最近台股在全球股市當中獨自走強，加權指數反彈幅度從低點算起，已達近千點之多，雖然在獲利了結賣壓出籠之下回檔修正，但目前不論從技術面、基本面或是籌碼面來看，都有底部訊號浮現的跡象，未來行情應該很有機會再度拉出一波漲勢。」小王一直看好台灣企業度過不景氣的能力，儘管當前經濟衰退風暴衝擊全球，仍未見到好轉跡象，不過，他觀察台股遭遇利空消息卻不走跌的表現，料定這時逢低進場布局，勢必可望創造極佳的獲利收益，尤其是殺聲震天的電子類股。因此，他便將手中剩下的錢，大部分均用來買進半導體產業龍頭台積電的股票，採取長線投資策略。即便小王並不屬於短線炒作的股民，但他認為台股反彈漲幅已高，甚至站上久久未能突破的鐵板區5000點整數關卡，反觀目前台灣經濟環境與數據，仍舊呈現持續惡化的情形。由此推論，在不確定性隱憂尚高之際，難免會有獲利了結的賣壓出籠，造成指數回檔修正。所以這時應當利用指數型期貨等商品進行避險，靜待修正築底期間度過、下一段明確趨勢形成後，再另作打算，於是小王計算本身持有股票部位總計金額與避險比率之後，賣出小型台股指數期貨鎖住下檔風險。
#@1@#果不其然，台股在台指期結算過後，獲利了結的賣壓便大舉出籠，此時小王相當慶幸自己早一步利用小台指進行避險、減少虧損的投資策略。但是從籌碼面與技術面觀察，此波修正在下檔有強力支撐的情況下，可能會陷入一段區間較窄的箱型整理，換句話說，沒有更好或更壞的消息出現之前，股市走勢可能都會膠著在現在的位置。如此一來，可能促使手中投資的股票，既不賺、也不賠，因此，小王對於接下來該採取怎樣的策略進行調整，完全摸不著頭緒。台証期貨顧問事業部副總經理吳孟哲表示，其實很多投資人與小王碰到的問題一樣，對於利用期貨部位替手中股票規避風險的操作策略，實際運用起來完全沒有問題。不過，當行情繼續發展、遭遇指數陷入盤整格局時，卻馬上因為抓不住行情發展的方向與趨勢，不知該如何調整是好，在面對這種尷尬的時候，懂得善用選擇權本身具備的商品特性，進行投資部位的加碼，便是掌握獲利、大增操作勝率相當重要的關鍵。
#@1@#「選擇權的權利金本身包括時間價值與內含價值2個部分，其中特別是在結算到期之前，時間價值的部分會出現遞減情況，這便是讓自己能在盤整行情之中，賺取投資獲利最重要的關鍵所在。」吳孟哲指出，以小王的例子而言，由於本身判斷台股在5000點附近將有極大賣壓形成，可能造成指數接下來出現回檔修正的走勢；但另一方面，下檔4800點附近卻又有強力支撐，而且將在這段指數區間之內整理一段較長時間，如此情勢，便相當適合採取賣方立場，分別依據判斷壓力與支撐的價位，賣出對應履約價位的選擇權買權以及賣權。舉例來說，若以3月20日台股加權指數收盤價格4961點來看，假設小王手中持有每股價格47.7元的台積電股票10張，並且已經搭配小台指部位進行完全避險，此時判定未來台股走勢將會呈現指數震盪幅度狹窄的箱型整理時，便可分別在自己預期的5000點上檔壓力位置，賣出履約價5000點的買權，並且等到指數回檔修正展開、確認預期4800點下檔支撐回測不破之後，同時賣出履約價4800點的賣權。如此一來，只要在到期結算之前，台股都沒有漲破或是跌破這段指數區間，收取的權利金都可望成為小王所賺進的投資收益。
#@1@#在一個已經進行完全避險的投資組合當中，加入選擇權部位進行投資部位加碼的概念，其實訣竅就在Beta值的多寡。吳孟哲指出，所謂的Beta值，即代表著當大盤每波動1％幅度之時，投資商品會於同向呈現出來的漲跌表現，若以履約價價平的選擇權來說，Beta值趨近於0.5左右，因此，在考慮加入選擇權部位時，履約價的不同選擇，都可能成為造就整體投資組合Beta增減、影響投資損益變化的重要關鍵。此外，吳孟哲強調，由於選擇權賣方的特性是獲利有限、風險無窮，因此在自己本身對行情的判斷上，一定要有相當程度的把握；且萬一看錯之時，一定要在自己尚可容許的範圍內趕緊停損出場，重新調整策略，如此才可使自己的投資操作達到趨吉避凶的效果，增添操作勝率。
#@1@#假設小王在3月20日時，賣出1口4月份履約價5000點、權利金149點的買權，並在指數回測不跌破4800點、確認下檔支撐有效之後，同時賣出1口履約價4800點、權利金115點的賣權，總共收取權利金為264點；若於結算到期日時，台指期收盤價格與目前同為4950點，這時手中賣出買權與賣權部位，均因為選擇權到期履約卻不具有內含價值，因此所收取的264點權利金，全數均可成為獲利。台証期貨顧問事業部副總經理 吳孟哲：利用選擇權加碼時，一定要清楚掌握到底Beta值增加了多少。
