看好全球政府不顧財政赤字、積極拯救經濟的作法，小王覺得現在股市雖然持續下跌，但距離回春的時日應該已經不遠，這時進場只要多點耐心等待，肯定會有不錯的收穫。其中特別又以具備兩岸經濟開放題材的台股，未來表現最值得期待，因此，趁著股市回測低點來到4164點附近的時候，他便逢低買進在中國布局多年且符合內需市場題材的潤泰全(2915)。「主計處剛公布2008年第4季台灣的GDP(經濟成長率)衰退8.36％，加上美股又再跌至12年來最低位置，雖然台股表現很爭氣，一直強勢停留在逆勢抗跌狀態，讓人不禁更加看好後市表現；不過，我還是很擔心可能會發生補跌的情況，這樣可就得賠上不少錢了！」雖然小王十分看好台股長線展望，不過，對照近期陸續公布的經濟數據，以及與台股連動較高的美股表現，仍不免擔心會面臨投資虧損的情況，因此，他決定在期貨市場中尋找合適的商品與操作方法，替手中股票做好避險策略。
#@1@#從目前台股的基本面來看，小王認為經濟衰退對國內企業獲利的衝擊仍大，顯見尚未落底回穩，雖然政府努力拋出各項財政與貨幣政策手段，為求快速刺激景氣回溫，但政策效果往往會有時間遞延的問題，無法立竿見影。就算長期對於股市一定會有正面助益，短線在市場上沒有好消息傳出前，指數仍舊會處在激烈震盪的盤整格局狀態，並且很難突破台股4800點附近的壓力關卡。所以小王覺得接下來台股勢必還有回測前波低點3955的機會，儘管對目前投資的公司相當有信心，也需仰賴避險工具保護好投資部位，才能提升操作勝率。寶來曼氏期貨總經理賴聖唐表示，當台股行情面臨無法突破的上檔壓力位置，或是下檔具備難以跌破的支撐價位時，通常適合採取指數選擇權的賣方，在主要壓力關卡位置賣出對應相同履約價的選擇權。因為，只要在結算日之前，台股期貨指數都沒有出現超出自己判斷的走勢時，由於賣出的選擇權並不具備內含價值，因此所有權利金都無須支付給買方，能夠順利落袋為安。進一步考量行情波動較大，手中既有投資部位擁有避險需求，可把賣出選擇權所收進來的權利金，全部用作買進反向的選擇權。如此一來，在不考慮賣出選擇權需繳交保證金的情況下，整個避險組合相當於沒有拿出1塊錢便建構起來，等於免費替手中持有的投資部位做好避險。
#@1@#以2月23日台指期收盤價格4426點為例，若小王手中持有5張股價20元的潤泰全，欲透過台指選擇權的組合建立避險部位時，賴聖唐指出，此時便可根據判斷無法突破的4800點壓力區位置，賣出履約價4800點、權利金28點的買權，並將收到的權利金用來買進履約價3800點、權利金28點的賣權。其中必須注意的是，整體避險所需組數應視個人對行情判斷的掌握度、決定預期發揮的避險效果而定，且比重不能占整體投資組合過高，以免發生過度避險問題。
#@1@#假設潤泰全股價走勢與台指期指數相同，若於結算到期日時台指期大跌1000點至3426點，跌幅約22.6％，對於小王手中股票整體金額10萬元(20元×1000股×5張)將造成2.26萬元虧損。此時若小王同時賣出1口履約價4800點、權利金28點的買權，與買進1口履約價3800點、權利金28點的賣權，其中賣出買權因為不具履約價值，可將權利金全數收取。反觀買進賣權部位則因指數下跌，促使內含價值具有374點權利金(3800點-3426點)，進一步扣掉當初買進成本28點權利金，整體避險組合所創造的權利金總計374點(28-28+374)，等同可藉以彌補手中股票因下跌而產生的投資虧損1.87萬元(374點×每點50元)。進一步分析整體投資組合的損益變化，儘管股票受大跌影響產生2.26萬元虧損，不過避險部位則同樣帶來1.87萬元的收益，因此最終整體投資金額尚有9.61萬元(10萬元-2.26萬元+1.87萬元)，顯見善用避險組合操作，面對行情出現與自己判斷相反時所能產生的效果。
#@1@#針對上述例子，雖然把賣出買權的權利金，直接用來買進賣權，可以免費建立避險組合保護手中投資部位，而且建構完成後，也可直接抱至結算到期日，無須因應行情走勢而調整。不過，這樣的操作其實也有必須注意的缺點，賴聖唐提醒，由於兩個選擇權的漲跌方向一致，因此，當行情走勢與自己判斷相反時，反而可能會產生侵蝕獲利的狀況。舉例來說，假設台指期至結算到期日時大漲1000點至5426點，雖然手中股票會因此產生2.6萬元的獲利，但因為賣出買權具備風險無窮的特性，必須支付626點的權利金(5426點-4800點)給買方，相當於3.13萬元之多。有鑑於此，實務操作上，對於壓力區的判斷必須要有相當程度的把握，才不至於反而使得整體投資部位面臨虧損的情況。
