴求一致。在台灣，若要投資機器人、智慧機械，可考慮與上銀等龍頭企業共同投資；如果是Fintech，就應找大型銀行同行，政府為這些參與產業策略投資的企業分散風險。助龍頭企業一臂之力，不必過慮是否圖利廠商，只要機制設置得當，可帶動整個產業鏈；好比阿里雲，如果沒有阿里巴巴，它是做不起來的，所以杭州必須跟阿里巴巴合作。魚與熊掌 策略、獲利難以兼得「國家級投資公司」是著重長期策略，還是短期獲利？須清楚界定。穩定獲利的考量是分散風險，美國頂尖大學二十年來的投資報酬率大約百分之二十，不論是私募基金、主權基金或創投基金、房地產與國外股票、債券，根據分析評估做比例分配，以此降低風險，台灣的勞退基金亦然，它集中在股票、債券，不投資房地產、私募股權基金。這和政府成立「國家級投資公司」的立意完全不同。
