最近台股先是受惠中國家電下鄉政策利多，電子業傳出急單效應之後，隨即又有遺贈稅、海外資金回流等資金行情加持，走勢不但在全球股市中獨強，而且下檔支撐也十分穩固，似乎大有空頭行情已經結束的味道。」小王在台股操作一段時間，不但對目前台股擺脫空頭襲擊、回穩感到十分有信心，即使未來各項總體經濟數據，甚至企業即將出籠的第1季財報數字均不會太樂觀，預期在下檔有龐大支撐下，即使遭遇利空干擾，回檔幅度應該也不至於過大，因此，他便勇敢進場投資長期看好的鴻海、台積電與潤泰全3檔股票。不過，小王觀察最近大盤漲勢的變化發現，類股輪漲速度不但較過去更快，僅短短一天交易時間內即可完成，而且主要強勢的族群大多為二、三線公司的股票，權重較高的龍頭公司反而顯得相對弱勢；此外，飽受獲利不佳、呆帳提損隱憂壓抑股價走勢的金融類股，近期也成為落後補漲的族群。從種種跡象來看，小王研判若接下來沒有更多的利多條件傳出，繼續支撐電子與傳產類股上漲的動能，很有可能會因為漲幅過高，出現一波回檔修正的獲利了結賣壓。
#@1@#由於判斷台股目前空頭行情已經走完，且對未來漲勢仍具相當信心，因此小王認為，即使這時候出現回檔修正，在下檔具備支撐的情況下，回測幅度應當不會太大；所以，手中持有的股票無須賣出，只需要利用期貨或選擇權商品，建立避險部位，藉以順利度過回測的修正期間即可。考量目前距離結算到期日尚有一段時間，選擇權的時間價值偏高，對賣方而言相對有利，因此，小王便採取賣出買權的避險操作，預防未來可能遭遇的風險。在4月1日台股收盤價格5314點時，小王判斷台股加權指數前波高點5468以上100點區間可能會遭遇極大賣壓，致使指數無法繼續向上突破；但反觀5000點整數關卡位置，卻也同時存有強力支撐，即使回測跌破的機率也相對較小。有鑑於此，小王便賣出履約價5500點、權利金64點的買權，預期即使未來回跌或者陷入箱型整理發展，也能透過收進來的權利金彌補股票部位損失。但出乎小王所料，台股後勢發展不但一路續強，4月3日收盤價格不僅順利站上5500點關卡收在5529點，中國A股、美股也都在同一天出現大漲，道瓊工業指數更重回8000點整數位置，接下來漲勢應可持續一段期間。反觀手中反向的避險部位，履約價5500點的買權權利金價格也漲至138點，雖然小王一度很想先平倉出場，靜觀後續發展再作打算，可是又覺得台股自4164點一路上漲至今已達近1500點之多，距離回檔修正的時間應該不遠，現在將避險部位認賠出場似乎並不划算。因此，自己接下來該如何操作，反而陷入了難以抉擇的僵局。「一般投資人在面對行情發展出乎自己判斷的時候，其實都很容易陷入兩難的局面，但只要對投資商品認識夠深，仔細思考還是可以擬定對應合適的策略。」寶來曼氏期貨副總經理賴聖唐表示，以小王的情況而言，由於選擇權具有結算到期日的規定，以目前距離結算到期日尚有一段時間來看，在時間價值遞減對賣方有利的考量下，其實還是可以續抱。不過，由於賣方具備風險無窮的特性，萬一行情與本身判斷大相逕庭，那麼在虧損擴大的考量下，還是應該再加上其他部位進行調整，才是相對保險的操作方法。
#@1@#手中有股票且利用賣出買權進行避險，對於行情陷入震盪盤整格局時較為合適；相對來說，大盤不論是出現大漲或是大跌，其實都會相當不利。以小王來說，賴聖唐認為，可根據接下來對行情可能的判斷，以3種思維進行避險部位調整。首先，若行情可能持續上漲，最簡單的作法便是：1. 把避險部位先平倉出場—只留手中既有股票操作部位，避免避險部位虧損持續產生侵蝕獲利的情形。2. 在整體投資組合中加入對應履約價的買進買權部位—如此便可鎖住行情持續上漲、手中賣出買權避險部位的虧損擴大。3. 買進小型台股指數期貨，取代買進買權部位。但必須注意的是，指數期貨應仔細計算避險比率，避免出現避險過強，反而使整體投資方向改變的情況，通常對資金部位較大者相對比較合適。另外，雖然損益反映指數漲跌較買進買權迅速，但最大虧損卻相對較高，操作上得格外小心謹慎。
#@1@#「如果每個人都能精準預測未來行情可能如何變化與發展，那就不會出現有人賺錢、有人賠錢的情況。」賴聖唐指出，只要是投資就會有風險，因此，面對行情不如預期的走勢，懂得利用增加避險部位的技巧，無疑正是提升操作勝率的重要訣竅。不過，一旦確定自己判斷錯誤，懂得盡速調整避險策略，也是相當關鍵的操作原則。由於避險的出發點是透過支付一筆費用，彌補出現投資虧損產生時的獲利，賴聖唐提醒，即使手中握有避險部位在內的投資組合，出現行情發展不如預期時，也應先根據本身對方向走勢的判斷、資金部位的大小、計算適當的避險比率之後，再決定如何調整合適的策略。千萬不可因判斷錯誤而自亂陣腳，造成虧損持續擴大的情形出現。
